长端国债收益率回升，A股日均成交量降至6000亿元 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

2024-07-10 17:33:33 - 第一财经

摘要

在7月1日至5日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.64，与前一周相比指数下降0.63，年内指数下降1.28。从指数的成分指标来看，上周资金面宽松是带动指数下降的主要因素。从货币指标来看，上周主要货币市场利率明显下降，非银与银行之间的流动性差异显著收窄。从债券市场来看，上周多数品种信用债与国债之间的利差收窄。从股市指标来看，上周A股成交量与市盈率同步回落，融资规模下降。

7月首周，随着季末监管因素消退，银行间市场流动性恢复至稳定充裕的水平，日均质押式回购成交量回升至6.64万亿元，主要货币市场利率大幅下降。其中，在7天回购利率中，R007与DR007均值分别为1.86%和1.8%，分别较前一周下降47.22bp和29.66bp。银行与非银之间的流动性差异显著收窄，R007与DR007之间的平均差值回落至10bp以下。在此背景下，央行相应缩小逆回购规模，单日投放量仅为20亿元。上周，央行投放逆回购100亿元，到期7400亿元，净回笼资金7400亿元。

在7月1日至5日当周，债券市场的发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为6832.16亿元，较前一周下降1.41万亿元；债券市场净融资额为434.18亿元，较前一周下降4073.82亿元。从融资结构来看，上周债券市场净融资主要集中于政府部门和非金融企业部门，其中政府部门净融资477.29亿元，非金融企业部门净融资704.09亿元。从二级市场来看，短端与长端国债收益率呈现分化走势。受银行间市场流动性充裕影响，1年期以下的短端国债收益率普遍下降，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别较前一周下降1.06bp、1.51bp、3.12bp和2.2bp。从长端来看，近期央行向一级交易商借入国债的行为引发市场波动，市场预期央行将通过卖出国债来稳定长端收益率，以防止利率超调。在此背景下，上周10年期、20年期以及30年期国债收益率分别较前一周上升2.74bp、4.7bp和4.1bp。

在7月1日至5日当周，A股融资总额为31.42亿元，较前一周下降47.23亿元。从年内来看，今年A股累计融资1761.16亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，上周A股主要股指普遍下跌，其中上证综指下跌0.6%，中小板指下跌1.7%，创业板指下跌1.7%。上周A股日均成交量仅为6091亿元，市盈率为14.03，均处于历史低位区间。

正文

一、中国金融条件指数概况

在7月1日至7月5日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.64，与前一周相比指数下降0.63，年内指数下降1.28。

从指数的成分指标来看，上周资金面宽松是带动指数下降的主要因素。从货币指标来看，上周主要货币市场利率明显下降，非银与银行之间的流动性差异显著收窄。从债券市场来看，上周多数品种信用债与国债之间的利差收窄。从股市指标来看，上周A股成交量与市盈率同步回落，融资规模下降。

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二、货币市场

7月首周，随着季末监管因素消退，银行间市场流动性恢复至稳定充裕的水平。日均质押式回购成交量回升至6.64万亿元，主要货币市场利率大幅下降。其中，在7天回购利率中，R007与DR007均值分别为1.86%和1.8%，分别较前一周下降47.22bp和29.66bp。银行与非银之间的流动性差异显著收窄，R007与DR007之间的平均差值回落至10bp以下。

在此背景下，央行相应缩小逆回购规模，单日投放量仅为20亿元。上周，央行投放逆回购100亿元，到期7400亿元，净回笼资金7400亿元。

1.货币市场成交量与利率

7月首周，随着季末监管因素消退，银行间市场流动性又恢复至稳定充裕的水平。从成交量来看，上周银行间市场质押式回购日均成交量为6.64万亿元，较前一周上升1.37万亿元。

从资金价格来看，上周主要货币市场利率明显下降。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001均值分别为1.78%和1.72%，分别较前一周下降25.79bp和15.44bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007均值分别为1.86%和1.8%，分别较前一周下降47.22bp和29.66bp。

随着银行间市场资金面趋向宽松，银行与非银金融机构之间的流动性差异显著缩小。上周，R007与DR007之间的平均差值为8.29bp，回落至10bp以下，较前一周下降15.51bp。

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2.央行公开市场操作

随着银行间市场资金面放松，央行也相应将每日7天逆回购投放量缩小至20亿元的水平。上周，央行共投放资金100亿元，逆回购到期7500亿元，央行净回笼资金7400亿元。

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三、债券市场

从二级市场来看，短端与长端国债收益率呈现分化走势。受银行间市场流动性充裕影响，1年期以下的短端国债收益率普遍下降，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别较前一周下降1.06bp、1.51bp、3.12bp和2.2bp。从长端来看，近期央行向一级交易商借入国债的行为引发市场波动，市场预期央行将通过卖出国债来稳定长端收益率，以防止利率超调。在此背景下，上周10年期、20年期以及30年期国债收益率分别较前一周上升2.74bp、4.7bp和4.1bp。

1.债券市场发行

在7月1日至5日当周，债券市场的发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为6832.16亿元，较前一周下降1.41万亿元；债券市场净融资额为434.18亿元，较前一周下降4073.82亿元。

从融资结构来看，上周债券市场净融资主要集中于政府部门和非金融企业部门。从政府部门来看，上周国债与地方政府债发行节奏放缓，国债净偿还201.4亿元，地方政府专项债净融资516.45亿元，整个政府部门净融资477.29亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还289.1亿元，政策银行债净偿还734.5亿元，商业银行债净融资188亿元，整个金融部门净偿还747.2亿元。从非金融企业部门来看，上周公司债、中票、短融和资产支持证券分别净融资137.08亿元、180.07亿元、239.97亿元、194.38亿元，整个非金融企业部门净融资704.09亿元。

从年内来看，截至7月7日，今年政府部门累计债券净融资额达到2.98万亿元，占债券市场整体净融资的比重为38.78%；金融部门年内累计债券净融资额达到3.69万亿元，占比为48%；非金融企业部门累计债券净融资额为1.02万亿元，占比为13.22%。

与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至7月7日，政府部门债券余额同比增速为15.5%，较2023年同期增速上升5.5个百分点；金融部门债券余额同比增速为12%，较2023年同期增速上升4.2个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为3.7%，较2023年同期增速上升5.8个百分点。

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2.债券收益率走势

1）利率债

在7月1日至5日当周，短端与长端国债收益率呈现分化走势。从短端来看，受银行间市场资金面宽松影响，1年期以下国债收益率普遍下降，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别较前一周下降1.06bp、1.51bp、3.12bp和2.2bp。从长端来看，7月1日央行发布公开市场业务公告，指出将向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，市场预期央行将卖出国债以维护长端利率稳定，遏制利率超调风险。在此背景下，上周长端国债收益率普遍上升，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率分别较前一周上升2.74bp、4.7bp和4.1bp。

从国债利差来看，在7月1日至5日当周，国债期限利差小幅上升。截至7月5日，10年期国债与1年期国债之间的收益率差值为74.64bp，较前一周上升5bp。从年内来看，国债期限利差整体仍呈现波动上升的趋势，截至7月5日，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升27.1bp。

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