先锋期货2024-2-19 策略会议纪要
来源：先锋期货
品种观点
铜：整体位于67000-70000大区间震荡，目前处于箱体下沿附近，67500-67600一带支撑较强。操作上可背靠68000一线尝试短多。
PX&PTA：春节期间，原油因地缘风险扰动而区间上行,对节后国内芳烃市场有一定的利多提振，PX基本面变化不大，仍是成本主导，成本支撑好转，短期PX预计偏强震荡。PX有走强预期，对下游PTA有成本推动，PTA市场迎开门红行情。装置方面，基本维持节前节奏，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷调整在82.7%。2月底预计有个375万吨装置检修一个月且需求方面，春节后聚酯装置陆续恢复开工，聚酯工厂低库存下预计节后复工速度较为理想，届时PTA累库预期有所缓解。总体上来看，PTA短期内成本有支撑，聚酯及终端需求逐步修复，成本及供需错配下的支撑存在，只要节后下游需求不出现大幅不及预期，预期节后PTA偏强运行。
乙二醇：节前乙二醇港口库存不断下降。据最新数据截至2月18日，华东主港地区MEG港口库存总量75.3万吨，较2月8日增加2.11万吨。春节期间物流受到一定影响，港口库存小幅累积。但随着下游开工逐步提升，节后春季订单陆续到来，叠加原油上涨带动乙二醇成本端上移，乙二醇或将延续强势格局，预计节后MEG偏强运行为主。
短纤：节前短纤季节性检修及加工费偏低，行业负荷下滑至6成，表现弱于原料。假期期间上游成本偏强，或带动整个产业链重心有所上移。目前市场逐步活跃，物流恢复，正月初八开始下游纱厂和终端企业陆续复工，基本到正月十五之后能恢复到正常水平，后期库存逐步去化。目前短纤加工费估值较低，抗跌能力较强，短纤绝对价格有望跟随成本震荡偏强。
螺纹：春节期间钢材市场平稳运行，节后市场情绪偏向乐观，现货价格有所走强。但螺纹目前仍然延续供需两弱格局。供给端，短流程钢厂多数停产，螺纹周产量环比下降4.75万吨，低供应格局未变，继续给予钢价支撑。需求端，假期期间现货贸易停滞，周度表需仅为29.32万吨，需求疲弱格局延续，继而承压钢价。宏观方面，“两会”临近，国内宏观利好政策预期或将发酵。盘面上，螺纹主力05合约节前下探3800一线后反弹，节后高开低走，基本面弱势情况下，期价上攻乏力，预计短期维持3800附近震荡运行为主。后续重点关注供需两端恢复情况。
贵金属：春节假期期间，美国公布通胀数据，1月CPI的超预期强势，核心CPI环比增长0.39%。市场对美联储降息的预期向下修正，美元指数及美债收益率持续反弹，金价承压下行，外盘COMEX黄金春节期间下跌-1.1%。中长线看国际金价依然看涨，地缘政治因素及美联储将开启降息周期仍将共同支撑金价走高。操作思路上，金价长线仍然维持多头思路，短线企稳后可适度布局多单。
纸浆：节前纸浆期货偏弱运行，破位前期僵持平台5600点；破位主要与基本面节前买盘力度转弱有关，由于市场逐步停滞，现货低价也无法触发买盘；节后，纸浆产业链条将会迎来季节性变动。节后一周-两周时间，各生产环境不断复苏，在整体金融市场较为稳定的背景下，各个环节的备货容易带来纸张价格的偏涨可能。操作上：目前仍处于区间震荡之中，短期看涨，关注5800左右的压力位。
纯碱：纯碱今天大幅下跌，主要是受到假期期间大幅累库的影响。节后纯碱厂家库存从节前的不到40万吨，涨到接近70万吨的水平，库存增加了25.8万吨，增幅接近60%。传闻远兴三线已经满产、四线已经投产，纯碱周产量再次站上70万吨。此外，近日有进口碱船只到港的消息。当前纯碱装置运行相对稳定，在不出意外的情况下，一直到夏季集中检修季之前，纯碱将会维持高开工高产量的态势，供应压力较大。纯碱中长期供应过剩局面难改，大趋势上还是以偏弱思路去对待，但当前盘面价格已接近氨碱法成本线，且节后下游存在补库需求，短期建议谨慎看待下方空间。
尿素：这两天尿素现货市场涨幅比较大，山东、河南等主流区域尿素现货价格较节前上涨100元/吨左右。当前市场主要在交易农业需求启动和出口政策松动的逻辑。目前尿素日产保持在18.5-18.8万吨的历史高位，较去年同期高出两万余吨，5月之前尿素仍有新产能投产计划。当前需求方面主要以农业支撑为主，但接下来主产销区气温下降，农需是否再次进入阶段性停滞状态尚未可知，工业需求方面暂时还有些冷清。出口政策仍是未知数，今年的出口数据要到3月下旬左右才能看到，节前在工信部召开的2024年化肥生产保供座谈会上，中国氮肥工业协会理事长呼吁国家鼓励企业适量出口。但当前时间节点正是国内春耕用肥的关键时期，保供需求更高，出口放开可能性较小。节前尿素企业库存在60多万吨，而往年同期库存数据在80-100万吨附近。且随着农业需求的逐步启动，尿素或将进入季节性去库阶段，在原本库存绝对水平就不高的情况下，市场对于尿素阶段性的上涨行情还是有一定期待的，因此尿素整体驱动还是向上的，警惕需求不及预期和出口预期证伪带来的下行风险。
PVC：PVC仍然延续了高供应、高库存的状态。由于物流的停滞，假期期间PVC社会库存累库幅度较大，库存绝对量再次刷新历史最高记录。下游制品企业大多在正月初十之后陆续复产，部分在元宵节之后开工，因此节后需求恢复相对缓慢，基本面压力仍比较大。通常3-5月份是国内氯碱企业例行春季检修季，电石法PVC单产品亏损程度仍然较大，成本支撑较强，关注行业春检是否存在提前的情况。PVC上有孱弱基本面的压制、下有成本的支撑，或仍延续区间波动走势。后续关注出口是否有持续的增量，以及两会前政策预期能否刺激整体市场情绪回暖。
生猪：春节期间南北各省市猪价基本保持先涨后跌趋势。节日初期企业放假、市场休市，实际交易偏少；初五前后，养殖场逐步开始竞价、出栏，供给压力逐步释放，但需求惯性回落，猪价弱势走跌。预计节后市场供强需弱格局短期难以缓解，猪价延续弱势运行。养殖企业陆续恢复出栏，屠宰企业开工有限，市场整体供大于求，猪价下跌。随着规模场出栏量恢复正常，节后需求惯性回落，宰场上猪速度较快，预计短期猪价延续弱势。河南生猪出栏均价为14.29元/公斤，较节前下调0.92元/公斤。节后终端产品需求回落，屠宰企业开工较节前下滑明显，市场供大于求状态不断显现，预计行情或仍偏弱势。
豆粕：2月USDA报告偏空。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲，高于市场预期的2.45-3.1亿蒲，较1月调高0.35亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨，下调幅度不及市场预期。巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨。美国农业部展望论坛数据偏空。2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。2024/25年度美国大豆压榨量将提高到24亿蒲，高于当前年度的23亿蒲。出口将达到18.75亿蒲，高于当前年度的17.20亿蒲。2024/25年度大豆期末库存将从2023/24年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲。大豆库销比将达到9.9%，高于当前年度的7.6%。美国大豆年度农场价格估计为11.20美元/蒲，低于当前年度的12.65美元/蒲。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。国内方面，当前国内进口大豆，豆粕供给仍相对充足，后续关注春节后下游豆粕补库情况。
白糖：南宁一级白砂糖价格6610较节前持稳。巴西降雨给甘蔗带来利好，新榨季巴西或将继续维持高产量，对原糖施压，北半球食糖产量大幅减少限制原糖跌幅。国内现货市场购销平淡。节后国内白糖市场价格会延续节前价格窄幅调整。
棉花：北疆机采棉3128B价格16600-16700元/吨，与节前持平，交易清淡。部分棉企销售进度仍偏慢，存在还贷压力，节后出货意愿将有所提高。2月USDA报告偏利多。2023/24年度期末库存环比减少近70万包，原因是期初库存和产量减少。2月USDA农业展望论坛的预测美棉供应大幅恢复，数据偏空。2024/25年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%，产量预计增加到1600万包计算。美国棉花期末库存预计大幅增加，达到350万包，同比增加70万包，增幅达到25%。同时，美国库存消费比预计小幅上升至22.5%，近五年平均值是26%。国内下游纺企陆续复工复产，开机率开始回升，厂家积极对外出货。预计短期棉价窄幅震荡。
原油：IEA表示，全球石油需求增长正在失去动力，并下调了2024年的增长预测，今年的需求扩张速度将放缓至122万桶/日，约为2023年增长的一半。但地缘紧张局势，导致原油价格担忧；中国刺激措施提振需求预期；此外，美国原油库存超预期下降。交易信号：美油脱离弱势区域，但趋势依然不明，关注整数位80的压力。交易信号：美油宽幅震荡，趋势不明，观望。
沥青：供应方面：开工负荷偏低，供应端压力有限。需求方面：春节假期结束，市场供需处于缓慢恢复的状态，市场供需暂时相对平淡。后市展望：预计本周市场供需清淡，市场价格可能跟随需求零星下调，沥青均价预计在3890-3910元。交易信号：沥青主连跟随原油回升，趋势不明朗，观望。
燃料油：FU主连跟随原油反弹，总体仍然处于震荡之中，趋势不明，观望。
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