交运郑树明|中通快递-W港股公司点评：毛利率同比改善，市占率持续提升
金选·核心观点
业绩简评
2023年11月17日，中通快递发布2023年第三季度业绩公告。2023Q3公司实现收入90.8亿元，同比增长1.5%；净利润23.5亿元，同比增长24%。2023Q3公司业务量为75.23亿件，同比增长18.1%，市场份额提升0.3pct至22.4%。
经营分析
行业竞争影响单票收入，公司市占率进一步提升。2023Q3公司收入同比增长1.5%，其中快递业务收入增速为2.2%：（1）价：在行业以价换量的非理性竞争下，2023Q3公司快递单票收入下降0.19元，同比下降13.5%，主要源于单票重量下降、KA业务量占比下降、补贴政策等；（2）量：2023Q3大众消费需求继续释放，业务量同比增长，2023Q3公司业务量达到75.23亿件，同比增长18.1%，市场份额同比提升0.3pct至22.4%。
单票成本保持下降，毛利率持续提升。2023Q3伴随业务量增长，公司快递单票成本下降0.16元至0.82元，同比下降16.3%。其中，单票运输成本下降0.06元至0.43元，源于规模效应释放、优化路由规划、柴油价格下降以及装载率提升；单票中转成本下降0.03元至0.27元，主要源于规模效益释放、劳动力效率提升以及更多自动化分拣设备的应用；单票其他成本下降0.07元，主要源于服务企业客户相关的派送成本减少。2023Q3公司毛利率同比增长2.5pct至29.8%;不含SBC的销售、一般和行政费用率同比下降0.1pct至4.8%;净利率同比增长4.7pct至25.9%。
维持全年件量预测，资本开支放缓单位成本有望改善。根据管理层，基于当前的市场条件和运营情况，维持2023年公司全年的包裹量增速预测为20%至24%之间，对应292.7亿件至302.4亿件。随着产能建设不断完成，公司资本开支金额逐年降低，2023Q3资本开支为12.7亿元，同比下降38%，预计2023年全年约为70亿元，2024年或不及60亿元。业务量持续增长叠加资本开支放缓，预计单位成本将继续改善，将有效对冲单票收入下降的压力。
风险提示
电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期风险。