广金期货生猪周报：养殖端情绪调整，猪价有所回调 20240615
来源：广金期货
核心观点
6月14日当周现货猪价有所回调，但仍维持高位；期货市场价格跟随现货价格下跌，且下跌幅度较现货更大。
供应方面，在当前供应阶段性缩量的背景下，养殖端挺价情绪仍在，猪价上涨明显，但猪价上涨速度较快，养殖端存在“恐高”心理，近期出栏增加，猪价快速上涨态势将有所调整。中长期来看，三季度后根据仔猪出栏量推算出来的商品猪供应量呈现上涨态势，9月后供应量或环比有所提升，需关注生猪的出栏节奏。
需求方面，宏观需求提振一般，终端餐饮消费表现平平，屠企白条订单、走货情况一般，宰量低位徘徊，行业亏损态势延续，同时冻品出库不尽人意，需求端对短期行情缺乏有力支撑。另外今年二育集中出栏的情况较少，以边进边出为主，对猪价有持续性影响，但影响幅度有限。
成本利润方面，2023年四季度以来，玉米及豆粕的价格回落明显，生猪饲料价格跟随原料价格的下跌出现大幅下滑。在原料价格下跌的背景下，行业养殖成本或将出现整体的下降。
综合来看，由于猪价涨至高位，养殖端存在“恐高”心理，前期二次育肥及压栏生猪有集中出栏的迹象。终端消费不佳将逐渐影响市场预期，短时间现货价格将面临调整，或将呈现偏弱运行格局，而09合约面临产能下降及由仔猪补栏带来的生猪供应增加的矛盾，短期行情存在较大不确定性，交易风险加大。策略方面，建议养殖端结合企业养殖成本把握节奏性的套保时机，同时可结合使用期权对期货持仓进行保护。
风险因素：猪病、消费预期
一
行情回顾：现货价格涨势有所放缓
1、现货市场
据博亚和讯监测，截至6月14日，当周全国外三元生猪均价为18.83元/kg，较上一周上涨1.13%，猪价虽延续上行态势，但涨势有所放缓；外三元仔猪（15kg）均价为52.76元/kg，较上一周上涨5.29%，市场预期趋于乐观，补栏积极性仍在。养殖端挺价情绪依旧，但随着猪价涨至高位，养殖端存在“恐高”心理，出栏量增加，导致现货价格涨势放缓。
2、期货市场
截至6月14日，当周生猪主力合约收盘价均价为18094元/吨，主力合约价格跟随现货价格小幅回调，回调幅度较现货更大。基差方面，当周主力合约平均基差为981元/吨，现货仍维持升水。近期近月合约随着现货价格回调明显，而9月之后的盘面价格仍受产能下滑逻辑的支撑，下跌空间有限。
二
供应端：供应节奏性影响偏强
1、养殖端认价出栏情况增多
由于规模企业月度计划有所调减，阶段性断档消息持续发酵，供应大背景相对偏紧，养殖端仍存惜售挺价情绪，猪价仍有所支撑。但由于猪价涨至高位，养殖端认价出栏情况增多，供应相对增多，导致近期猪价呈现高位回调的态势：
第一，从养殖端产能去化速度来看，据钢联数据统计，5月份规模企业能繁母猪淘汰量为14289头，环比降幅0.19%。5月随着育肥猪及仔猪价格的回升，行业养殖盈利扩大，市场产能整体去化意愿较弱，养殖场多进行自身的产能优化更替。另外，北方猪瘟疫情相对平稳，西南地区五月下旬疫病虽有所抬头，但市场影响较为有限。对于6月份来说，猪市高位支撑，养殖场主动调减产能意向较弱，预计后续产能去化速度有限。
第二，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至6月14日，当周全国生猪出栏均重为123.98kg，较上一周上涨0.04公斤。随着猪价的上涨，养殖行业利润回升，近期部分二次育肥陆续出栏大猪，规模企业来看，养殖场亦多滚动增重，提重出猪降低成本压力，增加自身盈利。行业养殖红利支撑养殖户出栏大猪情绪，预计生猪出栏均重易稳难降。
第三，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至6月14日，当周全国生猪标肥价差为0.13元/kg，较上周有所缩窄，但标肥价差仍为正。当前标猪价格震荡上行，散户惜售情绪浓厚，标猪价格居高不下，肥猪价格基本以稳定为主，南北价差不大、调运减少。另外，天气转热，肥猪消费转淡，市场无需求，肥猪价格无持续上涨利好、仍有下跌空间。
第四，从养殖端出栏节奏来看，据钢联数据统计，5月规模长商品猪出栏量为943.38万头，环比增加10%。5月行情偏强，同比好于去年，价格成上行态势，利好提振，出栏有所增量。且价格上行后部分企业调整计划，卖出更多商品猪。
2、补栏积极性有所提升
从仔猪价格来说，据钢联调研数据显示，截至6月14日，当周7kg仔猪平均价格为680.71元/头，较上周有所上涨，仔猪补栏积极性有所提升。
随着仔猪价格已回调至高位，进一步大幅涨价空间或有限，短期补栏行情或趋稳盘整。但近期商品猪价格上涨幅度较大，部分养殖户衡量二育价格及外购仔猪价格性价比，可能会在一定程度上带动仔猪的需求，叠加养殖户对四季度猪价的看好，预计仔猪价格或延续偏强运行。
从母猪补栏情况来说，据钢联调研数据显示，截至6月14日，当周50kg二元母猪价格为1736.19元/头，与7kg仔猪价格走势一致，补栏意愿较坚挺，在一定程度上印证了养殖端产能的调升。
3、养殖端累库将影响猪价
仔猪出栏量能够反映5-6个月后的商品猪出栏情况。我们利用仔猪的生产数据推算未来的猪肉供应量，并将其与实际猪肉供应量进行对比。根据过往的数据可以发现，在消费淡季，尤其是春节后，通常实际猪肉供应量要低于理论供应量，养殖端预估未来的市场行情更好，出现大规模的累库现象；而在二季度，尽管部分时候理论供应量出现明显下滑，但前期累库的供应量持续释放，实际供应量不会出现回落，且实际供应量大于理论供应量；三季度及四季度是猪肉消费旺季，通常理论供应量与实际供应量同步上涨，但存在阶段性猪价低位时养殖端部分累库的情况，实际供应量与理论供应量的绝对值并不完全一致。
通过2023年下半年至今仔猪的生产数据我们可以推测2024年上半年的猪肉理论供应量，由于仔猪出栏量持续高位，上半年生猪供应量仍然充足，直到5-6月才有明显减量。叠加过往历史，春节前养殖端通常会加大出栏量，实际供应量大于理论供应量，而在2-3月春节后，养殖端会出现累库的现象，出栏量小幅下滑。中期来看，生猪出栏量取决于新生仔猪数和仔猪料。从协会和涌益的新生仔猪来看，从去年11月份仔猪出生量显著下滑，其对应5-6月后的生猪供给也将出现明显下降，但由于是从高位回落，因此预计5月份是供需改善的起点。
综上所述，在当前供应阶段性缩量的背景下，养殖端挺价情绪仍在，猪价上涨明显，但猪价上涨速度较快，养殖端存在“恐高”心理，近期出栏增加，猪价快速上涨态势将有所调整。中长期来看，三季度后根据仔猪出栏量推算出来的商品猪供应量呈现上涨态势，9月后供应量或环比有所提升，需关注生猪的出栏节奏。
三
消费端：消费维持平淡
1、屠宰厂开工率维持下降态势
从屠宰端来说，据钢联数据统计，6月14日当周屠宰开工率24.94%，较上一周下跌0.02个百分点。当前终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡，厂家没有利润，基本缩量挺价为主。目前厂家无去年同期入库操作，整体开工低于去年。同时，气温升高加快，不利于猪肉消费，尤其南方中大猪消费还会有所减弱，预计近期厂家仍或有小幅下降。
2、二育入场持续对消费产生影响
从二次育肥情况来说，当周部分屠宰厂收猪明显困难，尤其是北方区域猪价有所上涨，二育集中采购，养殖端看涨情绪强烈，反映在期货盘面上导致价格上涨明显。但此次上涨能否持续还需继续观察二育的进场情况，当前二育以边进边出的节奏为主，大量集中入场的情况较少，对于猪价的提振作用或不及去年。
3、白条价格跟随毛猪价格回调明显
从终端消费来说，据钢联数据统计，6月14日全国白条肉均价为23.87元/kg，近期白条价格跟随毛猪价格下跌明显，虽然养殖端挺价情绪依旧，生猪价格较为坚挺，但由于天气升温，终端市场需求疲软，白条价格或出现偏弱走势。
综合来看，宏观需求提振一般，终端餐饮消费表现平平，屠企白条订单、走货情况一般，宰量低位徘徊，行业亏损态势延续，同时冻品出库不尽人意，需求端对短期行情缺乏有力支撑。另外今年二育集中出栏的情况较少，以边进边出为主，对猪价有持续性影响，但影响幅度有限。
四
成本利润端：养殖利润快速上涨
近期猪价快速上涨，养殖端利润较上一周小涨。利润方面，截至6月14日当周自繁自养平均养殖利润为413.26元/头，环比上涨80.70元/头；外购仔猪平均养殖利润为396.11元/头，环比上涨33.96元/头。近期养殖端盈利快速回升，一方面猪价仍维持高位，另一方面饲料反弹幅度有限，仍维持低位。
2023年四季度以来，玉米及豆粕的价格回落明显，生猪饲料价格跟随原料价格的下跌出现大幅下滑。在原料价格下跌的背景下，行业养殖成本或将出现整体的下降，按照当前的饲料价格进行推算，行业养殖成本大概在14.5-15元/kg左右。而对于2024年，由于玉米、豆粕存在丰产预期，中长期玉米、豆粕现货价格仍然偏空，若供应仍维持高位，猪价上涨幅度或有限，高点不及去年。
五
行情展望
综合来看，由于猪价涨至高位，养殖端存在“恐高”心理，前期二次育肥及压栏生猪有集中出栏的迹象。终端消费不佳将逐渐影响市场预期，短时间现货价格将面临调整，或将呈现偏弱运行格局，而09合约面临产能下降及由仔猪补栏带来的生猪供应增加的矛盾，短期行情存在较大不确定性，交易风险加大。策略方面，建议养殖端结合企业养殖成本把握节奏性的套保时机，同时可结合使用期权对期货持仓进行保护。