【方正医药】2024中报总结：板块营收增速放缓，刚性需求带动业绩持续增长
医疗服务板块业绩：剔除港股以及ST公司后，我们对13家医疗服务公司进行分析。2024H1合计实现营收279.06亿元、同比增长2.57%，实现归母净利润22.53亿元、同比下滑15.95%，实现扣非归母净利润22.53亿元、同比下滑12.63%，毛利率为37.93%，净利率为9.66%。单季度来看，2024Q2整体实现营收144.90亿元、同比增长3.09%，实现归母净利润13.43亿元、同比下滑9.96%，实现扣非归母净利润13.43亿元、同比下滑15.14%，毛利率为39.14%，净利率为11.40%，同比减少0.28pct。疫情防控政策调整后，前期积压的医疗服务需求得到释放，2023年基数较高对2024年业绩增长构成压力，同时消费医疗类业务需求增长减缓，进一步影响板块业绩。
终端服务价格竞争激烈以及白内障需求释放带来的高基数影响，眼科医院2024H1整体营收增速变缓。随着疫情时期积压的眼科诊疗需求在2023年得到集中释放，眼科行业在2023年实现了显著的业绩增长2024H1业绩增速有所放缓。具体来看，5家眼科医院2024Q2合计实现营收77.48亿元、同比增长1.07%，实现归母净利润13.01亿元、同比增长4.73%；2024H1合计实现营收150.83亿元、同比增长1.97%，实现归母净利润23.84亿元、同比下滑0.06%，行业整体增长态势相对平稳。
尽管面临高基数挑战，2024H1综合医院板块的上市公司整体营收仍实现稳健增长，净利润亏损大幅收窄，随着人口老龄化的加剧，民营医院有望承接更多医疗服务需求，市场份额有望进一步提升。在2023年快速增长的基础上，2024年上半年，综合医院板块的5家上市公司合计营收达到65.04亿元、同比增长8.22%，而归母净利润虽为负值，但亏损幅度从2023年上半年的-0.63亿元减少至-0.37亿元，同比增速40.30%，医疗机构整体经营效益稳步提升。单季度来看，2024Q2合计营收32.69亿元、同比增长6.73%，归母净利润亏损幅度进一步收窄至-0.11亿元、同比增长86.96%。
投资建议：2024Q2板块营收增速放缓，但需求刚性的医疗业务和具有强品牌优势的医院仍保持增长，人口老龄化将持续推动医疗服务需求的增加，行业具备长期增长基础。建议关注龙头企业：1）专科医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、固生堂等；2）综合医院：海吉亚医疗、国际医学等。
风险提示：市场竞争加剧风险、发生重大医疗纠纷和事故的风险、跨区域扩张不及预期、新店经营情况不及预期、持续扩张的管理风险、行业竞争加剧风险等。
方正医药团队
周超泽
周超泽：首席分析师，6年卖方研究经验，浙江大学生物工程学士，哥伦比亚大学/罗格斯大学化学工程与计量金融学双硕士，历任国海证券研究所医药首席/所长助理、民生证券研究院医药首席，2022年带队获得第十六届卖方分析师水晶球奖生物医药行业第三名（公募基金分榜单第二名）、新浪财经金麒麟奖创新药行业未来之星，2023年加入方正证券研究所，长期深耕创新药、原料药产业链。
许 睿：资深分析师，5年卖方研究经验，复旦大学药物化学硕士，2023年加入方正证券研究所医药组，负责统筹医药制造研究方向（化药、创新药、CXO、原料药、科研服务等）。
窦慧敏：方正证券医药组团队成员，谢菲尔德大学金融学硕士，负责统筹医疗消费研究方向（中药、医疗服务、药店、医疗美容等）。
唐 娜：方正证券医药组团队成员，上海交大生物材料博士，哈工大学士，重点覆盖医疗器械板块（医疗设备、医疗耗材等）。