方正富邦基金经理薛锐：红利资产有持续性吗？
近年来红利类资产的配置价值逐渐成为市场的共识，我们看到过往市场的所谓主线，比如19年的科技+消费、20年的新能源，到23年上半年的“中特估”+TMT双主线无一不是对趋势性及确定性的追逐。
时至今日，尽管当前红利资产的拥挤度已经来到偏高水准，也有不少投资者开始认为红利板块过热、担忧其行情持续性。
咱们今天就来聊聊红利资产以及它后续的持续性。
简单来说，股息率可以拆分为分红率与市盈率之比，因此高股息个股是具备高分红或者低估值的特征，亦或者是二者兼具。从长期视角来看，低估值因子在A股市场是行之有效的。其次就是上市公司的分红，而企业的分红是离不开充沛的现金流的。
从目前的市场环境来说，全球市场环境不确定性持续提升，而A股市场也在无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱确定性资产，因此确定性投资机会的吸引力进一步凸显。
而稳健经营、现金流充裕的红利板块是天然的高胜率资产，再进一步说高胜率的本质是确定性，而红利是天然具备高确定性的资产，究其根本高分红+稳健经营是红利资产确定性最主要的来源。
这也是因为具备红利特征的行业多处在成熟期，行业竞争格局进入稳态，龙头企业资本扩张意愿下降，经营相对稳健。从财务指标来看，红利板块相较全A盈利表现更加稳定，且资本开支逐渐减少，从而实现了相对充裕的现金流，为持续高分红提供了可能。
对于红利资产的持续性，我们认为在当前的投资环境下，无风险投资收益率下行会使得我们继续拥抱红利资产的高胜率属性；其次，在当前市场投资主线不明朗、险资成为市场重要的增量资金来源以及其稳健配置的需求要求；第三，当前红利类资产的股息率仍然处在高位，并非因为股价上涨而回落。所以我们认为后续的红利资产仍然有望受到市场增量资金的重视和青睐。
消费红利指数亦是如此，这其中的消费板块聚焦到了必选消费，也就是大家的衣食住行当中，这样的行业正是我们在上述所说的经营稳健的行业，它们在获得利润之后不用像其他成长性行业或者科技公司、医药公司进行大量的资本投资和研发投入可以选择将股利发放给股东，从而证明公司自身的盈利能力和稳定性。
目前进入4月临近季报期，业绩稳定的板块有望成为阶段性资金抱团的方向，而消费红利板块个股账面现金占重资产比例较高，企业自由现金流较高，具备高分红的潜力，存在估值体系重估的动力。
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