【朝闻国盛0220】英伟达（NVDA.O）-百川终将归海，AI奇点到来
※【海外】苹果（AAPL.O）-AI+硬件龙头，AVP开启“空间计算”时代-20240219
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com
全球消费硬件龙头，软硬件协同共筑闭环生态。硬件方面，iPhone奠定基石，电脑平板可穿戴持续拓展。加快布局AI，AI+硬件有望落地。VisionPro开售，“空间计算”时代到来。
首次覆盖给予“持有”评级。我们预计公司FY2024-2026收入为3874/4061/4234亿美元，yoy+1%/+5%/+4%。净利润为1014/1068/1127亿美元，同比增长5%/5%/6%。后续，消费硬件需求的好转、以及苹果在AI领域的更多突破，或为驱动公司业绩及估值的重要因素。
风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、VisionPro销量不及预期、AI推进不及预期。
※【海外】英伟达（NVDA.O）-百川终将归海，AI奇点到来-20240219
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com
全球人工智能算力中枢，AI需求推动强劲增长。英伟达数据中心业绩的可持续性，来自于AI算力需求的可持续性。我们粗略测算：1）训练端：基于假设，至2030年全球累计需要相当于2000万张H100的等量算力需求。2）推理：基于假设，至2030年全球累计需要相当于超1.16亿张A30的等量算力需求。对于来自竞争对手的挑战，英伟达推动软硬件产品更新；上下游生态上，英伟达通过投资参股等方式绑定下游企业的算力需求、通过上百亿美金预付款锁定上游产能。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2024-2026财年公司收入将达594/986/1282亿美元，同比增长120%/66%/30%。Non-GAAP净利润313/524/610亿美元，同比增长274%/68%/16%。考虑到英伟达净利润高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游AI应用不及预期、数据中心算力芯片竞争超预期、AI行业政策监管超预期、假设和测算误差风险。
※【海外】超威半导体（AMD.O）-CPU攻城略地，GPU仍需磨炼-20240219
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com
刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com
AMD是全球领先的半导体设计公司，由IDM发展为绑定台积电的Fabless。投资建议：我们预测公司2024-2026年的营业收入为274/346/410亿美元，同比增长21%/26%/18%；Non-GAAP净利润为61/86/111亿美元，同比增长43%/40%/29%。考虑公司行业地位、领先的技术能力、未来的成长性等估值因素，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：PC市场回暖不及预期的风险、PCCPU行业竞争激烈的风险、MI300系列芯片销售不及预期的风险、游戏GPU受英伟达竞争风险、服务器CPU出货量不及预期的风险、全球半导体产业受地缘因素影响的风险。
※【海外】谷歌-A（GOOGL.O）-把握Alpha，BetonAI-20240219
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com
刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com
全球科技巨头，立足搜索、不断创新。投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为3425/3778/4150亿美元，同比增长11.4%/10.3%/9.8%；2024-2026年净利润分别为847/935/1027亿美元，同比增长15%/10%/10%。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。
研究视点
※【社会服务】出行高景气，春节数据略超预期-20240219
杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com
陈天明 研究助理 S0680123110020 chentianming@gszq.com
投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的，如九华旅游、华凯易佰等；2）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁等；3）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配置价值，重点关注锦江酒店、首旅酒店等；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司等积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新等标的。
风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。
