中加市场周报︱美国通胀数据超预期，A股各大指数上周出现集中调整
股市：美国通胀数据超预期，A股各大指数出现集中调整
市场回顾与分析
上周A股走势维持震荡，主要指数均下跌。
31个申万一级行业中，美容护理（+3.53%）、食品饮料（+1.62%）和石油石化（+0.69%）居涨幅前三。电气设备（-4.06%）、电子（-3.29%）和房地产（-3.16%）居跌幅前三。
A股主要指数周涨跌幅（%）
申万一级行业周涨跌幅（%）
宏观与市场回顾
2月14日，美国1月CPI同比+6.4%（预期+6.2%）；核心CPI同比+5.6%（预期+5.5%）。2月16日，美国1月PPI同比+6%（预期+5.4%）。美国CPI数据虽连续7个月回落但降幅较小，不及市场预期。整体看，核心商品通胀下降放缓，核心服务通胀仍在加速，呈现明显的“服务业通胀”特点。总体来看，1月通胀数据的超预期加强了美联储“更高、更长时间”的利率政策预期，美债收益率全线走高，美股出现调整，此前市场对于美联储今年三四季度开始降息的预期迅速降低。
2月15日，经济日报发文称“在促进地产产业发展同时，要防止房价重回过快上涨轨道”，1月在政府稳增长预期提升背景下，一线城市房价环比转涨，二手房交易活跃，可能导致新一轮房价上涨。对此，经济日报指出，房地产调控政策应进一步提升精准度，聚焦刚性和改善性住房需求，谨防投机炒作风气卷土重来。未来，“房住不炒”应继续为政府对待地产政策的指导性态度，但地产作为国民经济中占比很大的重要产业，后续应会有更多的地产支持政策重点解决保交楼等急迫问题。
流动性方面，1月起市场对于LPR降息的预期已经落空，但市场对此反应不大，后续仍有一定降息预期。央行连续三个月超额续作MLF，维持银行间市场流动性宽松、增强银行放贷能力的态度明显。总体资金面“平衡偏宽松”局面未变。后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。
股市策略展望
A股上周分歧继续加剧，在一些利空消息影响下，一些博弈资金开始止盈兑现收益，如信创之类的市场情绪热点明显退潮，A股随之出现回调。但从基本面看，经济基本面仍未出现本质变化，也没有真正伤及基本面的利空出现。目前我国经济仍处于弱复苏中，以季度视角看，市场对经济企稳回升的预期仍高。从流动性看，目前总体资金面“平衡偏宽松”局面未变。A股交易热度连续上升后企稳，市场总体交易量、换手率等交易指标从较高水平有所下降（但ChatGPT、AIGC、光模块等热点题材换手率已达历史高位），近期的市场焦点北向资金流入速度明显放缓，交易型内资话语权增强。
综合看，当前市场依然具有很强的缺乏主线和博弈轮动特征，A股仍处于经济数据与公司业绩的空窗期，在北向流入放缓和3月重要会议接近的背景下，以预期为主导的定价逻辑开始出现松动，短期市场震荡幅度应会增加，建议投资者维持中等水平仓位，观察3月前后市场定价逻辑是否变化。
行业上，短期建议加大对“稳增长扩大内需”线的估值较合理的医药、消费、高景气成长细分行业、国有地产基建链标的的配置比例（国有地产基建链估值偏低，两会后政策支持力度加大概率高，且春季开工正在由低水平加速，上证50目前估值分位也已经较低）。对政策预期较强，业绩压力较小的“大安全”标的采取逢低配置策略（如军工、信创、粮食安全等概念，依然可能出现新的热点催化），中长期维度预计成长风格仍相对占优。
债市：税期资金再度收紧，信用利差继续压缩
市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2000亿、922亿和1663亿，净融资额为1149亿、625亿和160亿。信用债共计发行280只，总规模2454亿，净融资额1286亿。上周可转债新券共发行1只，发行规模合计约9.8亿元。
二级市场回顾
上周信用债表现好于利率债，中长端利率债表现好于短端。主要影响因素包括：公开市场操作、资金面、机构行为。
流动性跟踪
上周公开市场净投放210亿，后半周缴税走款期间资金明显收紧，直至周五超6000亿逆回购净投放后资金才有所转松。本周有1.66万亿逆回购到期，关注资金利率中枢变化。
政策与基本面
上周国内无重要经济金融数据公布，周末银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》。高频数据来看：劳动力返工速度明显加快，建筑工地开工率大幅回升，2月前两周汽车销售也有一定恢复。
海外市场
美国1月CPI、零售销售、PPI等偏强数据陆续公布，市场对美联储鹰派交易的定价强化。最终10年美债收盘3.82%，较前周上行8BP。
债市策略展望
虽然从央行周五创纪录的逆回购投放量来看，收紧资金不是其本意，但客观来看年初以来MLF仅超量续作2780亿，央行提供的中长期流动性不足是引发近期资金面大幅波动的主要原因，这意味着在更多的长钱被投入市场以前，资金或将维持波动加剧的状态，市场利率或将重新围绕政策利率震荡。
总体而言，短久期中高等级信用债的信用利差已有明显压缩，建议现阶段保持一定的流动性，保持中性配置水平。转债方面，1月的涨幅带来一定的估值压力，目前有所释放，在切实的经济改善前，货币政策预计都会相对友好。考虑到目前宏观修复趋势处在观察成色阶段，短期较难证伪，资产配置环境依然有利于权益类资产，但仍需要注意短期市场情绪低落带来的回调。
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