杭叉集团 | 2024 年中报点评：归母净利润同比+29%，结构优化下盈利能力继续提升
【东吴机械】周尔双13915521100/李文意18867136239/韦译捷/钱尧天/黄瑞
投资评级：增持（维持）
事件：公司发布2024年中报
1 Q2归母净利润同比增长28%，出海+锂电化逻辑继续兑现
2024年上半年公司实现营业总收入85.5亿元，同比增长3.7%，归母净利润10.1亿元，同比增长29.3%，扣非归母净利润9.9亿元，同比增长29.3%。单Q2公司实现营业收入43.8亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.3亿元，同比增长28.2%，扣非净利润6.1亿元，同比增长25.8%，业绩基本符合预期。公司利润增速高于营收，我们判断系（1）产品结构优化，高毛利率的海外、电动化产品占比提升。（2）公司联营企业中策海潮上半年确认投资收益2.3亿元，同比增长31%。展望下半年，（1）海外：主要市场景气度筑底，Q2龙头凯傲、丰田新签订单环比上行8%、10%，公司海外提份额逻辑有望继续兑现，（2）国内：行业电动化转型持续，上半年平衡重车电动化率32%，同比提升7pct，电车价格、利润率显著高于油车，公司电动化产品布局领先，有望充分受益。
2受益于业务结构优化，毛利率同、环比提升
2024年上半年公司销售毛利率21.4%，同比提升2.3pct，销售净利率12.5%，同比提升2.5pct。单Q2公司销售毛利率22.2%，同比提升2.3pct，环比提升1.6pct；销售净利率15.3%，同比提升3.0pct，环比提升5.6pct，受益于产品结构优化，公司整体盈利能力同环比提升。2024年上半年公司期间费用率10.6%，同比提升1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/2.3%/4.9%/-0.4%，同比分别变动0.6/0.2/0.7/0.2pct，我们判断系公司加大海外市场渠道建设、强研发投产品本地化。展望下半年，公司业务结构优化趋势延续，加之钢价低位震荡，盈利水平有望稳定于历史高位。
短期来看，我们认为公司业绩仍保持稳健增长：（1）行业国内有望受益环保&设备更新政策：在环保政策收紧趋势下，国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、锂电叉车渗透率提升，内销有望继续增长。2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，叉车行业有望受益。（2）海外主要市场景气度筑底，龙头新签订单环比有所回暖。丰田、凯傲等龙头2024年Q2新签订单环比向上。（3）公司业务结构优化逻辑仍在，高毛利率的锂电大车、海外业务占比提升。中期来看，（1）国内、海外锂电化仍有空间：2023年我国国内市场叉车电动化率为29%，低于海外44%水平（欧洲65%、美洲31%），而锂电化率仅20%。2023年海外市场锂电化率仅13%。（2）2023年海外叉车市场约1300亿元，国产双龙头份额仅各5%，随性价比、交期、锂电产业链三大优势兑现，有望弯道超车。
盈利预测与投资评级
出于谨慎性考虑，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.5/24.3/29.3亿元，对应PE为11/9/8倍，维持“增持”评级。
风险提示
地缘政治风险、产品结构改善不及预期、海外市场拓展不及预期。
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周尔双 首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖锂电设备，半导体设备，光伏设备）
英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；八年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
罗悦分析师（工程机械、通用自动化、半导体设备、检测、油服）
南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；2020年加入东吴证券。
李文意研究员（锂电设备、光伏设备）