申港证券刘玉荣：“胆大心细”深耕信用债 “稳中求进”走小而美之路
来源：中国基金报
距离“资管新规”正式实施已过去两年，券商资管业务格局正在重塑。券商资管在打破刚兑、去通道、净值化管理等背景下，整体向主动管理转型，主动管理规模占比上升，业务结构不断优化。
申港证券作为一家成立于2016年的新券商，资管新规颁布后“轻装上阵”，根据自身优势和资源禀赋对资管业务的战略定位和业务布局进行了较大调整，强化主动管理能力，聚焦固收领域，资管业务收入增长明显。
资产管理行业步入高质量发展新阶段，竞争愈发激烈，中小券商如何实现“突围”，探寻独具特色、差异化、“小而美”之路？近日，中国基金报邀请到申港证券资管业务负责人刘玉荣，共同探讨中小券商资管业务特色化发展。
简历显示，刘玉荣有近20年金融从业经验，曾任职于大地保险资产管理部、中泰证券固定收益部、海通证券固定收益部，2020年2月加入申港证券，目前任公司资管业务总监兼资管固收部总经理。
“胆大心细、稳中求进”
深耕信用债
据申港证券提供的数据，截至2024年4月底，申港证券资产管理总规模314.66亿，共148只产品，其中固收类及混合偏固收类产品121只，规模210.71亿，占比66.96%；ABS产品共19只，规模95.91亿，占比30.48%。
从申港证券资管收入可知，主要贡献来自固收类产品固定管理费和超额业绩报酬收入。刘玉荣介绍道，公司资管业务主要聚焦固定收益领域，尤其是信用债券投资，团队的人员、系统、制度及流程等机制建设均紧扣这一核心。
“这几年我们通过集中公司资源和聚焦投研，深耕信用债这一领域，采取优选底仓叠加市场冲击性机会的策略，通过精细化的信用分析和风险识别来判断投资标的的实质信用风险，在严控风险的前提之下做深度信用挖掘，做到胆大心细，稳中求进。”刘玉荣阐述道。
对于资管机构来说，风险控制与业务发展如同并蒂之莲，互为辉映才能携手绽放。刘玉荣也提到，金融机构就是经营风险，深入分析风险从而真正识别风险，再注重控制风险，才能实现业务的稳健发展。
刘玉荣强调，基于申港证券资管业务主要聚焦信用债，为了全面防范信用风险，公司着力建立健全内部信用评估体系，从内评系统建设、信评团队建设以及应用标准上，加强信用风险评估能力，完善信用风险管控措施，提升信用风险识别能力，为产品投资及风险控制保驾护航。
具体来看，他提到三个关键点：首先，公司联合中诚信国际信用评级有限公司共同开发了智象风控系统，建立了信用债内部评估模型并形成了数据库，等级区分更加精细。其次，公司风险管理部设立了信评小组，在资管业务条线配备专职信用研究与风险管理人员。通过信用研究分析，控制信用风险指标，有效支持固收类产品债券配置。最后，公司制定了内部信用评级管理办法、信用债内部管控标准，严格执行证券池准入机制。
“从实际结果来看，我们资管产品在投资信用债的过程中抓住了很多市场机会，同时也避免了‘踩雷’，因此产品业绩表现优异。”刘玉荣总结道。
从公开数据可以看出，近年来申港证券的投资理念也得到了市场的检验。据wind，申港证券在Wind2023年度券商固收类集合资管产品管理人业绩排名第一。在中长期纯债型券商集合理财业绩榜前十名中，申港证券五个产品系列上榜。
以“投资收益”为基石提升“客户服务”
资管业务的本质，是“受人之托，代人理财”。目前资管行业总规模约140万亿，涵盖银行理财、保险资管、公募基金、私募基金、券商资管等。刘玉荣认为，与其他类型资管机构相比，券商资管在权益类、混合类、衍生品类资管产品方面并没有太大优势，但是在固收领域有一定的长处。截至2023年12月份，券商私募资管产品存续规模为53046亿元，其中固收产品规模42694亿元，占比80%。
刘玉荣称，券商资管固收领域的核心优势是基于券商多年积累的信用债投行资源以及信评投研体系，对基本面、政策面以及资金面精准的研判，对行业及发行主体深入的调研，能充分发挥券商“研究+投资+投行”的综合服务生产力，以此更好地为客户做好投资管理，获取投资收益。
另外在客户服务方面，刘玉荣认为，相较于公募基金，私募资管产品申赎不算灵活，在产品设计上需要兼顾客户资金流动性和投资收益的双重需求。申港证券资管产品目前产品布局已经逐步完善，各类期限产品均已上架销售，同时为了平衡并且最大化满足客户需求，申港证券资管产品新增份额转让业务，支持客户在非开放期进行不同客户间的份额转让，增强客户资金流动性安排。
数字化信息时代也对券商服务客户提出了更高的要求。对此，刘玉荣表示：“通过智能化、社交化的创新举措或平台协同模式，我们致力于精准触及并转化目标客户，以此赋能一线销售团队在线上深化客户群体管理，同时为客户提供一站式、专业且智能的投资服务，以及高效便捷的客户服务体验。”
以“提升主动管理能力”为核心，展未来谋发展
对于券商资管来说，提升主动管理能力至关重要，是提升业务竞争、满足客户需求、降低风险以及推动行业高质量发展的关键所在。
在刘玉荣看来，券商主动管理能力提升的关键在投研能力。他表示，券商资管若要在资管领域寻求突破，必须以强有力的投研能力作为支撑，特别是在二级市场投资和择时管理模式方面。
“比如固收资管产品收益率表现主要取决于管理人的信用识别能力和市场机会把握能力，最近几年信用违约事件频发，但因此被错杀的信用主体也较多，这就要求管理人既要有能力做真正的风险识别，机会出现时也能果断出手。跟大型资管机构相比，中小券商资管内部协调机制更灵活，投研人员投资决策效率也更高，因此市场机会出现时反应会更快，能迅速把握投资机会。”刘玉荣进一步阐述道。
此外，券商资管还应构建与产品规模、风险收益特征匹配的投研团队持续完善产品线，充分发挥自身机构客户资源和全业务链的综合平台优势，构建自身核心竞争力，并利用现有分支机构的渠道优势，逐渐树立品牌知名度。
谈及谋发展，刘玉荣还提到券商资管应“守正创新”，坚决杜绝伪创新等行业乱象，产品设计应以合规为先，在监管规则范围内开展符合要求的业务。
展望未来，刘玉荣认为，各类资管机构应围绕自身禀赋优势，探索符合自身特点的竞争战略，聚焦优势领域做深做细，打造特色的产品线，建立差异化核心竞争力。
“对申港证券来说，可充分利用债券领域的投研优势，在市场竞争中提供更具特色化的产品与服务，提升净值化产品吸引力，在与其他大类资管相互竞争、融合与合作中找到自己真正的定位，培养核心竞争力，争取服务更多资管客户群体。”刘玉荣表示。