瑞银解读潘功胜陆家嘴论坛演讲:央行有望开展利率改革,通过采用短期政策利率来引导市场,债券交易或即将开启
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6月19日在2024陆家嘴金融论坛上,中国人民银行行长潘功胜就货币政策立场和未来方向发表重要讲话。瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之认为,这对中国银行业具有较大影响。主要看点有:
(1)央行将继续坚持支持性货币政策立场来支撑经济;(2)未来保持10%+的信贷增速可能较为困难;当信贷增长的关键制约因素从供给侧转向需求侧时,有必要逐步淡化对量化目标的关注;(3)有望开展利率改革,采用短期利率作为主要政策利率来引导市场,并缩小利率走廊以释放更明确的市场利率目标的信号;(4)引导收益率曲线向上倾斜;(5)央行正与财政部就国债交易作为流动性管理工具进行研判。
颜湄之提到,潘功胜谈到了中国信贷增速放缓的问题,强调关键制约因素已从供给侧转向需求侧,重点应是淡化量化目标。同时,房地产行业和地方政府——中国250万亿元贷款余额的两大组成部分——信贷继续下降,“这使得信贷增速难以像以前一样保持在10%以上”。2024年5月人民币贷款同比增长9.3%,已从2023年底的11.0%放缓,瑞银预计增速疲软将持续,全年贷款增速将保持在10%以下。
此外,潘功胜暗示未来可能进行利率改革,有可能采用央行短期利率作为主要政策利率来引导市场,并采用央行与商业银行之间的7天逆回购利率作为潜在候选方案。这意味着有可能降低一年期MLF利率的政策作用,而目前的LPR被认为将与该利率挂钩。同时,央行也在考虑缩小利率走廊,即市场利率被允许波动的区间(目前在隔夜SLF2.65%和超额存款准备金率0.35%之间),以释放更明确的利率目标信号。
潘功胜演讲中还提到,央行正与财政部进行研判,考虑将国债交易纳入其货币工具箱,并强调这并不等同于量化宽松,而是流动性管理。同时,他呼吁更多关注部分非银金融机构大量持有中长期债券的期限错配和利率风险,并表示央行承诺“保持正常的、向上倾斜的收益率曲线”。颜湄之认为,虽然中国银行业的信贷/贷款增速有所放缓,但这可能使银行在贷款定价方面的竞争减少,或对其贷款收益率产生积极影响。叠加银行存款补贴的取消以及更严格有序的存款利率调整,预计银行净息差跌幅可能收窄,尽管瑞银中国经济学家仍预计今年LPR将下调10-20个基点,而MLF不会下调。尽管年初至今股价上涨20%以上(MSCI中国指数上涨7%+),仍看好中国银行业的股价。