SaaS趋势追踪丨Rubrik启动IPO后，十大SaaS股现状如何？
作者|JaminBall
本周，Rubrik启动了首次公开募股，初始定价范围为28美元至31美元/股。这个范围大约代表了中点的$6B估值（$29.50/股），NTM收入倍数为~6.5倍。他们的GAAP收入在2023年增长了5%，在23年第四季度同比增长了29%。随着公司从销售永久许可证过渡到定期订阅，以及将维护客户转换为订阅客户（他们在维护合同到期时这样做，因此过渡是逐渐发生的），收入增长数据中出现了一些噪音。
截至2023年底，Rubrik的订阅ARR为7.84亿美元，同比增长47%。就背景而言，2023年全年GAAP收入为6.28亿美元。我列出了所有这些数字，希望能描绘出该业务的增长速度远快于2023年5%的收入增长所暗示的。正确看待Rubrik的正确方式实际上更像是一个高增长的软件业务，增长了>40%。此外，他们的LTMFCF利润率仅为4%
大多数IPO设定了初始范围，希望在开始与潜在的IPO投资者会面时提高范围。综上所述，该公司设定的初始范围意味着6.5倍的NTM收入倍数，该业务增长>40%（规模很大），大致处于盈亏平衡状态。对于考虑上市的私营独角兽公司来说，这是一个发人深省的数字，这些公司增长较慢/利润较低。
下表列出了不同股价的一些统计数据。如果/当他们更新定价范围时，我将更新此表。也是一个很好的提醒，IPO通常是稀释现有股东~10%的事件。稀释来自发行的新股（公司筹集现金）。
季度报告摘要
前10名EV/NTM收入倍数
每周股价走势前10名
倍数更新
SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值-在大多数情况下，是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简写的估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算的。
总体数据：
总体中位数：5.7倍
前5名中位数：16.3倍
10年期：4.6%
以增长为动力。在下面的类别中，我考虑了高增长>预计NTM增长27%（我不得不更新这一点，因为只有1家公司预计会增长>本季度收益后增长30%）、中增长15%-27%和低增长<15%
高增长中位数：8.6倍
中增长中位数：8.2倍
低增长中位数：4.0倍
EV/NTMRev/NTM增长
下图显示了EV/NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家以20倍NTM收入交易的公司预计将增长100%，交易价格为0.2倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度
EV/NTMFCF
折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集，以向公司展示FCF是相关估值指标的公司。
NTMFCF为负的公司未在图表中列出
EV/NTMRev倍数与NTMRev增长的散点图
运营指标
NTM增长率中位数：13%
LTM增长率中位数：17%
毛利率中位数：75%
营业利润率中位数（11%）
FCF保证金中位数：11%
中位数净留存率：110%
CAC投资回收期中位数：39个月
收入中位数S&M百分比：41%
研发收入百分比中位数：25%
一般及消费百分比收入中位数：16%
规则40显示转速增长+FCF利润率（LTM和NTM均表示增长+利润率）。FCF计算为运营现金流量-资本支出
GM调整后投资回收期计算公式为：（前QS&M）/（QX毛利率中的净新ARR）x12。它显示了SaaS企业以毛利润为基础偿还其全部负担的CAC所需的月数。大多数上市公司不报告净新ARR，因此我采用隐含的ARR指标（季度订阅收入x4）。净新ARR只是当季度的ARR，减去上一季度的ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为NA。