巴菲特是怎么给股票估值的？
作者：长坡雪
2007年伯克希尔股东大会上，投资者向巴菲特提问称：
在如何做出投资决策，特别是如何确定内在价值方面，您能给我们更多的透明度吗？您提到理论上正确的方法是自由现金流折现，但您也指出了该方法存在固有的困难。
您能否详细解释在投资中所使用的量化估值方法？
巴菲特回答了投资者的提问。
长坡雪认为，巴菲特的回答解释了股票定量估值所需要的全部。如果你真正理解了他的这些话，你的投资之路就可以开始了；当然，如果你不完全理解，我建议你先把文章收藏，在实践中慢慢参悟。
1、巴菲特的案例教学
巴菲特给出的回答是：假如说我们要考虑买一个农场。
我们发现，农场每英亩可以生产120蒲式耳的玉米，可以生产45蒲式耳的大豆，我们知道化肥的成本，我们也知道需要向农民支付多少人工成本，我们会得到每英亩可以赚多少利润。
假如经过简单计算，每英亩可以赚70美元。
接下来的问题便是，你愿意为70美元的利润支付多高的价格？你还得考虑，随着时间推移，农场的产量会更高一点吗？大豆、玉米等农产品价格会持续上涨吗？等等
你要从保守的角度去考虑未来的产量和价格，去估算农场未来的利润。
如果你决定想要7%的投资回报，那么，你会为每英亩70美元利润的农场支付1000美元。
巴菲特称：如果此时农田卖900美元，那你会有一个买入信号。如果它的售价是1200美元，你就会去看别的东西。
这就是我们在商业中所做的。
我们试图弄清楚正在研究的企业将生产什么，我们必须了解他们的竞争地位，必须了解业务的动态，我们必须能够展望未来。
2、估值的思维过程
简单的几句话，巴菲特把估值讲的清清楚楚。那么，该如何理解巴菲特的的话呢？
长坡雪认为，股票的定量估值至少包含以下几步：
第一步，预测公司未来的利润。
买股票就是买公司，买一家公司的前提是——必须得看懂它、理解它。
巴菲特在股东大会上曾表示，所谓理解企业，就是要理解公司的产品、公司的渠道，最重要的是理解公司10年后的利润情况。
在农场的案例中，理解的内容包括：
农场的产品是什么？产量是多少？价格是多少？成本是多少？每年的利润是多少？此外，投资人还要回答上述问题未来的情况会怎么样？未来农场的产量是否会提高？农产品价格是否会提高？未来的利润是否会增加，等等。
当然，在研究其他企业时，投资人还得搞清楚企业的竞争地位、业务动态等等。
理解企业的核心是能够展望企业的未来，能够预测企业未来10年的利润趋势和大概数字。
第二步，评估投资者的机会成本。
当你确定一家公司大概能够赚多少钱后，比如巴菲特确定了农场每年可以赚70美元后，就可以进行下一步——你愿意为农场付多少钱？或者说投资收益率是多少能让你满意？
农场案例中，巴菲特说是7%，其对应的支付价格便是1000美元。
每个人设定的预期收益率或者机会成本是非常不同的。
通常，多数人的机会成本是银行定期存款利率，或者长期国债收益率。
当然，部分人会有其他资产配置的选择，如果其他资产能够达到15%的收益率，那么，他们只愿意为农场支付466美元。
第三步，等待低估的买入机会。
如巴菲特所说，当投资人愿意为农场支付1000美元时，如果农场的价格是1200美元，那就不应该买入。
反之，如果当时农场价格是900美元，投资人就可以买入，此时的买入具有安全边际。
第四步，在能力圈内做投资。
巴菲特称：投资中，我们就是用这种方式来衡量一个又一个的企业。你可能对很少几个企业有洞察力。
芒格也强调称，我们不能对所有企业的价值做出正确的判断。我们几乎把大部分的决定都扔进了太难的一堆，我们只是筛选出—些很容易做出的决定。这是一个比较的过程。
如果你正在寻找一种在任何时候都能正确评估所有投资的能力，我们帮不了你。
长坡雪认为，坚守和发展能力圈非常重要。现实世界中，有些企业的未来是压根儿无法评估的，有些企业虽然可以评估却不是投资人擅长的。
幸运的是，投资人能够抓住少数几家自己看得懂的顶尖企业，就足以成就一生财富。
3、段永平谈苹果估值
文章写到这里，本该结束了。但是最近浏览雪球看到段永平的一些话，我觉得写的挺好的，就添加到本文里，读者可以好好品味一下段永平的估值过程。
2019年4月，段永平（大道无形我有型）讲述了估值苹果的过程：
比如目前的苹果，市值扣掉净现金后，大约8000亿左右，年利润500亿左右。
如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少，而你又没别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了。
但是，如果你认为乔布斯不在了，苹果很快就破产了，或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了，你当然不应该买苹果。
同时，你有大把机会长期赚到10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。
2024年8月13日，段永平是如此讲估值的：
如果去保守估计一下10年20年的净利润，再和自己的机会成本对比一下，其实就很容易判断这笔投资是不是合适于自己了。
假设一家公司未来20年的平均加权成长是1%，目前利润是100亿，市值1000亿，你愿意投吗（可能也比存银行好，但你的钱可能会有更好的去处）？
如果这些数据变为：20年的利润加权成长-1%，3%，5%，10%，15%（大家可以假设任何比例去得出不同结论的），目前年利润80亿，市值2000亿，你愿意投吗？
所谓愿意投的意思就是20年后看回来，你把钱放在你能放的最合算的地方了。最简单的对比机会成本其实就是银行利息和国债利息的最高值。
如果无法大致判断一个企业未来10年20年的基本利润，其实作为一个投资人就不该碰这个公司，但投机是可以的。
这里基本利润指的是至少能赚多少钱。如果能判断出来一家公司未来至少能赚多少钱后，其实就是个小学算术题了。
所以投资其实就是要搞懂生意，无他。简单但不容易就是这个意思。