方正中期期货：库存缓慢消化 甲醇重心短期反复
方正中期期货夏聪聪
摘要：
甲醇期货冲高回落，测试2700关口附近支撑，周线涨跌交替。甲醇现货市场实现上涨后整理运行，气氛较为平稳。西北主产区报价有所上调，近期厂家签单顺利，出货稳定。上游煤炭市场价格稳中走强，甲醇成本端跟随抬升，部分企业仍面临一定生产压力。受到物流运输紧张的影响，运费上涨，甲醇到货成本增加，尽管持货商低价惜售，但高价货源成交不畅，向下传导受阻。高温淡季转换至传统需求旺季，甲醇市场面临供、需两增局面。甲醇行业开工仍有所上涨，后期检修计划寥寥无几，部分装置近期逐步重启，甲醇行业开工将呈现回升态势，产量跟随增加。
下游市场维持刚需采购节奏，追涨热情不高，下游开工略有恢复，但传统需求行业仍未见起色，维持不温不火态势。国际生产装置运行负荷偏低，甲醇进口货源预期回落，对沿海市场冲击减弱。港口库存缓慢消化，已低于去年同期水平。基本面略有好转，但受到宏观及情绪面的扰动，甲醇期价短期反复，下方关注2680附近支撑，低位多单可适量止盈，上方空间在2850附近。
一、期货行情回顾
图1-1甲醇活跃合约收盘价图1-2甲醇成交量、持仓量
资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院
表1-1甲醇活跃合约周度数据统计
资料来源：Wind，方正中期研究院
甲醇期货呈现冲高回落态势，虽然突破2680重要压力位，但继续上行动能不足，重心震荡走低，逐步跌破五日均线，并进一步回踩2700关口附近支撑，周线涨跌交替，涨幅为0.33%。
二、现货市场动态
图2-1国际甲醇走势图2-2甲醇分区域市场价
资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院
甲醇现货市场价格有所上涨，气氛平稳。内地甲醇市场上涨，小长假结束后，下游适当补仓，采购需求稳健，内地甲醇市场稳步上推。主产区生产企业提涨后签单顺利，物流偏紧导致运费稳中有升，接货成本支撑，内地甲醇各地延续涨势。虽下游对高价抵触，但供应端压力不大，内地甲醇延续偏强震荡。沿海甲醇市场涨后整理，市场心态整体偏强，部分港口受台风影响，卸货推迟，货源整体偏紧，下游买气整体尚可，多数下游正常采购，均价有所上涨。
表2-1国际主要甲醇报价变动
资料来源：Wind，方正中期研究院
三、港口库存跟踪
图3-1国内甲醇主要港口库存图3-2国内甲醇整体港口库存
资料来源：卓创资讯，方正中期研究院资料来源：卓创资讯，方正中期研究院
表3-1港口库存跟踪
资料来源：卓创资讯，方正中期研究院
截至9月15日，沿海地区甲醇库存缓慢消化，降至88.48万吨，环比下跌5.04万吨，已低于去年同期水平12.38%，整体可流通货源预估22.6万吨附近。据不完全统计，预计9月中下旬至10月初沿海地区进口船货到港量在55.3-56万吨。封航解除之后，部分船货卸货入库，同时提货也将有所增加，甲醇港口库存预计变动不大，市场面临压力得到一定缓解。
四、装置运行负荷
图4-1西北地区开工率图4-2全国开工率
资料来源：卓创资讯，方正中期研究院资料来源：卓创资讯，方正中期研究院
甲醇生产装置整体开工负荷为67.09%，环比上涨0.71个百分点，高于去年同期水平2.79个百分点；西北地区开工负荷为76.21%，环比下降1.81个百分点，但仍高于去年同期8.67个百分点。西北地区开工负荷下降，但受华北、华东、西南以及华中地区开工负荷上涨的影响，甲醇行业开工仍有所上涨。后期企业检修计划寥寥无几，部分装置近期逐步重启，甲醇行业开工将呈现回升态势。
五、下游市场需求
图5-1烯烃开工图5-2传统需求行业开工
资料来源：卓创资讯，方正中期研究院资料来源：卓创资讯，方正中期研究院
受到山东地区两套及安徽一套装置重启的影响，煤制烯烃装置平均开工负荷提升至74.72%，环比上涨5.17个百分点。煤制烯烃开工回升后，对甲醇刚需补货将增加。丙烯市场价格重心上探，市场交投表现一般，部分报盘出现窄幅下调。部分化工类下游产品涨势，盈利情况较前期好转，下游工厂采购积极性良好，带动丙烯需求。丙烯市场供应压力缓解，生产企业出货顺畅，报盘上探。需求转弱或拖累丙烯价格，但供应压力不大，丙烯价格抗跌性也相对偏强。
虽然步入金九旺季，但传统需求行业仍未见起色，甲醛、MTBE开工出现窄幅下滑，二甲醚和醋酸开工稳中有升，传统需求维持不温不火态势。
六、价差基差走势
截至上周五收盘，2301与2305合约跨期价差为154，甲醇近月合约偏强。期货短期反复，现货与甲醇主力合约2301相比处于窄幅贴水状态，基差为-9。
图6-1跨期价差图6-2期现基差
资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院
七、后期走势预测
图9-1甲醇主力合约K线
资料来源：文华财经，方正中期研究院
3月中旬开始的调整行情持续到7月中旬，最低触及2267。甲醇期货连续三个均录得长下影线，表明向下调整存在较大阻力。随着交割月临近，甲醇主力合约换月至01合约，在8月中旬再度测试2400关口支撑，最低触及2393。市场情绪得以释放，甲醇盘面低位反弹，并成功突破前期高点压力位，回到2700关口上方。进入九月份，甲醇市场面临供需两增。行业开工处于低位，随着装置重启，甲醇供应端将有所增加。下游市场开工平稳，刚需采购为主。海外装置运行负荷下滑，进口货源流入缩减，沿海地区库存高位回落，已低于去年同期水平。金九银十，甲醇需求存在改善预期，基本面压力或出现缓解，期价有望进一步上行，操作上等待机会逢低试多。四季度供暖季，甲醇气头装置开工仍存在不确定性，需求季节性转弱情况下，期价走势或承压。甲醇阶段性筑底结束后，重心或震荡回升，站稳2680一线后，上方高点或在2850-2950附近，大方向先扬后抑。
八、甲醇期权市场
表10-1期权市场成交持仓情况
资料来源：Wind，方正中期研究院
图10-1甲醇期权策略
资料来源：文华财经，方正中期研究院
甲醇形成双底结构，突破颈线后重心反复，期权方面可考虑卖出2550下方的虚值看跌期权。