广金期货铝产业链周报：同期库存新低支持铝价，警惕春节前累库影响 20240107
来源：广金期货
核心观点
观点：宏观面美联储降息预期反复，国内经济恢复表现曲折，宏观面引导较有限。基本面成本端，1月初氧化铝期货大幅上涨拉动电解铝上冲破近一年半新高，虽因市场有一定利多消息导致，但如此暴涨更多因素为情绪导致，后续情绪修正之后氧化铝价格有修复需求，电解铝价格亦将回到供需面主导逻辑。供需面，电解铝上月有新增产能投产，供应小幅增加，消费端季节性淡季加深，供需呈增需减格局，社会库存后续累库大概率延续。铝价预计仍回到前期震荡区间。
供应方面，百川盈孚统计，2023年11月中国电解铝行业建成产能4724.90万吨，开工产能4197.40万吨，开工率88.84%，产量为349.9万吨。1-11月累计3775.06万吨，增幅3.58%。
需求方面，12月份除汽车型材尚可维系稳中向好趋势外，建筑、光伏型材在年底回款或需求走弱影响下开工继续下调；原生及再生合金板块则分别在销量惨淡、库存压力显现及原料短缺拖累下开工率走跌；线缆板块则因北方气温下降施工有延缓预期，开工率亦被迫下调。后续临近春节市场需求愈发清淡，铝下游开工率预计继续走弱。
生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为16708.64元/吨，较上周上涨99.98元/吨电解铝平均盈利2576.36元/吨，盈利水平较上周提高201.02元/吨。本周电解铝生产成本处于5年的第4低位，电解铝盈利水平处于5年的第4低位。
社会库存方面，截至2024年1月5日，SMM统计的5地电解铝社会库存为46.20万吨，较上周涨2.80万吨。去年同期库存为57.60万吨。
风险提示：春节前累库、美联储加息缩表超预期
一
行情回顾
本周，沪铝主连开盘价19525元/吨，收盘价19755元/吨，周涨250元/吨，或1.28%。波动范围19115~19800元/吨。成交量减少256854手至870520手，持仓量减少51169手至159341手。
本周，美元指数，开盘价93.241，收盘价93.01，周跌0.237或-0.25%。波动范围：92.776~93.614。
本周，氧化铝主连开盘价3416元/吨，收盘价3451元/吨，周涨57元/吨，或1.68%。波动范围：3401~3475元/吨，成交量增加213.85万手至13.15万手，持仓量减少1383手至6.60万手。
二
供应端：产量维持平稳
百川盈孚统计，2023年11月中国电解铝行业建成产能4724.90万吨，开工产能4197.40万吨，开工率88.84%，产量为349.9万吨。1-11月累计3775.06万吨，增幅3.58%。11月内蒙古某电解铝厂释放新投产产能，本月处于匀速投产中，计划12月中旬左右释放完毕。减产方面，电力短缺原因，云南地区电解铝企业再次限电减产，政府要求省内企业在开工产能的基础上减产7%-40%不等，月末云南电解铝企业反馈，要求减产的产能已全部减产完毕，影响开工产能112.5万吨。预计12月电解铝产量约358万吨。海外，2023年11月全球（除中国）氧化铝产量为492.4万吨，同比减少1.83%，环比减少1.64%，平均日产16.41万吨，较2023年10月日产16.15万吨，增加0.26万吨。截至2023年11月底，全球（除中国）氧化铝建成产能为8475万吨，开工产能6620万吨，开工率为78.11%。预计2023年12月全球（除中国）氧化铝产量为508万吨。12月铝锭社会库存连续大幅去库，月底铝锭库存已至近五年同期以来低位。据SMM，12月底国内铝锭库存相对11月底减少17.5万吨至44.3万。铝棒库存12月底较上个月减少2.91为6.68万吨。12月底海外LME库存50.8万吨，环比上月底增加4.9万吨。进口方面，进口窗口打开加上俄铝长单正常流入，11月保持较大进口量。具海关数据，2023年11月中国原铝（包含含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝及含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）进口量194301.994吨，同比增加75.56%，环比减少10.31%。1-11月份国内原铝累计进口总量为136.7万吨，同比增长153%。后续供应端来看，12月中内蒙古项目顺利投产完毕，产能小幅增加。进口窗口月底关闭，进口流入环比或有减少，总体供应有小幅增量。考虑到铝水比例继续走高，市场铝锭供应增量预计比较有限。
三
成本端：成本利润双增
本周，国内氧化铝均价为3062.50元/吨，较上周上涨52.50元/吨。2022年同期氧化铝价格为2965.00元/吨。本周氧化铝均价处于近5年的第5低位。到港氧化铝均价为3029.00元/吨，较上周无变化。2022年同期均价为2978元/吨。本周到港氧化铝均价处于近5年的第1高位。
生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为16708.64元/吨，较上周上涨99.98元/吨电解铝平均盈利2576.36元/吨，盈利水平较上周提高201.02元/吨。本周电解铝生产成本处于5年的第4低位，电解铝盈利水平处于5年的第4低位。
四
需求端：消费年前走弱
需求方面，12月份除汽车型材尚可维系稳中向好趋势外，建筑、光伏型材在年底回款或需求走弱影响下开工继续下调；原生及再生合金板块则分别在销量惨淡、库存压力显现及原料短缺拖累下开工率走跌；线缆板块则因北方气温下降施工有延缓预期，开工率亦被迫下调。后续临近春节市场需求愈发清淡，铝下游开工率预计继续走弱。
房地产方面，房地产销售面积累计降幅扩大，销售额降幅扩大，受销售端影响，11月房地产开发投资完成额同比负增10.56%，带动1-11房地产开发投资完成额降幅走扩；整体房地产市场投资销售数据同比降幅有所扩大，市场仍处于持续调整阶段。受低基数影响，11月新开工面积和施工面积同比增速回正，但绝对水平仍处历史低位，累计同比仍负。竣工面积增速环比季节性大幅提升，累计同比增速下降。消息面，继广州、深圳下调二套房首付比例、房贷利率下限后，12月14日，北京和上海同时宣布放松普通住宅标准，并下调首付比例和房贷利率下限。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会，三部门联合召开金融机构座谈会，会议明确，将一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。中央经济工作会议提出“积极稳妥化解房地产风险”。向市场传递积极信号。
汽车方面，11月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，同比分别增长29.4%和27.4%，环比分别增长7%和4.1%。1-11月新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，新能源渗透率达到30.8%；2023年11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30%，渗透率达到34.5%，较去年同期上升0.77%。12月车市热度延续，工信部发布《减免税目录》进一步提高对新能源免税车型的技术要求，促进行业高质量发展。车企陆续出台官方限时权益，促进消费者需求年底释放，汽车产销有望超预期完成全年预测目标。
白色家电方面，23年11月家空销售1067万台，同比+9.9%，其中内销出货523万台，同比+3.5%，出口544万台，同比+16.8%。洗衣机销售748.3万台，同比+9.9%，其中出口350万台，同比+46.18%。冰箱销售783.6万台，同比+26.06%，其中出口371.2万台，同比+62.4%。消费逐步复苏，家电内销有望延续平稳增长；伴随海外补库周期开启，家电外销表现持续向好。光伏方面，1-11月国内新增光伏装机163.88GW，同比增149%，光伏装机超年内总预期。受益于年底抢装潮及硅料供给进入释放期，月度装机在连续3个月负增长后首次环比转正，后续装机有望延续高景气。
五
社会库存分析：去库增速提振价格
社会库存方面，截至2024年1月5日，SMM统计的5地电解铝社会库存为46.20万吨，较上周涨2.80万吨。去年同期库存为57.60万吨。
六
跨期价差分析：观望
跨期价差方面，本周近月合约升水于主力合约，均值为101.25元/吨，环比上周走强36.25元/吨，波动范围65~170元/吨。并未有跨期套利机会。
沪铝和氧化铝套利价差方面，本周氧化铝合约快速跌导致该套利组合从前期低点回升，该套利组合收盘价为-1405元/吨，环比上周走弱-1315元/吨，波动范围-47~-2080元/吨，存在套利机会。
七
后市展望
总体来看，本周在海外宏观氛围略有改善，叠加铝供应端持续偏紧持续去库下，预计沪铝2401可能将继续冲击19800上方，但需求并不支撑太高的上行空间，从投机角度来讲，建议前期多单考虑逢高择机离场。氧化铝方面，矿石紧张仍制约冶炼开工，河南、山西氧化铝厂受原料紧张暂无复产计划，广西预计小幅复产，但进度缓慢，北方采暖季或令氧化铝厂再度限产可能性加大，北方地区大雪天气蔓延，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求，同时近期山东、河南至新疆公路运费较前期上涨，在几内亚矿石生产受限及航运影响加持下，预计氧化铝仍将偏强运行。