天风宏观宋雪涛：二季度GDP增速有多少？
在年初经济开门红后，二季度GDP同比增速或回落至5%左右，这意味要想实现全年目标，下半年增速需要达到4.9%左右。在GDP平减指数回升时，这对现价增速提出了更高的要求。出口景气度或成为观察政策是否发力重要指标。
在一季度经济实现开门红之后，二季度经济产需有所走弱。生产端，服务业生产指数从一季度的5.5%回落至4、5月的3.5%和4.8%；4-5月工增企稳在6.1%左右。需求端，出口在低基数下从一季度的1.4%回升至4-5月的4.5%；固定资产投资增速受地产下行和基建高开低走的影响，从一季度的4.5%回落至4-5月的3.4%；社零增速从一季度的4.7%回落至4-5月的3%。
在产需双双走弱时，我们预计二季度GDP增速或回落至5%左右。
对于季度GDP估算，我们先使用高频数据估算出工业增加值/服务业生产指数，再估算出第二产业GDP和第三产业GDP，最后估算出季度GDP的不变价增速。
按照官方公布的4、5月工增和服务业生产数据，我们预计4月GDP同比增速在4.9%左右，5月GDP增速在5%左右（以上数据按照一季度估算值与实际值的误差进行了调整）。
基于6月前两周的高频数据，我们预计6月GDP增速回落至4.7-5%左右。
由此估计二季度的工业增加值同比增速在5.7-5.9%左右，服务业生产指数同比增速在4.3%左右，二季度GDP同比增速在4.9%左右。考虑到估算值和实际值之间的偏差，我们最终预计二季度GDP同比增速在5.1%左右。
如果要完成全年5%的增长目标，下半年需要实现4.9%以上的实际GDP增速，而对应的名义GDP增速会更高。
我们认为下半年PPI的翘尾因素拖累将逐渐减弱，8月开始PPI同比有望小幅转正，CPI同比也将保持震荡上行至年底1%左右。
但实现这个目标或并不容易。扣除掉土地购置后，房地产投资对GDP的拖累从一季度的0.7个百分点扩大至1-5月的0.8个百分点。当下房企资金端持续承压，销售端尚未见到明显拐点，1-5月房地产资金到位同比-24.3%，商品房销售面积-20.3%，后续地产投资将继续面临下行压力。
受资金到位偏慢等因素的影响，基建投资增速持续走弱，基建投资对GDP的拉动从一季度的1个百分点左右下滑至1-5月的0.8个百分点，且未见到拐点。1-4月国有土地使用权出让收入-10.4%，政府性基金收入同比-7.7%；专项债发行进度偏慢，截至5月发行进度仅30%，。
当前经济的主要支撑来自出口、制造业和服务消费。
消费是压舱石，但是对经济的支持有所走弱。出口对经济的支撑则在走高。
总的来看，在年初经济开门红后，二季度GDP同比增速或回落至5%左右，这意味要想实现全年目标，下半年增速需要达到4.9%左右。在GDP平减指数回升时，这对现价增速提出了更高的要求。出口景气度或成为观察政策是否发力重要指标。
风险提示：使用高频数据的估算工增和服务业生产指数存在偏差，使用工增等估算第二、三产业或有偏差，估算固定资产投资分项占比或有偏差。
