央行：债券型理财产品年化收益率明显高于底层资产，通过加杠杆实现，存在较大利率风险
来源：华夏时报
记者刘佳北京报道
8月9日，人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），总结了上半年货币政策执行情况，并明确了下一阶段货币政策的主要思路。
《报告》指出，总体看，今年以来货币政策立场是支持性的，为经济持续回升向好提供了金融支持。
对于下阶段货币政策主要思路，《报告》表示，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。
不过在当下债市火热的背景下，央行以专栏的形式介绍了资管产品净值化机制对公众投资者的影响，通过普及金融知识，意在向投资者提示债市风险。
在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，从《报告》内容出发，在货币政策整体思路方面，央行保持了政策基调的连续性与一致性，稳健的货币政策继续保持偏积极取向，为实体经济恢复给予有力支持。
“目前国内经济有效需求不足仍是主要矛盾，预计央行在落实好此前加码政策措施外，保持流动性合理充裕，配合好积极财政政策，引导金融机构均衡投放信贷，更好平衡稳增长、防风险、调结构、内外均衡关系。”周茂华对《华夏时报》记者表示。
进一步健全利率调控机制
党的二十届三中全会提出，进一步全面深化改革，完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革。
基于此，央行寓改革于调控，在已基本建立利率形成、调控和传导机制的基础上，明确央行主要政策利率，疏通货币政策传导渠道，持续深化利率市场化改革。
其中，《报告》围绕利率问题设置了两篇专栏，分别聚焦存贷款利率形成机制和调控机制。
在存贷款利率形成机制上，《报告》表示，存款利率已主要由金融机构自主调整，辅之以行业自律来保障理性有序竞争；贷款利率由金融机构自主确定，并形成贷款市场报价利率（LPR），作为浮动利率贷款的主要定价基准。
目前存贷款利率已基本实现市场化定价。截至2024年7月末，大型银行已5次主动下调存款利率。
在《报告》的“进一步健全市场化的利率调控机制”专栏中，对健全利率调控机制做了进一步说明。
首先调整公开市场操作招标方式，强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性，即为公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。
东方金诚首席分析师王青表示，这一调整的意义在于，消除了原来利率招标过程中理论上存在的价格不确定性。与此同时，“将7天期逆回购操作改为固定利率的数量招标，明示操作利率，有助于增强其政策利率地位，提高操作效率，稳定市场预期。”
其次是增加午后临时正、逆回购操作，引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行。
“这主要是为了进一步控制短期市场利率（指由央行7天期逆回购利率直接调控的短期市场基准利率DR007）的波动性，避免短期市场利率过度波动模糊央行货币政策信号，同时为短端利率向长端利率传导提供更为有利的条件。”王青对《华夏时报》记者如是说。
《报告》指出，临时正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减20BP、加50BP，在不改变现有利率走廊格局的情况下，既保持足够的弹性和灵活性，又有利于短期利率运行在相对较窄的区间，也增强了7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用。
根据央行规定，新设立临时逆回购和临时正回购操作利率可分别视作实际上的政策利率走廊的上限和下限，由此带动利率走廊宽度压缩至70个基点，这无疑将更有力地抑制DR007的波动性。
“总的看，深化利率市场化改革的过程整体是渐进式的。”央行表示，下一步，将进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。同时，持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量，更好发挥利率自律机制作用，维护理性有序竞争秩序，畅通利率传导渠道，为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。
投资者将逐步承担更多净值波动风险
今年以来，银行理财等各种资管产品规模增长较快，尤其是债市火热背景下，一些投向债券市场的资管产品受到投资者的追捧。在净值化管理机制下，资管产品净值波动对投资者行为也带来了影响。
数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，吸引部分投资者将存款“搬家”到这类产品。
值得注意的是，本周债券市场再次出现调整。在8月5日，10年、30年期国债收益率盘中下破2.1%、2.3%关键点位，再刷历史新低，但尾盘受消息面影响，利率快速上行，逆转了全天的走势。
8月8日，国债期货全线大跌，长期限品种跌幅更大。Wind数据显示，截至当日收盘，30年期国债期货主力合约跌0.52%，10年期国债期货主力合约跌0.27%，5年期、2年期国债期货主力合约分别跌0.13%、0.03%。
《报告》指出，高收益对应着高风险，在打破刚性兑付的环境下，长期看资管产品无法同时兼具“低风险”和“高回报”，追求高收益的同时要承担高风险，而且资管产品的收益最终取决于底层资产。
因此，《报告》在以《资管产品净值机制对公众投资者的影响》为题的专栏文章中提醒，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。
谈及如何看过去的收益率和投资者未来可实现的收益率时，《报告》指出，理财产品动态发布的年化收益率是当前时点的预期收益率，是按过去一段时期的收益率，线性推算出的未来一年收益率，投资者未来赎回产品时实际获得的收益率是不确定的。现在净值越高，意味着是在更高的价格位置投资，未来的损失风险可能越大。
业内专家分析表示，本期《报告》特设此专栏，旨在进一步强化公众投资者的风险意识，呼吁大家以理性的态度评估当前市场中的潜在风险，并在进行资产管理产品投资时保持高度的审慎与谨慎。
央行则进一步指出，随着资管行业进一步向净值化方向转型，投资者将逐步承担更多净值波动风险。金融机构销售资管产品时有必要做好投资者服务，提供相关咨询，充分向投资者提示风险，引导投资者理性看待净值波动，促进市场平稳健康运行。