东亚前海晨会：新能源汽车最新观点 | 1月10日
1月7日，A股三大股指全线收跌，上证综指跌0.18%，报收3579.54点；深证成指跌0.59%，报收14343.65点；创业板指跌0.98%，报收3096.88点。
行业方面，申万一级行业中有9个上涨，涨幅前五分别为家用电器、房地产、建筑材料、银行、非银金融，涨幅分别为2.52%、2.44%、1.71%、1.56%、0.95%；跌幅前五分别为有色金属、农林牧渔、环保、美容护理、计算机，跌幅分别为2.23%、2.17%、2.03%、1.96%、1.88%。
个股方面，涨幅前十的个股为N三维、雄帝科技、田中精机、安旭生物、热景生物、秋田微、中红医疗、明志科技、劲拓股份、奥泰生物；跌幅前十的个股为N亚虹-U、雅本化学、威博液压、中航泰达、红日药业、新光药业、上声电子、万兴科技、佐力药业、天铁股份。
1月7日，两市合计成交12071.89亿元。北向资金净买入93.35亿元，其中沪股通净流入70.92亿元，深股通净流入22.43亿元。
2、港股市场：
1月7日，港股三大股指全线收涨。恒生指数涨1.82%，报23493.38点；恒生科技指数涨1.99%，报5503.91点；恒生国企指数涨2.01%，报8231.28点。
1月7日，南向资金净买入28.68亿元，其中沪市港股通净买入13.35亿元，深市港股通净买入15.33亿元。
机械
新能源汽车补贴退坡不改电动化趋势，工业机器人进口替代空间大
核心观点：
【市场表现】上周五沪深300指数收于4822.4点，一周跌幅为2.4%；上证综指收于3579.5点，一周跌幅为1.7%。在中信30个一级行业中，上周家电、房地产、建筑等板块表现较好，其中机械行业周跌幅为2.0%，排名第18。分子行业来看，上周机械行业中表现较好的前五分别为工程机械（+5.0%）、农机装备（+3.5%）、油服设备（+3.1%）、运输设备（+2.8%）和轨交设备（+1.6%），跌幅最大的为激光加工设备（-10.5%）。
【重点资讯】1月4日，工业和信息化部、住房和城乡建设部、交通运输部、农业农村部、国家能源局近日联合印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，要求：到2025年，光伏行业智能化水平显著提升，产业技术创新取得突破。新型高效太阳能电池量产化转换效率显著提升，形成完善的硅料、硅片、装备、材料、器件等配套能力。（CPIA）
【重点公告】1）四方科技：公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元到1.8亿元，与上年同期相比，将增加0.6亿元到0.8亿元，同比增加58.2%到71.4%。2）东睦股份：公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为0元到3000万元，与上年同期相比减少5750万元到8750万元，同比减少66%到100%。
【本周观点】新能源汽车需求由政策驱动逐步切换为市场驱动，补贴政策退坡影响有限，国内锂电设备龙头企业受益于电动化趋势。2020年12月31日，财政部等四部委就曾联合发布过《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，其中要求2021年的新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%。但是新能源汽车销量和动力电池装车量仍实现快速增长。根据中汽协的数据，2021年1~11月中国新能源汽车累计销量为299.0万辆，累计同比增速为169.6%；乘用车累计总销量为1906.0万辆，新能源车渗透率约为15.7%，同比提升约6pct；根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2021年1~11月，我国动力电池产量累计188.1GWh，同比增长175.5%，动力电池装车量累计128.3GWh，同比增长153.1%。技术革新和规模效应使得新能源汽车的市场竞争力不断增强。新能源汽车性价比优势成为消费者主动购买的重要因素，而政策补贴对于需求拉动的作用逐步减弱。新能源汽车补贴退坡是市场良性循环下的必然选择。而政府亦推出双积分等政策接棒补贴政策，传统车企在相关政策约束下仍将持续电动化转型。锂电设备是非标准化产品，一般是配合下游电池企业进行定制化设计，电池企业不会轻易更换设备供应商。国内动力电池市场走向集中，根据赛迪产业研究院，2019年CR2/CR5/CR10的装机量占比分别为67.9%/79.1%/87.9%，分别同比提高了4/1.4/5.3pct。国内锂电设备市场已实现国产替代，GGII调研数据显示，2017年前段设备总体国产替代率88%，中段设备总体国产替代率90%以上，而后段设备总体国产替代率超过95%。
工业机器人行业景气上行，高端领域进口替代空间大。根据IFR数据，2020年我国工业机器人装机量为17.6万台，为全球第一大工业机器人市场，数量超过排名第2~14名的工业机器人装机量的总和，占全球市场份额为45.8%；但是与自动化水平发达国家相比，我国工业机器人密度仍有一定差距。根据国际机器人联合会数据，中国工业机器人密度为246台/万人，而日本、德国、韩国的工业机器人密度分别为390、371、932台/万人，均超出中国50%以上。在近年来我国人口结构变化和技术迭代带动的成本下降趋势下，工业机器人的应用渗透率有望进一步扩大。2021年12月中国制造业PMI指数为50.3%，连续两月高于荣枯线临界值。据国家统计局数据，2021年11月，工业机器人产量为23635套，同比增长31.7%；1~11月工业机器人产量为20.7万套，累计增长22.2%。2021年12月28日工业和信息化部等十五部门联合印发了《“十四五”机器人产业发展规划》（简称《规划》）。《规划》中明确指出对真空机器人、民爆物品生产机器人、物流机器人、协作机器人和移动操作机器人等高端领域工业机器人提出研发需求，产业迈向中高端的大趋势已定；同时，2021年政府工作报告及“十四五规划”均明确提出要推动制造业优化升级。工业自动化成为制造业向高端转型的方向之一。全球工业机器人市场被日本的发那科、安川电机、瑞士的ABB以及德国的库卡四家企业垄断。本土企业凭借成本优势和不断提升的技术水平，在国内市场顺利开展进口替代。根据IFR数据，中国自主品牌工业机器人市场份额由2017年的23.5%上升至2019年的31.3%。
投资建议：
锂电设备板块：随着国内电池厂的扩产，具有技术、客户资源、规模等优势的头部国产锂电设备商将充分受益，受益标的包括先导智能、赢合科技、杭可科技、利元亨等；工业机器人板块：下游需求稳中有升，叠加本土企业技术水平提升、政策扶持和人口老龄化等因素，中国工业机器人行业有望步入上行周期，工业机器人产业链相关标的将受益，包括埃斯顿、绿的谐波、汇川技术等。
东亚前海证券机械团队李子卓
联系人：王卓亚
风险提示：工业机器人：汽车、3C行业需求不及预期，核心零部件国产化进程受阻，政策变动；锂电设备：新能源汽车渗透率提升不及预期，锂电池技术迭代，上游原材料涨价。
执业证书编号：S1710521020003
证券研究报告：《东亚前海机械：新能源汽车补贴退坡不改电动化趋势，工业机器人进口替代空间大》
发布日期：2022年1月9日
化工
钾肥价格复盘，十年低迷终崛起
核心观点：
氯化钾历史最高价接近5000元/吨。从1995年至2020年，钾肥价格走势可分为3个阶段。第1阶段，在2003年10月之前，我国氯化钾进口平均价维持在110美元/吨左右；第2阶段，2003年10月到2008年9月，氯化钾价格快速上涨，最高价达710美元/吨（按当时汇率接近5000元人民币/吨）。其中，2003年10月到2005年5月，价格先从117.36美元/吨上涨到了212.96美元/吨，涨幅达81.5%，历时19个月。2005年5月之后，在200美元/吨附近小幅震荡，一直到2007年3月；随后价格快速上扬，到2008年9月达到最高点，涨幅达225.2%，历时18个月；第3阶段，价格震荡回落，截至2020年年底，氯化钾价格收报223.69美元/吨，在12年左右的时间里下跌了68.5%。
氯化钾价格结束12年的低迷行情，开始步入上行通道。经历了12年的漫长下跌过程，氯化钾价格于2021年年初接近历史底部并逐步向上反弹。根据Wind数据，FOB温哥华氯化钾现货中间价，2021年年初报205美元/吨，一季度末报217美元/吨，二季度末报339.5美元/吨，三季度末报487美元/吨，四季度末报626.5美元/吨，全年价格涨幅205.6%。
氯化钾价格上涨，主要受供需两方面原因影响。需求端看，目前全球农产品价格多数上涨，带动钾肥需求上升，截至2022年1月5日，CBOT玉米、大豆、小麦的期货价分别较两年前上涨56.1%、48.9%、36.5%。供给端看，近期美国和欧盟分别公布对白俄的制裁，而白俄是钾肥生产大国，2020年产量占全球总量的17%。白俄遭美国制裁，叠加国际疫情反复等因素，导致了目前全球钾肥市场供应出现了一定的紧缺。
钾肥供需持续紧平衡，预期上半年景气依旧向好。国际方面，当前全球钾肥供给持续趋紧，而随着北半球春耕季的到来，需求将逐步放量。国内方面，国内氯化钾库存水平较低，对价格形成支撑。根据百川盈孚数据，截至2021年底，我国氯化钾库存水平约25.8万吨，同比下滑42.4%。同时，结合历史上钾肥景气持续时间，预期2022上半年钾肥行业供需将持续偏紧，行业景气度将维持高位。
投资建议：
钾肥行业持续景气下行业内相关企业或将受益，如：亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、东方铁塔等。
东亚前海证券化工团队李子卓
联系人：丁俊波 高嘉麒
风险提示：海外疫情反复、全球经济复苏变缓、国际地缘政治变化。
执业证书编号：S1710521020003
证券研究报告：《东亚前海化工：钾肥价格复盘，十年低迷终崛起》
发布日期：2022年1月6日
分析师声明：
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