为什么是“央企+红利”？| 全方位详解「央企红利ETF」
近期，中特估接棒AI成为市场的顶流，在中特估概念的加持下，央企含量颇高的红利策略的投资价值也被更多地关注。
央企与红利的组合，可能擦出怎样的火花？正逢市场首只央企红利ETF（认购代码：561583）火热发售，我们特别邀请拟任基金经理李茜就央企红利指数投资价值等相关问题进行统一解答，现将干货整理出来供诸位参考——
李茜 基金经理
华泰柏瑞央企红利ETF拟任基金经理
伦敦政治经济学院金融数学硕士，曾任职于上海市虹口区金融服务局；
2015年3月加入华泰柏瑞基金，历任指数投资部助理研究员、研究员；
现任华泰柏瑞红利ETF及联接基金、港股通红利ETF、光伏ETF、稀土ETF等多只ETF基金的基金经理；
主要观点
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随着“中国式现代化-中国特色现代资本市场-中国特色估值体系”这一时代主线在资本市场不断展开，市场对“央企估值重塑”的关注度也在不断提升。
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在政策的指引下，央企对于国民经济的正外部性正在获得市场的认同，叠加在逆全球化背景下，国家安全得到前所未有的重视，央企作为中国经济的“稳定器”和“压舱石”，有望迎来估值修复。
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近年来，在国企改革等的政策背景下，央企“提高核心竞争力和增强核心功能”正在落地企业基本面层面，具体来看可能包括加大技术投入规模、提升管理效率、推进市场化战略重组等多个方面。国资委考核体系的持续优化，有助于抬升央企盈利中枢，且有助于提升央企的分红派息率。从投资角度，较稳定的分红政策以及分红预期长期看是可以获得价值的认同。在中特估背景加持下，高分红的央企是非常重要的一个投资方向。
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以往A股市场的定价体系中，投资者给予成长定价权重过高。随着经济从高速发展切换为高质量发展以及外资不断流入背景下，我们认为定价体系可能会发生变化，增加对于盈利定价的权重，以股息率作为筛选标准的红利策略天然具有盈利定价的优势。红利与央企相结合的选股方式，不仅较大程度控制下行风险，还可能在基本面与估值方面创造出较为可观的成长性。
Q1
为什么今年以来中特估概念火热？央企有什么投资机会？
A:随着“中国式现代化-中国特色现代资本市场-中国特色估值体系”这一时代主线在资本市场不断展开，市场对“央企估值重塑”的关注度也在不断提升。
Wind数据显示，A股上市中央国有企业有442家，占比仅8%，但这些公司贡献了A股大部分的利润（截至230331）。如果以2022年三季度的累计归母净利润计算，中央国有企业占比近50%，是国民经济的重要支柱，然而市值占比仅为28%。
与此同时，央企在关系国家安全、国民经济命脉的行业尤其是传统行业中占比较高，在石油石化、通信、银行、国防军工、建筑行业央企市值占比居于前列，均在60%以上。（Wind，截至230331）
在政策的指引下，包括央企在内的国有企业，它们对于国民经济的正外部性正在获得市场的认同，叠加在逆全球化背景下，国家安全得到前所未有的重视，央企作为中国经济的“稳定器”和“压舱石”，有望成为“新核心资产”，迎来估值重塑。
Q2
除了估值重塑外，央企还有哪些利好因素呢？
A：近年来，在国企改革等的政策背景下，央企“提高核心竞争力和增强核心功能”正在落地企业基本面层面，具体来看可能包括加大技术投入规模、提升管理效率、推进市场化战略重组等多个方面。
在国内经济发展正在面临关键变化的当下，此轮国企改革也引起了市场的广泛关注。这是因为，一方面，经济疫后复苏任务较重；另一方面，中长期高质量发展方向已经确定，加上外部不确定性因素增多，央企作为国民经济的“压舱石”，在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域举足轻重，有望在发展和安全两个维度承担更多的转型重任。
此外，国资委央企考核体系的持续优化，有助于抬升央企盈利中枢。从2019年的‘两利一率’（净利润、利润总额、资产负债率）到2023年年初国资委提出最新的‘一利五率’考核指标体系，删去原先对企业净利润增速、营业收入利润率的考核，新增对企业净资产收益率、营业现金比率的考核，对企业的盈利质量和现金流的稳定提出了更高的要求。
Q3
投资者可以怎么布局央企投资的机会呢？
A：红利因子或将成为投资者抓住央企投资机会的较好选择之一。
以往A股市场的定价体系中，投资者给予成长定价权重过高。随着经济从高速发展切换为高质量发展以及外资不断流入背景下，我们认为定价体系可能会发生变化，增加对于盈利定价的权重，以股息率作为筛选标准的红利策略天然具有盈利定价的优势。
而随着国企改革不断推进，央企基本面逐步改善，相对民企已有一定优势，而在‘一利五率’新的指标下和土地财政承压背景下，央企有意愿提升自身的派息率。从投资角度，稳定的分红政策以及分红预期长期看是可以获得价值的认同，所以在中特估政策背景下，高分红的央企是非常重要的一个投资方向，站在全球经济不确定性依然较多、短期内暂未看到明显复苏迹象的当下，而红利与央企相结合的选股方式，不仅或能较大程度控制下行风险，还可能在基本面与估值方面创造出较为可观的成长性。
从市场角度来看，随着经济进入高质量发展阶段，资本市场的结构分化或也将逐步展开。一方面，高成长的机会仍有望会吸引大量的市场资金，另一方面，用红利因子筛选出的投资机会，或也会成为投资者“杠铃配置”中的重要一头，而央企红利更是这一头之中的重中之重，值得投资者关注。
Q4
华泰柏瑞央企红利ETF有什么特点和优势？
A：华泰柏瑞央企红利ETF跟踪的是中证中央企业红利指数，该指数从沪深市场的中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现。
Wind数据显示，在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中，高股息策略具有较好的超额收益，通常作为熊市或者震荡市的减震器。例如，2018年，央企红利指数跌幅为12.53%，而深证央企指数的跌幅为32.86%，央企100指数的跌幅为20.40%，上证央企指数的跌幅为17.85%。
相比其他央企指数及红利指数，中证央企红利指数也有明显的超额收益。截至4月28日，2013年以来，央企红利指数累计收益达62.79%，同期红利指数、深圳央企、央企100、上证央企累计收益分别为60.37%、51.94%、48.52%、36.83%。“这一历史数据恰恰说明在甄选良好基本面公司的共同条件下，央企含量可能正在构成不同红利策略表现的重要变量。（Wind）
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