时报论坛丨人民币汇率大幅反弹或主要由升值预期推动
转自：中国经济时报
■本报特约评论员
自8月以来，人民币即期汇率步入升值通道，不断向人民银行定调的汇率中间价靠拢，由7.25左右一路反弹回升至7.1以下。截至9月6日，人民币即期汇率为7.0882，较上半年末大幅升值2.51%。这一升值态势由内外因素叠加推动，更取决于市场对人民币升值预期走高，人民币汇率呈现出对美元加速反弹回升的态势。
从外部因素来看，目前美联储9月启动降息周期的预期已被市场充分消化，美元指数已呈现明显回落态势，由6月末的105.8点走低至9月初的101点左右，对人民币汇率波动的外溢影响减弱。更重要的是，在美国重要经济数据表现不佳、史上持续时间最长的2年期—10年期美债收益率曲线反常倒挂结束等因素影响下，市场对美国经济衰退的担忧情绪上升。叠加近期日本鹰派加息言论下套利资金利润压缩，美股纳指大幅下跌，VIX指数不断走高，国际资本寻求避险资产的情绪加速升温。由于美国10年期国债收益率下跌，中美利差倒挂持续收窄，短期资本滞留美国市场的动力持续减弱。中美10年期国债利差已由6月末的215个BPs收窄至9月初的158个BPs左右。当下人民币金融资产保值属性良好、汇率稳定性佳，外资认为人民币汇率处于低估值区间，存在人民币汇率升值预期，对人民币债券等金融资产持续增配，跨境资金持续流入支持人民币汇率稳中有升。7月外资净增持我国境内债券200亿美元，环比增长1.4倍。此外，7月人民币在全球支付中的份额升至4.74%，再创历史新高，反映出全球跨境支付场景对人民币的使用需求在稳步走高。
从内部因素来看，近期国内利好政策不断出台，经济基本面表现良好，对人民币汇率稳定形成重要支撑作用。8月我国外汇储备规模再呈现稳中有升，环比增加318亿美元，已连续数月保持在3.2万亿美元以上，充裕的外汇储备规模是人民币汇率在合理区间内保持稳定的坚实基础。进一步看，尤其是贸易进出口数据好于预期，今年前7个月我国进出口规模创下历史同期新高，出口和贸易顺差分别同比增长6.7%和7.9%。同时，前期企业仍有大量贸易顺差尚未结汇，市场对外汇头寸集中兑现推动人民币汇率升值存在预期，导致人民币汇率大幅反弹回升。截至9月6日，人民币即期询价7日内成交均值达到446.9亿美元，较上半年均值324.56亿美元增长37.7%，反映出人民币汇率升值预期不断走高。
展望下半年，人民币汇率将保持双向波动、稳中有升态势。伴随着发达经济体政策外溢影响的消退，国内货币政策操作空间将进一步释放，更好支持内需复苏和风险化解，为下半年经济基本面向好和人民币汇率稳定奠定基调。不仅如此，当前我国鼓励优质外资进入中国市场的政策导向明确，已全面取消制造业外资准入限制、拟允许外商独资医院在华设立等，未来将有更多外资长期资本来华兴业展业，对国际资本回流中国市场也起到了支持作用。但仍需对不确定性因素保持警惕，例如考虑特朗普当选或对华施加贸易关税，影响我国外贸出口顺差格局，进而对人民币汇率带来影响。