资产配置的天平正在向权益倾斜 | 金斧子周度思考
宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？
为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。
01A股市场回顾
2024/5/13-2024/5/17，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.02%、0.22%、0.70%。31个申万一级行业中16个上涨，其中房地产、建筑材料、建筑装饰等涨幅居前，家用电器、医药生物、煤炭等跌幅居前。5月13日至5月17日wind全A指数平均成交金额为8490亿元，环比下降11%。
图：2024年5月13日-5月17日申万一级行业涨跌幅
最新观点解读：
上周前四天A股市场相对平淡，但上周五（5月17日）市场相对躁动，尤其是房地产行业指数单日上涨7.37%，原因就在房地产行业的政策驱动。本次房地产行业主要是从供给端和需求端分别发力：
1、供给端，以去库存为核心目标，以旧换新和存量房收储双管齐下。对于以旧换新，核心还是居民是否有换房需求和意愿且需要卖掉旧房，但是存量房收储主要是指定地方国企与房地产企业对接，央行创设3000亿元保障性住房再贷款支持去库存（央行按照贷款本金的60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元），资金到位、“B2B模式”，短期存量房收储对去库存效果或更迅速、更有效果。
2、需求端，政府从降低首套房比例、放开贷款利率下限、降低公积金贷款利率三方面入手，短期而言效果不确定性较大，因为房价未来增幅有限是市场普遍认知，叠加经济环境和居民收入预期仍不稳定，撬动居民加杠杆政策效果仍需观察。
4月以来港股表现优于A股，上周恒生指数、恒生科技指数分别上涨3.11%、3.79%，恒生指数时隔9个月重新突破19000关口，南向资金净流入299.7亿元。究其原因：1）地产政策利好密集释放，利于提振外资对国内的基本面预期；2）美国通胀压力边际缓解，市场对年内降息重新期待；3）互联网中概股一季度表现超预期，如腾讯一季度归母净利润同比增长54%，也利于增加市场的预期。
经过这一波上涨，港股的估值有所修复，恒生指数风险溢价降至6%，回到了长期常态水平。往后看，当前不同管理人对港股市场观点有所分歧，有的认为已经是夏天，但有的认为依旧在春天。虽然港股恒生指数自1月23日以来至5月17日上涨30.70%，但估值仍在近10年相对低位，并且未来存在结构性机会，正如今年不少管理人都有布局，但收益却不一样，建议投资者通过优秀管理人布局。
02 债市市场回顾
2024/5/13-2024/5/17，10年期国债到期收益率、30年期国债到期收益率、10年期国开债到期收益率分别变动1.52、-2.1、1.26个BP，中证全债指数上涨0.13%。
图表：10年期、30年期国债以及10年期国开债到期收益率
最新观点解读：
上周债市的扰动因素相对较多，短期或以震荡为主：
1）特别国债的发行终于落地，其中特别国债发行期限分别有20、30、50年，发行时间持续2个季度，整体对市场冲击相对较缓和；
2）房地产市场政策重磅落地，整体而言市场反馈也较为中性，主要是需求端政策效果还需要观察，若终端需求好转、居民重新进入加杠周期，才会对债市有所利空；
3）5月17日，央行主管《金融时报》表示“2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间”，5月17日30年期国债收益率为2.544%，处于区间的下限，未来进一步下行可能性较低。
03 商品市场回顾
2024/5/13-2024/5/17，南华各个商品线均上涨，其中有色金属涨幅居前。
图表：不同商品指数走势图
最新观点解读：
美联储通胀如期回落，4月美国CPI当月同比3.4%，与彭博预期一致，虽然美联储表态偏鹰，鲍威尔表示获得降息所需的信心可能需要比先前预期更长的时间，市场对6月和7月降息的预期相对减弱，但对9月和12月降息概率上升，此前市场预期2024年内或无加息的可能性。
1）贵金属，美联储降息预期边际好转是利好因素，5月17日Comex黄金收于2419.8美元/盎司，5月20国内黄金ETF再次上涨2.5%左右，往后看美联储降息、央行储备、地缘政治冲突等贵金属仍有机会；
2）有色金属是今年表现较好的品种，南华有色金属指数今年以来涨幅已有18.15%。往后看，宏观方面，美元指数下行、国内政策宽松预期支撑铜价，从供需角度看，矿端扰动、供应端偏紧对铜价形成支撑，不过也需要关注高铜价对下游消费产生压制，或限制价格进一步上涨，关注低吸做多机会。
图：全球铜矿产能利用率情况
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