宏观市场 | 食品价格上涨，核心CPI疲弱——评2024年8月物价数据

2024-09-10 07:05:30 - 兴业研究

CPI，PPI

8月CPI同比0.6%，前值0.5%，低于市场预期的0.7%，食品价格的较快上涨难掩核心CPI表现疲弱。分项来看，食品价格受天气因素影响明显上升，对整体CPI的正向拉动幅度较大。非食品方面，耐用品价格再度下跌，交通工具与家用器具价格同比均回落至低位。服务业中旅游价格弱于季节性规律。值得注意的是，核心CPI同比由0.4%进一步下降至0.3%，处于数据发布以来仅高于疫情爆发初期的较低位置。往后看，CPI同比或随着天气因素扰动的消退出现回落。

8月PPI同比录得-1.8%，较上月下降1.0个百分点；PPI环比录得-0.7%，较上月下降0.5个百分点。工业品价格整体下行。原油因地缘紧张阶段性放缓叠加需求较弱出现回落，黑色系商品受市场需求不足影响价格显著下行。往后看，原油方面，炼厂产能过剩以及全球需求低于预期的影响或需要时间来消化；黑色商品走势有待逆周期政策的进一步发力。

事件：

2024年8月CPI同比0.6%，前值0.5%，市场预期0.7%。PPI同比-1.8%，前值-0.8%，市场预期-1.4%。

点评：

8月CPI同比虽有反弹但主要受到高温天气下食品价格上涨的扰动，核心CPI仍表现疲弱。PPI环比跌幅较上月明显扩大，终端需求疲弱使得工业品价格承压。

一、CPI：食品价格上涨，核心CPI下降

8月CPI同比录得0.6%，较上月上升0.1个百分点，低于市场预期的0.7%。食品价格的较快上行为主要驱动因素。食品价格受天气因素影响明显上升，对整体CPI的正向拉动幅度较大。核心CPI同比由上月的0.4%进一步下降至0.3%，处于数据发布以来仅高于疫情爆发初期的较低位置。

宏观市场 | 食品价格上涨，核心CPI疲弱——评2024年8月物价数据

1.1食品中蔬菜价格涨幅较大

8月食品中蔬菜价格涨幅较大。8月CPI食品烟酒项环比由0.7%上升至2.2%，同比则自0.2%上升至2.1%。8月猪肉价格进一步上行，环比7.3%，受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%，合计影响CPI环比上涨约0.49个百分点。酒类价格环比再度下行，8月环比由0.2%下降至-0.2%，同比读数-1.5%。往后看，生猪价格有望在短期内维持高位震荡态势，能繁母猪存栏量已连续3个月小幅反弹，后续生猪价格变化仍有待观察，鲜菜价格随着天气扰动的消退有望大幅回落。

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1.2耐用品价格再度下跌

非食品方面，耐用品价格再度下跌。交通工具价格低位继续下行但下行速度有所放缓，环比自7月的-0.6%上升至8月的-0.3%，往后看汽车行业产能过剩仍有待化解，交通工具价格或继续承压。家用器具方面，8月环比读数由0.4%下降至-0.7%，同比读数维持-1.8%的低位。非耐用消费品方面，8月交通工具用燃料项CPI环比由1.5%下降至-2.9%。

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服务业方面，8月服务业价格略弱于季节性规律。服务价格8月环比由0.6%下降至-0.1%，其中旅游价格环比-0.7%，弱于2019-2023年均值的0.0%，部分由于上月基数较高。临近开学出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%。

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后市来看，CPI同比或随着天气因素扰动消退出现回落。食品价格方面，生猪价格有望暂时维持高位震荡态势。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，当前美国和OPEC的供给都受油价波动影响而呈现一定程度的灵活调节，但是炼厂产能过剩以及全球需求不及预期的影响或需要时间来消化。

二、PPI：需求不足致使环比跌幅扩大

工业品价格方面，整体表现均较为疲弱。8月PPI同比录得-1.8%，较前月下跌1.0个百分点；PPI环比由上月的-0.2%下降至-0.7%。8月份主要工业品价格维持上月的下行趋势，黑色系商品跌幅明显，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-14.8%、-6.7%与-7.0%。有色金属价格继续回落，全月铜、铝分别环比-4.6%与-1.2%。原油价格因地缘紧张阶段性放缓叠加需求较弱，当月环比-6.4%。总体来看，8月PPI的环比下行仍受到终端需求较弱的影响。

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