PX-TA-EG-PF · 聚酯高开工延续，成本走弱影响有限
来源：中信建投期货微资讯
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本报告完成时间 |2023年12月9日
主要逻辑
主要逻辑：
PX环节，本周部分装置提负，截至12月8日，PX国内周度开工率环比上升1.8pct至85.3%。亚洲方面，亚洲PX开工环比上升1pct至79.5%，均处年内高位。截至12月8日，PX中国合约价格环比下跌28.5美元至973美元/吨，跌幅约2.85%。PXN环比下跌3美元至332美元/吨，仍处历史同期高位。
PTA方面，本周福海创450万吨装置提负，逸盛海南250万吨装置另一条线投料，个别装置提负。截至12月8日，中国PTA周度负荷环比上升1.9pct至77.4%。12月供应有所损失，但随着装置提负重启，仍趋于累库。随着成本走弱，PTA现货加工费回暖至415元/吨附近高位。
MEG方面，截至12月8日，国内MEG总开工负荷环比上升0.59pct至61.65%，其中煤制MEG装置周度负荷环比上升4.15pct至64.6%，油制MEG负荷环比下降1.18pct至60.18%。库存方面，截至12月4日，MEG华东主港地区港口库存环比降低0.6万吨至123.6万吨，降幅约0.48%，库存绝对值处历史高位。巴拿马运河干旱延续，后续到港预报量有所减少，MEG显性库存压力将有所减缓。
短纤方面，开工率方面，截至12月8日，国内短纤周度负荷环比维持87.7%。库存方面，短纤库存环比下降0.2天至14.9天。
需求方面，本周聚酯周度负荷环比上升1.1pct至90.8%。终端开工小幅下降，江浙加弹综合开工环比下降1pct至90%，江浙织机开工环比下降2pct至82%，江浙印染开工环比下降3pct至78%。涤纱开工率环比下降1.5pct至63.5%。本周聚酯库存小幅累积，处历史中性位置。聚酯加权库存环比上升1.6天至16.7天。
后市而言，调油利润下行后PX负荷维持高位，外加成本走弱，短期内维持偏弱看待，但下游TA装置回归，PX下探幅度有限。TA环节，大厂降负外加聚酯需求延续，近端累库压力得到缓解，但后续仍存季节性累库预期且近期成本走弱，维持震荡看待。EG基本面变化不大，显性库存高位，去化缓慢拖累价格，维持震荡格局。
投资策略：
单边观望为主，关注PF-TA价差做缩机会
风险提示：
原油价格大幅下挫，下游需求快速转弱
建投视角
01 PX：成本走弱，
下游需求回暖，震荡格局
1.1 期货市场：震荡格局
截至12月8日，PX主力期货合约价格环比上涨20元至8338元/吨，涨幅约0.24%。PX主力持仓量环比增加4828手至71805手，涨幅约7.21%。
1.2 现货：跟随原油走弱
本周PX现货价格区间震荡，截至12月8日，PX中国合约价格环比下跌28.5美元至973美元/吨，跌幅约2.85%。此外，布伦特原油结算价环比下跌3.04美元收得75.84美元/桶，跌幅约3.88%。石脑油价格环比下跌25.37美元至641.13美元/吨。PXN环比下跌3美元收得332美元/吨，跌幅约0.9%，处历史同期高位。
调油方面，亚洲汽油裂解价差维持同期高位，美亚芳烃价差有所扩大，芳烃调油利润仍偏低，关注美亚芳烃物流走向。
PX供应方面，本周装置变动不大，部分提负，截至12月8日，PX国内周度开工率环比上升1.8pct至85.3%。亚洲方面，亚洲PX开工环比上升1pct至79.5%，均处年内高位。11月PX负荷维持，产量月302万吨，持平10月份产量，进口回升预期下，预计累库幅度较大
02PTA：成本走弱，下游需求强支撑
2.1 PTA期现市场及相关价差：下游支撑叠加宏观情绪转暖，周中反弹
截至12月8日，PTA期货主力价格环比上涨56元至5718元/吨，涨幅约0.99%。截至12月8日，PTA现货价格环比上涨83元至5753元/吨，涨幅约1.46%。基差环比上升至35元/吨附近。
期货市场成交及仓单方面，截至12月8日，PTA期货仓单环比减少1078张至14759张。PTA期货持仓环比增加1.35万手至258.6万手。
2.2 供应：装置逐步重启，加工费回暖
装置开工方面，本周福海创450万吨装置提负，逸盛海南另250万吨一条线投料，个别装置提负。截至12月8日，中国PTA周度负荷环比上升1.9pct至77.4%。
产量方面，11月装置检修增加，合约供应量减少，11月产量约535万吨，在下游聚酯需求未有走弱的情况下，11月PTA预计去库10万吨。12月检修装置减少，供应回升，大型装置降负一定程度上缓解累库压力，但12月仍然趋于累库。
利润方面，按照单吨物耗0.65进行计算，截至12月8日，PTA现货加工费约415元/吨。PTA主力加工费约408元/吨。盘面2405加工费价差（TA405-0.65*PX2405）约330元/吨。
03MEG：基本面变化不大，
EG偏弱震荡
3.1 MEG期现市场动向及相关价差：偏弱震荡
截至12月8日，EG主力合约价格环比下跌15元至4094元/吨，跌幅约0.37%。EG华东现货价格环比下跌10元至4065元/吨，跌幅约0.25%。基差环比走强5元至-29元/吨。
期货市场成交及仓单方面，截至12月8日，EG仓单环比减少541张至10204张。EG期货持仓环比减少5万手至29.6万手。
3.2 MEG供给：开工回升，库存压力仍在
开工率方面，截至12月8日，国内MEG总开工负荷环比上升0.59pct至61.65%，其中煤制MEG装置周度负荷环比上升4.15pct至64.6%，油制MEG负荷环比下降1.18pct至60.18%。
库存方面，截至12月4日，MEG华东主港地区港口库存环比降低0.6万吨至123.6万吨，降幅约0.48%。库存绝对值处历史高位。后续到港预报量有所减少，MEG显性库存压力将有所减缓。
利润方面，MEG生产延续亏损。
04聚酯：织造开工维持高位，
需求良好延续
4.1 短纤期现市场动向及相关价差：跟随成本震荡
截至12月8日，PF主力合约价格环比上涨34元至7196元/吨，涨幅约0.47%，华东现货价格环比下跌30元至7180元/吨，跌幅约0.42%。
期货市场成交及仓单方面，截至12月8日，PF期货仓单环比增加2202张至10202张。PF期货持仓环比增加3.5万手至78.2万手。
4.2 短纤供给：开工维持，小幅去库
开工率方面，截至12月8日，国内短纤周度负荷环比维持87.7%。库存方面，短纤库存环比下降0.2天至14.9天。
4.3 聚酯及终端需求：聚酯端维持高开工，终端开工小幅下行
截至12月8日，本周聚酯周度负荷环比上升1.1pct至90.8%。终端开工小幅下降，江浙加弹综合开工环比下降1pct至90%，江浙织机开工环比下降2pct至82%，江浙印染开工环比下降3pct至78%。涤纱开工率环比下降1.5pct至63.5%。
利润方面，上游成本小幅反弹，下游跟价弹性不大，即时现金流利润小幅下行。
库存方面，本周聚酯库存小幅累积，处历史中性位置。聚酯加权库存环比上升1.6天至16.7天。POY库存环比上升2.3天至16.5天，DTY库存环比上升0.3天至23.7天，FDY库存环比上升2天至15.7天。
05聚酯产业链后市展望：
下游需求强支撑
PX环节，周装置变动不大，部分提负，截至12月8日，PX国内周度开工率环比上升1.8pct至85.3%。亚洲方面，亚洲PX开工环比上升1pct至79.5%，均处年内高位。截至12月8日，PX中国合约价格环比下跌28.5美元至973美元/吨，跌幅约2.85%。PXN环比下跌3美元收得332美元/吨，仍处历史同期高位。
PTA方面，本周福海创450万吨装置提负，逸盛海南另250万吨一条线投料，个别装置提负。截至12月8日，中国PTA周度负荷环比上升1.9pct至77.4%。12月供应有所损失，但随着装置提负重启，仍趋于累库。随着成本走弱，PTA现货加工费回暖至415元/吨附近高位。
MEG方面，截至12月8日，国内MEG总开工负荷环比上升0.59pct至61.65%，其中煤制MEG装置周度负荷环比上升4.15pct至64.6%，油制MEG负荷环比下降1.18pct至60.18%。库存方面，截至12月4日，MEG华东主港地区港口库存环比降低0.6万吨至123.6万吨，降幅约0.48%。库存绝对值处历史高位。巴拿马运河干旱延续，后续到港预报量有所减少，MEG显性库存压力将有所减缓。
短纤方面，开工率方面，截至12月8日，国内短纤周度负荷环比维持87.7%。库存方面，短纤库存环比下降0.2天至14.9天。
需求方面，本周聚酯周度负荷环比上升1.1pct至90.8%。终端开工小幅下降，江浙加弹综合开工环比下降1pct至90%，江浙织机开工环比下降2pct至82%，江浙印染开工环比下降3pct至78%。涤纱开工率环比下降1.5pct至63.5%。本周聚酯库存小幅累积，处历史中性位置。聚酯加权库存环比上升1.6天至16.7天。
后市而言，调油利润下行后PX负荷维持高位，外加成本走弱，短期内维持偏弱看待，但下游TA装置回归，PX下探幅度有限。TA环节，大厂降负外加聚酯需求延续，近端累库压力得到缓解，但后续仍存季节性累库预期且近期成本走弱，维持震荡看待。EG基本面变化不大，显性库存高位拖累价格，维持震荡格局。
研究员：董丹丹
期货交易咨询从业信息：Z0017387
期货从业信息：F03095464
联系方式：18616602602
助理研究员：李怡辉
期货从业信息：F03122116
联系方式：13822770850
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