美国抗通胀中国稳增长，周期错位下如何把握投资节奏？
美股连连下跌背景下，A股近期表现顽强。周一，虽然上证指数微跌0.04%，但两市依旧涨多跌少，3200余只个股上涨，创业板50指数大涨2.30%，深证成指上涨1.27%。建筑材料、家用电器板块涨幅超过3%，煤炭板块大跌5.55%，石油石化板块下跌3.74%。北向资金大幅净流出97.03亿元。（数据来源：Wind，截至2022.06.20）
景顺长城投研团队认为，虽然海外市场对于通胀、增长和政策的担忧升温，但国内宽松的资金面和环比修复的经济数据驱动A股情绪改善和估值修复。在中外周期反向，政策“内松外紧”态势下，未来需高度关注后续资金信号、基本面的改善效果及海外市场的进展，来把握市场节奏和投资结构。
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不宜低估美国利率上行空间
美国5月CPI同比增长8.6%，美联储超预期加息75个基点。美国5月CPI同比增长8.6%，再创新高，其中核心CPI同比增长6%，也高于预期。从分项看，几乎所有重要项目都在涨价，显示通胀内生动能强劲，如果6月CPI按照当前的环比增速继续上涨，那么通胀水平还将更高。受此影响，美联储本周的议息会议上加息75个基点，这是1994年以来的首次，显示货币紧缩的急迫性，鲍威尔在讲话中表示，持续高企的通胀预期是导致美联储官员改变想法的主要原因。美联储官员同时大幅上调加息预测，本轮联邦基金利率高点或超4%。鲍威尔对经济“软着陆”的信心明显下降，市场对经济衰退的担心则与日俱增。
往前看，我们认为不宜低估美国利率上行空间，对美国经济前景则需要保持谨慎。一种可能是美联储持续的紧缩引发经济衰退，并以此为代价换取物价稳定，而这也将加剧市场波动，带来更高的风险溢价。
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资金面与经济数据驱动A股情绪改善和估值修复
向后展望，中外周期反向，政策“内松外紧”，需高度关注后续资金信号、基本面的改善效果及海外市场的进展，来把握市场节奏和投资结构。虽然海外市场对于通胀、增长和政策的担忧升温，但国内宽松的资金面和环比修复的经济数据驱动A股情绪改善和估值修复。历史经验来看，疫后经济的环比改善势头跟市场的上涨是同步的。往后看，经济延续环比改善趋势，继续缓慢向目标增速靠拢，积极把握需求环比修复脉冲，但分子端盈利的重要性在提升，估值的波动也有所加大。
未来，海外市场可能从交易“滞胀”过渡到交易“如何走出滞胀”，而中国则在疫情防控中力求“稳增长”。下半年到明年中外周期是继续错位、中国率先复苏，还是收敛于中外增长同步下滑，是影响下半年到明年全球包括中国资产价格的重要影响因素。
国内方面，当前经济修复的方向毋庸置疑，但修复速度可能偏慢。与2020年的快速修复所不同的是，居民与企业的预期以及资产负债表、现金流在过去两年都受到了持续的侵蚀，重启强力扩张缺乏能力、意愿以及需要时间。因此，本轮政策撬动的幅度相对以前有所下降，复苏斜率趋缓。在资金推动市场上涨的下半场中，市场会更加注重基本面的改善效果，后续需持续观察盈利修复的进度来把握市场节奏和投资结构。
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流动性紧缩叠加衰退预期提升将对港股造成冲击
展望后市，考虑外部宏观环境仍有一定不确定性，市场可能仍有波动，但向下空间有限。国内方面，5月经济数据回暖，经济企稳回升的趋势向好。然而，考虑到服务业和消费恢复偏慢，预计本轮复苏难以一蹴而就，不仅如此，增长和企业盈利的实际修复情况之间的预期差也需要进一步观察，后续需持续关注国内疫情防控和企业盈利修复的节奏和力度。对港股来说，外围的风险的影响大过A股，海外收紧的流动性和经济衰退风险将成为短期港股主要的波动来源，流动性紧缩叠加衰退预期提升将对港股造成冲击。
面对国内增长和海外政策的不确定性环境，在情形明朗前，我们认为海外中资股市场短期可能继续盘整，但下行空间相对有限。
方向上，受益通胀、稳增长、能源安全等需求的高股息低估值股票超额收益已经较为明显，需控制好风险；
成长股方面，需要通过观察盈利修复情况以及海外紧缩的路径来把握投资节奏。
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
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