天合光能又官宣减持，光伏行业也忍不住了？

三思而后行！

近期A股的大涨气贯如虹，让不少“久经沙场”的股民动了尽快“落袋为安”的心思。抱有同样想法的，还有一些上市公司。

据媒体统计，仅仅是10月8日和9日两天，就有近百家上市公司发布了减持公告，10号又有26家有减持公告出来。而9月23日以来，共计272家上市公司公告减持。

近期的减持主体涉及个人原始股东、产业资金方甚至包括持股的上市公司。在减持比例方面，半数以上的上市公司减持公告中，减持股份占总股本的比例不超过1%，不过，也有个别减持行为较为激进。例如，持股万朗磁塑8.42%的股东金通安益就计划“清仓式”减持。

减持的标的类型，也非常多样化：甚至一些行业翘楚，在这波大涨减持中也难免其俗。

就在10月9日，天合光能发布股份减持公告，持股5.08%的股东深圳市宏禹信息技术有限公司因自身发展和资金需求，计划自公告本次减持计划之日起十五个交易日后的三个月内，即2024年10月30日至2025年1月30日，按照市场价格通过大宗交易方式减持合计不超过公司总股本0.5%的股票，即1089.68万股。

图片来源：东方财富网

虽然说减持前公告很正常，但天合光能此番加入轰轰烈烈的减持大军，多少显得有些突然——和三个月前公司的公告形成鲜明对比。特别是，公司三个多月前刚刚开启一轮回购！

据《国际金融报》，6月25日晚间，天合光能抛出大额回购计划，拟不超过31元/股，斥资10亿元至20亿元回购公司股份，用于转换公司发行的可转债。

当时天合光能还表示，截至目前，天合光能其他董事、监事、高级管理人员、持股5%以上的股东均回复在未来3个月、未来6个月暂无减持公司股份的计划。这刚刚过了三个月，就有股东按捺不住了？不过减持最快也得月底才开始！

大股东频繁减持，早有历史

2021年以来，天合光能股价大幅上升，在2022年8月达到高点（前复权）87.22元。随后公司股价波动下行，目前虽然有所反弹，但依然只有高点的四分之一左右！

天合光能之所以股价持续下跌，固然光伏行业大环境不景气是主要原因，而近年来大股东的频繁减持则更“雪上加霜”！

据2020年报，当时的天合光能第三大股东兴银成长资本管理有限公司，持股3.11亿股，比例15.04%，同时持股4043万股的第十大股东上海兴璟投资管理有限公司与兴银资本同属“华福系”资本。

自2022年起，“华福系”开启减持模式，当年3月天合光能公告，上海兴璟投资管理有限公司、兴银成长资本管理有限公司拟于2022年3月25日至2022年9月24日期间，减持不超7043.00万股，减持比不超总股本3.33%。

同年11月，公司又公告二者拟合计减持不超2.95%公司股份，截至2023年5月22日，两股东合计套现近32亿元。

2023年5月26日，天合光能再公告，持有公司10.73%股份的兴银资本计划减持不超总股本5.23%，持股0.42%的兴璟投资则拟减持全部天合光能股份。由此一度引发市场热议，5月29日股价大跌16.72%。

在机构频繁减持的同时，公司高管也没停下减持的脚步！

2022年3月，董事长高纪凡及其一致行动人共减持1020.274万张可转债，其中高纪凡减持450万张、盘基投资415万张、清海投资85万张、凝聚科技38.6万张、有则科技31.674万张；当年12月29日公司公告显示，高纪凡亲戚高纪庆在当年12月19日至12月28日期间，减持4.2万股。

到了2024年3月21日，天合光能又公告，高纪凡及其100%控股的盘基投资向其妻子吴春艳以20.88元/股的价格有偿转让约1.09亿股，今年7月12日，公司又发公告称，此次转让已经过户完毕，本次转让因高纪凡先生家庭资产规划需要，属于一致行动人内部持股调整，不涉及对外转让及二级市场减持。

和减持相对应的，是今年天合光能一桩109亿元的增发最终折戟！

7月3日晚间，天合光能突发公告称，决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。据悉，该定增计划披露于2023年6月，已筹划一年，募集资金总额不超过109亿元，其中76.4亿元用于投建淮安年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

不过虽然增发折戟，并没有影响项目的正常推进：据天合光能2023年年报披露，上述三个募投项目均已取得环评批复，目前正在建设中。据《国际金融报》，淮安年产10GW高效太阳能电池项目已在逐步投产。

虽然109亿的定增最终未能成功，但天合光能这两年“筹钱”动作不断：据公司公告，2020年回科创板，天合光能就融资25.31亿元，随后于2021年、2023年分别两次发行可转债累计融资141.17亿元。

由此上市至今，公司直接融资金额已超过160亿元。这次定增109亿如果成功，几乎相当于此前总融资金额的七成！在当前光伏行业依然充满不确定的前提下，如此高的定增被否决似乎也在情理之中。

与融资相对应的是，公司负债规模持续攀升。2023年末，天合光能的总负债为837.68亿元，而到了2024年6月末，其总负债已经突破千亿，增加到了1046.23亿元，位居各大光伏巨头之首。而今年上半年资产负债率同样高达74.34%，超过晶科能源位居榜首！

具体来看，其总负债中短期借款为99.62亿元，较年初增长54.34%，长期借款更是在半年内增长了超126亿，达到了239.35亿元，增幅高达111.47%。这样算下来，天合光能的短期借款+长期借款总金额为338.97亿之巨，远远高于同样作为光伏一体化巨头的隆基绿能的108.48亿元；晶科能源的110.06亿元；晶澳科技的245.84亿元。

负债高企，天合光能手握的货币资金又有多少呢？据公告显示，上半年账上的货币资金仅有239.43亿元，远不能覆盖住高企负债，而且货币资金中甚至还有47.29亿元账面余额因保证金、监管户等原因遭受到限制。

当然也不是一点好消息没有：半年报数据显示，2024年上半年，天合光能实现营业收入429.68亿元，同比下降12.99%，实现归母净利润5.26亿元，同比下降85.14%。虽然盈利能力同比大幅下滑，但相较于其他光伏企业（包括隆基、通威、TCL中环等巨头）的大额亏损，天合光能终归还在盈利。

但是一家企业的经营不仅取决于利润，某种程度上更加取决于现金流。而负债压力巨大的天合光能，似乎并没有停下脚步的意思，还在高速狂奔。

天合逆势增产，光伏行业走向何方？

8月6日，天合光能发布了7月及8月2日的投资者活动记录表。记录表中，天合光能曾表态，今年上半年投产30GW的TOPCon电池+组件，都是去年开工的项目。目前不需要再大规模扩张产能。还透露“目前公司的N型产能已经达到了70GW”。

国内产能扩张虽然按下暂停键，但天合光能在海外的产能布局却并未停止。记录表表示“今年下半年，公司印尼1GW电池+组件项目以及美国5GW组件项目即将投产，并且在短期内，公司还会在海外进行适度、精准的产能布局”。

不管怎么说，行动比言论肯定有说服力：根据2024半年报数据预测，预计到今年年底，天合光能光伏硅片、电池、组件产能将分别达到55GW、105GW、120GW，而去年同期这三个数据分别是50GW、75GW、95GW，同比增长幅度分别为10%、40%、26%，超两位数增速，显示出天合光能或许在逆势高速扩张产能。

“逢高减持”的光伏企业不止天合光能一家：10月7日，特变电工发布公告称，自公告之日起15个交易日后的3个月内，公司董事、副总经理等三位高管拟通过集中竞价方式分别减持公司股份不超过21.72万股、22.96万股和22.22万股，均不超过其持股总数的25%。按当日股价估算，本次减持金额不超过1000万元。

资料显示，特变电工的主营业务涵盖输变电、新能源、能源和新材料四大板块。其中，新能源产业及工程业务是公司第一大业务，占比约三成。而就在上个月，特变电工总经理黄汉杰还曾在某次投资者交流会上表示“管理层始终高度重视投资者回报和分红”。

当然现在距离减持还有一段时间，以这几天股市“过山车”般的表现来看，真到减持的时候股价会怎么样谁也不知道，不过Nobodycares——这些高管持股成本往往远低于市场价，所以不管到时候股价是多少，他们想必都是赚的！

在光伏板块，近期多家光伏上市公司股东也纷纷抛出减持计划。据“能源严究院”不完全统计，近期已有10余家光伏相关企业的股东或董监高发布了减持公告，减持幅度也有高有低：

图片来源：能源严究院

尾声

增持、减持本来就是股市中的正常操作，只要合法合规，企业股东趁股市行情向好，抛售持股无可厚非，但对投资者来说，股价刚有起色，高管就开始套现，难免引起争议和质疑。对于普通投资者而言，还是应该多了解公司的基本面再做决定，避免成为接盘侠。

任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经下午茶力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。