从波士顿矩阵透析新鸿基公司（00086）的多元业务协同
转自：智通财经网
3月16日，新鸿基公司(00086)公布2022年业绩：期内公司总收益为41.54亿元（单位：港元，下同），保持相对稳定;公司股东应占亏损15.35亿元，去年同期则溢利28.14亿元;每股亏损78.2港仙，主要是由于投资管理分项产生按市值计价亏损。
值得关注的是，新鸿基公司拥有坚持长期稳定派息的底气，2007年以来回馈股东134亿元，此次拟派发第二次中期股息每股14港仙，连同中期股息每股12港仙，2022年的每股股息总计26港仙，与2021年保持相同水平（除特别股息以外），彰显其对未来盈利的乐观预期和现金流管理的自信。
2022年，疫情跌宕反复，伴随着俄乌冲突、流动性收紧及强势美元，给全球经济带来严重逆风，原本脆弱的金融市场一再受到冲击。作为亚洲领先的另类投资平台，新鸿基公司凭借多元化业务组合和强劲的资产负债表应对波动，保持充裕的流动性，持续为投资者提供回报。
尤其是融资业务及基金管理平台展现出强劲韧性与成长性的同时，丰富收入来源，助力新鸿基公司平稳前行。展望后市，“复苏”与“好转”成为海外投行和资管公司的对新一年金融市场展望的关键词，相信随着全球股市复苏，新鸿基公司的投资管理业务有望重回正轨，继续创造长期的风险调整后回报。
本文将利用波士顿矩阵分析新鸿基公司业务布局矩阵，探索其多元业务协同下蕴含的强劲增长价值。
多元矩阵为成长蓄力业务“培育”构建财富闭环
波士顿矩阵是由美国著名的管理学家、波士顿咨询公司创始人布鲁斯·亨德森于1970年创作，是最著名的四象限分析法之一。该模型用市场增长率和相对市场份额为两个坐标，将产品业务分为现金牛业务、明星业务、问题业务及瘦狗业务。
现金牛业务，由于企业自身占据较高市场份额，无需过多投资，就能成为企业的“印钞机”，即企业今天最赚钱的业务；明星业务则代表快速增长的新兴业务，需要大量投入维持增长，即企业明天赚钱的业务；问题业务则是增长潜力高但企业市场份额小的业务，需要持续大量投入，管理层需要考虑是继续投入还是放弃；瘦狗业务即鸡肋，市场份额很低也没有增长潜力。
一个成功的企业在于其能拥有今天赚钱的业务（现金牛业务）、明天赚钱的业务（明星业务），并不断循环，避免其陷入瘦狗困境。
将波士顿矩阵套入新鸿基公司，不难发现该公司拥有强大的现金牛业务（融资业务）和快速成长的明星业务（投资管理和基金管理业务），多元业务涵盖不同的生命周期，持续释放增长价值，为新鸿基公司成长蓄力。
融资业务筑基，既保障新鸿基公司安全防线，又为其开拓新增长护航。
2022年融资业务表现出韧性，贡献稳定现金流。其中消费金融收入及资产质量总体稳定，贡献稳健除税前净利润11.97亿元；按揭贷款业务贡献除税前溢利1.22亿元，创下该业务自开业以来的最高水平。私募融资业务录得除税前亏损4470万元，部分是由于平均贷款账规模较小，部分则是由于公司适当地计提的减值拨备。
值得一提的是，私募融资业务贷款结余净额大幅减少62.6%，一方面是因为新鸿基公司聚焦管理其现有投资组合，原有贷款不断被偿还，另一方面是因为公司战略性地重新分配资本和大部分业务予MCIP（基金管理平台上的亚太房地产贷款基金），以发展另类投资管理平台。智通财经APP认为，新鸿基公司此举是“培育”，致力于在“现金牛业务”的基础上发展“明星业务”，以更为轻资本的模式持续获得增长动能，才能不断拓宽财富增长的源泉，实现完美闭环。
新鸿基公司能够大力“培育”，一方面源于优势融资业务的底蕴，一方面在于基金管理业务的良好成长势头，有望开拓第二增长曲线。
首先，消费金融业务发展较为稳定并作为融资业务（贡献除税前利润超九成）的核心，由亚洲联合财务有限公司营运，该公司在香港持有放债人牌照，并在中国内地主要城市持有互联网贷款牌照及线下放债人牌照，具备庞大且稳固的基本盘。过去连续五年来，就无抵押贷款未偿还结余而言，亚洲联合财务在香港所有放债人当中排名首位，并在所有市场参与者（包括银行）当中排名前五名。
强大的品牌背书优势之下，尽管新鸿基公司对新贷款审批持谨慎态度，贷款结余总额及净额按年分别减少8.3%及8.5%至116.30亿元和110.26亿元，其收入仍与去年基本持平，显示出较强的韧性，可见其已构筑强大的竞争壁垒。
此外，亚洲联合财务投资开发科技基础设施，致力于产品创新，比如2022年7月推出采用区块链技术的标志性机械臂非同质化代币（NFT），为首个推出NFT产品的放债人。2022年12月，亚洲联合财务成功完成以“SIM”卡为品牌的信用卡产品开发，计划于2023年第一季度正式推出。根据市场调查，该产品针对尚未开发的细分市场，也应会令其产品组合整体受益。
总之，2023年新鸿基公司消费金融业务将会受益于地区经济前景向好，预计未偿贷款余额将有所增长，客户的信用状况将有所改善。此外，透过丰富产品组合以开拓更大客户群的策略，特别是透过新推出的信用卡业务，新鸿基公司将获得营收增量，业务持续保持扎实增长。
融资业务表现稳健的同时，基金管理业务释放强劲增长活力，
SunHungKaiCapitalPartnersLimited（以下简称：SHKCP）为新鸿基公司可进行基金管理业务的受规管实体。SHKCP受证监会监管，并持有第1、第4及第9类牌照。截至2022年底持有8个合伙关系╱基金，并录得资产管理规模及收入的强劲增长，外部资本增加3.18亿美元，合作伙伴项目、SHKCP基金及家族办公室解决方案（包括外部基金经理）的总资产管理规模（包括承诺资本）达至约9.75亿美元。
新鸿基公司的基金管理业务可分为三条业务线，即基金合作伙伴关系、SHKCP基金及投资解决方案，和家族办公室解决方案。2022年，基金合作伙伴关系进一步拓展，多数情况下公司与基金管理公司一同发展业务基础建设及分销能力，因为双方于基金表现及融资方面利益一致。对新鸿基公司而言，其可为集团的对冲基金及私募股权投资组合带来具有吸引力和互补的差额回报来源。
其次，SHKCP基金及投资解决方案继续发展。尤其是公司推出SHKCPPrivateAccessFund与投资管理团队合作，为客户带来特定的另类投资机会。此合作模式，特别是关于私募公司投资机会方面，预期2023年将会加快进程。
另外，家族办公室解决方案于2022年第四季度成立并启动。该业务单位为少数私人客户、家族办公室及机构提供定制的另类投资方案，为其创造长期价值。
具体而言，关于对冲基金，家族办公室解决方案为私人客户和机构提供定制的咨询及全权委托的对冲基金组合。委托类型包括独立策略、完成策略，或特定地区及╱或高度集中型的策略。该方法注重选择一流的对冲基金经理，重点是产生独特的超额回报来源，并采用与更广泛的与风险资产无关联的策略。
私募投资方面，家族办公室解决方案提供了在跨地区、行业及资本结构（股权、债务、混合）的独家直接市场投资机会。
总的来看，新鸿基公司的基金管理业务将通过家族办公室解决方案进一步扩大客户覆盖，通过与合作伙伴更紧密地合作筹集第三方资本，推广自有SHKCP基金以及有选择地分销其他第三方另类基金。随着该业务形成平台化效应，不仅丰富营收来源，还与集团其他业务版块产生协同效应，为新鸿基公司打开新的成长空间。
投资管理业务有望重回正轨业务协同增长价值凸显
培育“明星业务”，赚明天的钱，已经被新鸿基公司提上日程，投资管理业务的价值几何，也是投资者关注的问题。
新鸿基公司的投资管理业务由另类投资、公开市场及房地产组成。该业务最主要的构成部分为另类投资，占比73.5%，其中包括私募股权（外部基金和直接/跟投项目）及对冲基金。智通财经APP认为，新鸿基公司的投资管理业务具备“硬核”一面。2020年至2022年，另类投资及房地产累计已兑现收益为53.52亿元，投资管理分项三年总回报为20.5%，投资收益率较为理想，证明了其投资管理团队具备跑赢市场的投资水平。
2022年以来全球经济增速明显放缓，疫情的反复和全球流动性的收缩，叠加俄乌冲突导致了滞胀风险的加大。美欧的通胀加速上行，央行的货币政策不得不转向紧缩，加息缩表的预期不断抬升，美国10年期国债利率也是一路上行。在美联储的带领下，全球央行开始了50年难得一遇的密集加息，导致股债双杀。美国债券市场创下了数十年来的最大跌幅，美股市创2008年以来年度最差表现，特斯拉、Meta跌超65%。
市况不佳，新鸿基公司的投资管理业务因投资退出数目减少，已变现收益及利息收入的短暂承压，而出现估值亏损是由于从今年上半年开始美联储为抑制高通胀而加息缩表影响全球资金流动性导致全球主要股指均有不同程度回调，以及俄乌冲突和疫情反复扰动造成的全球股市波动。尤其是另类投资的投资组合间接受到公开市场抛售的影响，录得-8.0%的回报，主要是由外部基金持有的上市投资组合公司产生按市值计价的亏损所致。这些基金尚未完全退出其持仓。换句话说，这部分亏损仅为账面上的波动，并未发生变现亏损。预计随着后续美联储加息落地、国际地缘冲突趋于缓和、疫情得到控制，全球股市有望迎来复苏，从而有利于公司投资管理业务重回正轨。
更为重要的是，新鸿基公司的投资管理业务正与基金管理业务实现联动，随着两项业务持续呈现增长态势，新鸿基公司有望加速进化成领先的另类投资平台。
综上所述，新鸿基公司具备波士顿矩阵下多元业务组合，且正在积极地产生协同效应，为公司持续释放增长价值。另外，按照2022年的每股股息26港仙计算，新鸿基公司目前股息率已经达8.7%，安全边际较为充足，同时考虑到公司所面临的美联储加息、全球疫情冲击等问题迎来边际性改善，叠加公司基金管理业务稳步推进，向上驱动力也较为充分，投资者可积极关注。