公司观察｜亏损环比减少 天齐锂业积极因素逐渐显现
本期关注：经历了此前的深度回调，涉锂行业及相关企业在寻底完成后，盈利数据也有望开始回暖。
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金融投资报记者林珂
由于锂价大幅下滑，2024年，A股市场涉锂上市公司的日子不太好过。就目前多家主营业务为锂资源的上市公司来看，已公布的业绩预告大都显示可能亏损，同时，部分公司的环比亏损金额还在进一步增加。
不过，金融投资报记者也注意到，作为行业龙头的天齐锂业，虽然上半年业绩继续出现大额亏损，但从季度环比数据来看，其亏损已开始收窄。
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定价机制错配减弱
从最新披露的上半年业绩预告来看，天齐锂业上半年归母净利润为亏损48.8亿元至55.3亿元。至于业绩变动的主要原因，一方面是受锂产品市场波动影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利率大幅下降；另一方面，则是受公司控股子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，报告期内公司经营业绩出现“阶段性”亏损。
值得一提的是，虽然天齐锂业上半年继续亏损，但单看第二季度，其环比亏损金额已明显减少。按业绩预告区间来看，公司第二季度单季归母净利润亏损为9.84亿元至16.34亿元，环比一季度超过38亿元的亏损大幅减少。
随着行业持续探底，天齐锂业也有积极因素受到市场关注。
可以看到，2024年上半年，市场上化学级锂精矿的价格降低，随着公司从泰利森新采购的低价锂精矿逐步入库，以及对现有锂精矿库存的逐步消化，公司各生产基地的化学级锂精矿出库成本，正逐步贴近最新采购价格。因此，锂精矿定价机制的阶段性错配正逐步减弱，公司2024年第二季度亏损也环比减少。同时，受公司自产工厂顺利爬坡及委外加工的积极影响，2024年上半年及2024年第二季度的锂化合物及衍生品产销量均实现同比、环比增长。
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SQM继续拖累业绩
然而，对于天齐锂业来说，联营公司SociedadQuímicayMineradeChileS.A.（智利化工矿业公司，以下简称“SQM”）依旧属于重大不确定因素。
从业绩预告公告来看，天齐锂业表示，截至业绩预告公告日，SQM尚未公告其2024年第二季度业绩报告。公司全面考虑所能获取的可靠信息，沿用一贯方式，通过财务测算模型并采用彭博社预测的SQM在2024年第二季度每股收益等信息为基础，来计算同期公司对SQM的投资收益。此外，SQM于2024年第一季度业绩报告中披露，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论，导致其确认了约11亿美元的所得税费用，并相应减少净利润约11亿美元。
根据前述彭博社预测数据，结合SQM于2024年第一季度已披露的业绩，SQM在2024年半年度业绩预计将同比大幅下降，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。
鉴于天齐锂业重要的联营公司SQM是在智利圣地亚哥和美国纽约证券交易所上市的公司，根据两地交易所信息披露规则，SQM披露季度财务报告的时间晚于公司业绩预告的时间，公司不能先于SQM公告季度财务信息前公告其业绩。
另外，根据《企业会计准则第32号中期财务报告》第九条规定，公司通过财务测算模型并结合彭博社预测的第二季度每股收益等信息预估SQM第二季度经营损益，并按照公司持股比例预估对SQM的投资收益。该项投资收益可能与SQM实际公告的净利润按公司持股比例计算的应计投资收益存在差异。公司将根据差异的金额及对公司财务信息的影响程度，严格按照企业会计准则的规定及时进行会计处理并按信息披露规定及时进行信息披露。
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股价预期存在较大上涨空间
经历了此前的深度回调，行业以及相关企业在寻底完成后，盈利数据也有望开始回暖。
海通证券指出，天齐锂业锂资源100%自给自足，截至2023年年底，公司权益锂资源量约1777万吨；2023年，公司锂精矿的生产、销售、库存数据均有提升，分别同比增长12.9%、11.3%、38.3%。同时，公司是锂全产业链核心标的，拥有全球最优质锂矿山泰利森，通过参股SQM等方式控制全球顶级盐湖资源，矿山及锂盐产品成本处于领先位置。但由于存在SQM税务纠纷等影响，公司2024年净利润受到的冲击较为明显。
以公司市净率作为估值方法，海通证券参考可比公司估值水平，给予天齐锂业2024年1.4倍至1.6倍市净率估值，对应合理价值区间43.18元至49.34元。按公司7月10日收盘价计算，距离券商给出的合理价值区间约有54%至76%的上涨空间。
从行业角度来看，华泰证券表示，伴随着2023年年末以来海外多家矿山宣布下调2024年的产量指引，锂供给过剩的格局已出现一定程度收窄迹象。基于此判断，预计2024至2025年锂价或在寻底后企稳，行业盈利正在回暖路上。