刘亦千：一只产品无法满足诸多不同投资者的需求
第二十届中国国际金融论坛于2023年12月14-15日在上海召开，论坛以新时代、新金融、新机遇为主题。上海证券有限责任公司机构业务总部总经理刘亦千在对话环节进行了分享。
刘亦千：我是来自上海证券的刘亦千，上海证券是扎根上海本土成长起来的一家全国综合性券商，也是中国最早的一批券商。目前在长三角、珠三角和京津冀一带都有较好的业务基础，在中部地区也有不错的布局，我是机构业务总部的总经理，我们机构业务总部主要是统筹公司的综合资源，为专业机构投资者提供综合服务。
我早期主要从事基金评价研究工作，在国内基金评价研究其实是一个持牌业务，目前券商中只有4拥有基金评价牌照，我们基于基金评价为市场提供全面、客观、公允的基金评价结果，助力行业更高效传递基金信息，传播正确的基金知识，普及基金价值投资理念并助力各类投资者更好、更便利、更客观的评价选择基金。除此之外，我们机构业务总部另一个重要的工作就是为各类机构投资者提供更加便捷、智能、高效的基金交易平台，也欢迎大家跟我探讨关于机构投资理财相关的业务，谢谢。
刘亦千：感谢主持人，感谢主办方邀请，前面听到了各位行业专家，尤其是经济学家们对经济的分析，我高度认同。受宏观经济的影响。今年以来整个公募基金行业，包括私募基金行业也面临一些新的挑战，也引发了舆论上的一些讨论，大家更加关注公私募基金的真正的价值和存在感。
尽管中国资本市场在过去一年出现一些比较大的波动，但是中国资产管理行业仍处于一个非常蓬勃发展的状态，体现出旺盛的生机。从数据上来看，中国公募基金的规模其实是在增长的，同时私募基金行业也出现良好的发展势态。
第二个，我们看到一些局部非常乐观的一些现象出现，第一，固收类的产品，因为更加稳健的一个回报，备受投资者的欢迎，并带动整个公募基金行业总体的增长。第二，权益类，面临股票市场比较大波动的背景下，ETF也在增长，今年份额净流入4000多亿。第三，跨国跨区域的产品受到的关注和认同，包括投资美国也好、欧洲地区也好，这些QDII产品备受关注，包括券商和银行推出了一些跨地域理财产品，很多都是处于一个供不应求的状态，这说明了我们老百姓随着财富积累，对财富管理的需求非常旺盛，而且推动了整个资产管理行业，尤其是公募基金行业快速发展。
第二个，我们看到了其他的一些乐观的现象，而且都是在今年全新出现的一些新的课题，比如说今年整个行业开始更深入的探讨公募基金作为一个普惠产品应该发挥什么样的价值，起什么样的作用。在实践中，公募基金会不断的探索投资者真实的投资需求，提供了更多样化、更普惠的一些产品。我们看到整个行业掀起了一波利益分配的讨论，也做出了相应的决策，整个行业大规模普遍性的降费，让利于投资者。很多基金公司不断的优化内部的管理治理，尤其是投研团队建设相关工作，注重建设差异化竞争优势，打好资产管理专业基础。这些都是为整个行业的发展注入了非常坚实的基础和能量，来推动未来这个行业快速的发展。
从我评价人员的角度来讲，看待这个时代，我们确实也看到公募基金，尤其是主动权益今年遭遇了很重要的挑战，整个行业的回报率还没有达到投资者预期的需要，超额的水平也在下降，这跟前面几位经济学家讲的宏观背景有高度的关系。从评价的角度来讲，我们愿意或者希望从更长期的角度来看待产品的价值，因为短期的偶然性因素我们很难有效的去甄别，也无法判断这些偶然性因素是不是可以长期影响这样一个市场。
短期我们看到了投资收益率没有办法满足投资者的需要，我们的超额回报也没办法满足投资者的需要。但是我并不意味着这是一个比较长期的现象，因为中国在过去一年的市场有特别特殊的一些因素，刚才无论是陈总还是三位经济学家都讲过了，就是疫后经济复苏的不同步，尤其是刚才余总讲到了全球各国货币政策处于不同的周期，以及在新形势下我们面临新旧动能的转换，旧动能出现了衰退，新动能没有被更多的人广泛的认识和接受，在这种背景下需要适应期和调整期，才造成这样一种冲击。
因为我们确实看到一些好的现象在出现，包括经济数据三季度以来有一些比较好的迹象，包括我们现在在整个经济体系转型升级过程看到一些乐观的现象，包括多层次资本市场建设的推动，包括监管和治理制度不断的完善。我们相信这个市场未来还会为投资者创造源源不断的财富，资产管理行业也能够为投资者创造源源不断的财富增值。在这种背景下，我们相信只有坚持一个比较合理的投资方式，就是我们这个行业一直倡导的坚持长期的理性的价值的投资方式，才能获得市场合理的回报。
谢谢。
刘亦千：如国君何总所述，我们一些朋友私下也在聊，国内券商从业务模式、收入结构上来讲，跟跨国投行有比较的差异，我们收入来源很重要的一部分来自于通道服务，以经纪业务为基础的通道服务，在这几年的发展中，中尾部券商在经纪业务发展中面临了巨大的挑战。我们公司从战略层面上也在思考，作为一个本土的偏中型券商，如何在这个竞争中能够占有一定的位置，能够在未来的市场中获取自己赢得的这一份收益。
我们要立这个战略的话，一定要深思中国资本市场，或者是未来券商能够提供什么东西，我们找到了一个方向，我们认为随着改革开放发展成果的这样一个兑现，随着老百姓财富的这样一个积累，对未来财富保值增值的需求是非常旺盛的。另一方面，随着中国经济的持续发展，已经到了一个需要进一步转型升级的阶段，服务实体经济也是作为本土券商一个当仁不让的职责。
我们有一个新的战略定位，我们有新的股东进来，我们新股东是一个实体产业的股东，上海百联集团，就是要探索一条证券公司、金融机构如何服务实体经济的路径。另一方面，我们在战略定位上提出了要作为一家有专业特色的财富管理型机构，其实就是指明了我们的方向。我们在财富管理领域做了很多突破和探索，比如说我们在金融产品上，在ETF上，我们都做了很多重要的一些部署和举措，这块可能跟陈总PE这边，和三位首席的领域可能稍微有点不一样，更多的是ToC端的角度来讲我们如何为客户服务。
为什么我们金融产品选中ETF？首先，金融产品有无可比拟的这种制度优势，包括我们教科书上写到的专业管理，当然这几年机构投资者专业管理能够受到了一定程度的市场探讨。还有很多制度性的保障，包括分散投资，其实分散投资是一个非常具有制度优势的一个设计，保证了我们资产一直能够处于一个相对比较安全的状态，同时能够发挥到资产配置的价值和作用。包括托管机制，这几年那么多的关于金融市场的一些动荡和危机，但是对于公募基金而言都不是事，因为公募基金基本上不会发生，因为它有非常严格的托管机制，保证的资金在流动过程中处于高度封闭的体系内，不会被别有用心的人挪用走，这种产品一定是最佳的普惠工具，能够帮助到投资者分享到中国经济增长的成果。当然这个成果是需要用长期的体验来获得，而没办法通过短期的这种投机来获得，因为短期市场是面临一个非常巨大的不确定性。
另一方面，随着中国多层次资本市场的完善，尤其是机构投资者壮大，这个市场有效性提升，我们对于ETF的发展是充满信心的。美国一百多年的资产管理史，ETF只有30年，指数基金历史也不是很长，但是指数基金占据资产管理行业接近一半的地位，ETF也占指数里面一半的一个份额。中国ETF市场只有20年左右，目前的权重比较小，未来我们相信它有一个非常广阔的发展空间。
另一方面，ETF有独到的优势，比如说它便宜、非常透明，能够有利于我们资产配置，这是我们为什么选中它的原因。我个人认为，中国资产管理行业在最近几年有一个非常大的变化，资产配置的权力从资产管理机构逐渐往投资者身上迁移。金融产品是一个公开产品，是面对大众投资者，每个投资者对资产配置的需要和定位都不一样，一只产品是无法满足市场诸多不同投资者的需求的。随着市场的发展，投资者也意识到这点，因此权力逐渐向投资者转移，我们作为券商、作为中介机构，就要发挥更重要的作用，这也是为什么我们定位于财富管理型机构，我们选中ETF，因为我们为客户做配置的时候，ETF是一个更加透明、更加能传递配置意图，然后最能够跟客户达成一致配置意见的一类品种。这是我们在这块的思考，也做了相应探索的工作。
包括我们总部，我们总部负责基金评价研究中心，我们从基金评价研究的角度来讲，探索更好的ETF评价模式，我们基于ETF评价去探索ETF策略、ETF投资者教育的内容，然后跟国内不同的金融机构展开合作，我们也跟媒体展开合作，推出一些基于ETF的社区或者专区，希望通过这种方式传递我们长期、理性客观、高度分散的配置理念，同时传递我们对财富管理市场的认识。
谢谢。
责任编辑：梁斌SF055