牛股侦探 | 美国银行：Q2业绩喜忧参半，巴菲特的作业还能抄吗？
编者按：美股牛股辈出，科技、消费、医疗保健、金融、能源、工业……几乎每个行业都有公司在资本市场上熠熠生辉。有的公司顺应产业趋势，不断拓宽护城河，经历数十年风雨依然坚挺向上，有的公司在短期风险中遭到错杀，牛股侦探致力于发现这些优质的公司，和牛友共同挖掘更多投资机会。
今天我们来聊聊美国第二大银行、巴菲特重仓股——$美国银行(BAC.US)$。
1、二季度业绩喜忧参半
2、巴菲特曾在谷底加仓，这次还有机会吗？
美国银行的成立最早可追溯到1874年，其总部位于北卡罗来纳州的夏洛特。以资产计算，公司目前是美国第二大商业银行，仅次于$摩根大通(JPM.US)$。
1、二季度业绩喜忧参半
本周一盘前，公司发布了2022年第二季度业绩，财报显示，公司营收227亿美元，同比增长6%；净利润62亿美元，同比下降32%，下降约8.2亿美元。
净利的下滑主要归咎于两方面。
一方面，信贷损失准备金增加（这是公司因信用风险而可能遭遇的潜在损失的估计。信用损失准备金在公司的财务报表中被作为一项支出，是对于拖欠和坏账或其他可能违约或无法收回的信贷的预期损失）。公司在本季度信贷损失准备金为5.23亿美元，而该值一季度仅为0.3亿美元。其中3.5亿美元是因为贷款增长和宏观经济前景不佳，公司为了应对资产质量的下降及潜在的违约，不得不提高其信贷损失准备金。
另一方面，投行业务下挫。公司本季度非利息收入为102亿美元，减少10亿美元，同比下滑9%。全球银行业务下的投行收入仅11亿美元，同比减少了10亿美元，下降47%。原因是投行收入减少、杠杠融资头寸的市值亏损、以及服务费用收入下滑。
公司保持其在投行业务中的第三大市场份额，尽管由于资本市场受限，整个行业的季度表现非常疲软。对于美国银行来说，投银业务占比相对较小，所以与竞争对手相比，它的影响不那么严重。反观同日发布财报的$高盛(GS.US)$，二季度总营收下降了23%，而投行业务更是下滑了41%。
虽然净利下滑，在资本市场动荡的二季度，公司总营收能保持正向增长，财报仍然有可圈可点的表现。
净利息收入124亿美元，同比增长22%。主要受利率提高、保费摊销减少以及贷款强劲增长所驱动。如下图所示，二季度贷款和租赁总额同比增长12%，突破1万亿美元。
消费者支出稳健，同比增长13%至2.1万亿。消费者支出是美国银行收入的一个关键部分，其健康状况对公司未来业绩至关重要。信用卡和借记卡的综合购买量一直在稳步增长。第二季度的交易量环比增长11.08%，同比增长10.08%，达到2,205亿美元。这两个信号表明消费者支出强劲，直接使其消费者银行业务部门受益。
CET1比率微涨至10.5%，远超监管要求。（CET1比率是核心资产与其风险加权总资产的比率，反映了银行承受财务压力并保持偿付的能力。）银行被要求要保持8%的资本比率以及6%的CET1比率，公司财务健康，远超监管要求。
2、巴菲特曾在谷底加仓，这次还有机会吗
巴菲特在2017年第二季度大幅增持美国银行，持股数从原来的500万增长至6.79亿。目前最新持股数为10.1亿，是美国银行第一大股东。
年初至今，美国银行已跌去约26%。这一幕似乎似曾相识，2020年由于新冠疫情，当时年初至7月份，公司股价跌去约28%。
2020年7月底，股神果断加仓，短短半个月买入超8,000万股，成本约25美元，加大了对美国银行的押注。
如今，同样跌去接近30%，巴菲特的作业还能抄吗？
首先，在利率上升的环境中，银行的净利息收入预期相对可观。公司管理层预计第三季度净利息收入至少增长9亿美元，第四季度甚至更多。与$摩根大通(JPM.US)$、$高盛(GS.US)$相比，公司更偏重于美国零售银行业务，其低成本的存款意味着将从利率上升中收益更多。
其次市场担心的是经济衰退，导致信贷成本上升。如果未来经济衰退严重，不过不会像08年金融危机那样是由信贷主导的经济衰退，考虑到公司CET1比率提高到10.5%，还拥有1亿美元的全球流动资金来源，相信公司在信贷方面问题不大。
公司目前账面价值为21.13美元，每股账面价值为29.87美元，两者相对于去年都略有下降。虽然相对于内在价值，并不像$花旗集团(C.US)$那样便宜，但它仍然非常有吸引力，而且拥有更平衡和多元化的业务组合。
不过，公司需要改善其效率比。（效率比表示费用占收入的百分比，衡量固定成本和可变成本之间的比率）公司Q2效率比为67.4%，自去年以来提高了3个基点。如下图所示，公司员工人数（紫色线）已经持平了大约5年，而收入只增加了几个百分点。由于在可能的经济衰退期间，收入增长可能很困难，裁员可能是公司改善其效率比的选择，而且包括$富国银行(WFC.US)$在内的其他银行已经在这样做。
以下是绩后各机构对美国银行评级更新：
德银：维持「买入」评级，目标价51美元
摩根大通：维持「增持」评级，目标价41美元
富国银行：维持「增持」评级，目标价55美元
高盛：维持「买入」评级，目标价从39美元上调至42美元
参考资料：
[1]TimTravis:BankOfAmerica'sStrongCreditProfileAndLeverageToHigherRatesMakeForABuy
[2]GrowthataGoodPrice:BankofAmerica:MixedQ2Earnings,GreatTrajectory
更多牛股资讯，欢迎关注《牛股追踪》专题>>
捕捉牛友投资思路、牛股深度分析，还可关注牛牛圈热议话题>>
编辑/Monta