银行业2024年9月月报：利润增速回正，高股息价值延续

8月，申万银行录得涨跌幅-1.75%，跑赢上证指数1.54pct.，跑赢沪深300指数1.76pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第4位。其中，中国银行领涨（+2.79%）。

板块估值小幅下行。截至8月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.50X，较上月末下降-0.03X，相比A股估值折价64.64%；板块整体市净率0.65X，较上月末持平，相比A股估值折价54.71%。

同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.74%、1.86%、1.96%，较7月末分别上升了7BP/6BP/13BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.83%、1.94%、2.06%，较7月末分别上升了7BP/6BP/14BP。

理财产品预期年收益率同比下行。除1周期理财产品预期年收益率同比上升0.12分点外，其他期限理财预期收益率均下降，其中4个月、1年期收益率降幅最大，分别下降56BP、54BP。

同业拆借利率下行。8月份，同业拆借加权平均利率为1.77%，环比下降4BP，同比上升6BP。环比来看，所有期限利率均下降。同比来看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降。

投资建议：8月42家上市银行半年度业绩报告披露完毕，2024H1上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct，归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正。从盈利的驱动因素来看，净息差回落、手续费收入下滑对业绩形成拖累；规模扩张、其他非息收入增长、减少拨备计提是主要的正向贡献因素。展望后续，负债端成本优化效果将继续体现，息差降幅有望收窄，同时板块分红高、稳定性强，在资产荒、市场风险偏好较低的背景下，高股息配置价值有望延续。个股选择上，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。

风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。

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行情回顾

8月，申万银行录得涨跌幅-1.75%，跑赢上证指数1.54pct.，跑赢沪深300指数1.76pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第4位。

8月，银行业板块估值下行。截至8月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.50X，较上月末下降-0.03X，相比A股估值折价64.64%；板块整体市净率0.65X，较上月末持平，相比A股估值折价54.71%。

细分类下，国有大行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-0.13%，中国银行（2.79%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为-2.62%，其中浦发银行（0.36%）涨幅最大；城商行涨跌幅排名并列第3位，月平均涨跌幅为-3.53%，其中江苏银行（1.04%）涨幅最大；农商行银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为-4.63%，其中沪农银行（-0.9%）跌幅最小。

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市场利率

2.1同业存单到期收益率

同业存单到期收益率上升。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.74%、1.86%、1.96%，较7月末分别上升了7BP/6BP/13BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.83%、1.94%、2.06%，较7月末分别上升了7BP/6BP/14BP。AAA级3M-1M同业存单利差为11BP，较7月末利差下降1BP；AA级3M-1M同业存单利差为11BP，较7月末利差下降1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为9BP，较7月末持平。

2.2理财产品预期年收益率

理财产品预期年收益率同比下降。环比来看，除2个月、6个月、1年期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周、3个月期限理财产品收益率下降13BP，降幅最大。同比来看，除1周期理财产品预期年收益率同比上升0.12分点外，其他期限理财预期收益率均下降，其中4个月、1年期收益率降幅最大，分别下降56BP、54BP。

2.3银行间同业拆借加权平均利率

同业拆借利率下降。8月份，同业拆借加权平均利率为1.77%，环比下降4BP，同比上升6BP。环比来看，所有期限利率均下降，其中1年期利率降幅最大，降幅均为26BP。同比来看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，其中9个月、6个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.73、0.65pct.。

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行业回顾

央行发布2024年二季度金融机构贷款投向统计报告。中国人民银行统计，2024年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%，上半年人民币贷款增加13.26万亿元。一、工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速。2024年二季度末，本外币工业中长期贷款余额23.73万亿元，同比增长17.5%，增速比各项贷款高9.2个百分点；本外币服务业中长期贷款余额67.05万亿元，同比增长10.4%，增速比各项贷款高2.1个百分点；上半年增加4.49万亿元。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长11.7%；房地产业中长期贷款余额同比增长5.7%，增速比上年末高1.4个百分点。本外币基础设施相关行业中长期贷款余额40.13万亿元，同比增长11.7%，增速比各项贷款高3.4个百分点，上半年增加2.6万亿元。二、普惠金融领域贷款保持较快增长。2024年二季度末，普惠小微贷款余额32.38万亿元，同比增长16.9%，增速比各项贷款高8.1个百分点，上半年增加2.99万亿元。三、绿色贷款保持高速增长。2024年二季度末，本外币绿色贷款余额34.76万亿元，同比增长28.5%，增速比各项贷款高20.2个百分点，上半年增加4.68万亿元。四、涉农贷款持续增长。2024年二季度末，本外币涉农贷款2余额50.67万亿元，同比增长12.1%，增速比各项贷款高3.8个百分点，上半年增加3.96万亿元。五、房地产贷款同比多增。2024年二季度末，房地产开发贷款余额13.77万亿元，同比增长2.8%，增速比上年末高1.3个百分点，上半年增加6105亿元。个人住房贷款余额37.79万亿元，同比下降2.1%。六、住户贷款保持增长。2024年二季度末，本外币住户贷款余额81.57万亿元，同比增长3.8%，上半年增加1.46万亿元。其中，经营性贷款余额23.8万亿元，同比增长12.2%，上半年增加1.64万亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额20万亿元，同比增长6.6%，上半年增加2128亿元。

央行发布二季度货币政策执行报告。6月，新发放贷款加权平均利率为3.68%，同比下降0.51个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.13%，同比下降0.35个百分点；企业贷款加权平均利率为3.63%，同比下降0.32个百分点；个人住房贷款加权平均利率为3.45%，同比下降0.66个百分点。6月，一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为49.55%，利率等于LPR的贷款占比为6.16%，利率低于LPR的贷款占比为44.29%。

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投资建议

8月42家上市银行半年度业绩报告披露完毕，2024H1上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct，归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正。从盈利的驱动因素来看，净息差回落、手续费收入下滑对业绩形成拖累；规模扩张、其他非息收入增长、减少拨备计提是主要的正向贡献因素。展望后续，负债端成本优化效果将继续体现，息差降幅有望收窄，同时板块分红高、稳定性强，在资产荒、市场风险偏好较低的背景下，高股息配置价值有望延续。个股选择上，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。

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经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。