产业早报 | 房地产政策再放开，今日期市如何布局0920
观点：房地产政策再放开，国内市场延续震荡
9月19日，沪指微跌0.03%，报3124.96点，深成指跌0.73%，报10125.73点，创业板指跌0.88%，报2002.66点。铁路公路、水泥建材、航运港口、石油行业涨幅居前，旅游酒店、小金属、软件开发、教育板块跌幅居前。北向资金净卖出24.23亿元。贵州茅台、五粮液、隆基绿能分别遭净卖出3.33亿元、2.25亿元、2.02亿元；江苏银行逆势获净买入3.44亿元。
隔夜外盘，尽管市场普遍预计美联储将维持政策利率不变，但市场担忧美联储主席鲍威尔的发言仍可能会扰动预期。预计鲍威尔的声明将沿用在8月份怀俄明州杰克逊霍尔研讨会上以及美联储7月份新闻发布会上的说法，同时点阵图也可能会有一定的变化，在宏观因素落地之前，北上资金反复扰动，十年期美债收益率上行、美股承压震荡。
国内方面，武汉等城市再度放开房地产限购政策，政策预期和经济边际改善预期对市场形成支撑。但人民币贬值同时伴随着非需求带动的大宗商品上涨，显示市场上仍然存在经济长期偏弱的担忧情绪，叠加海外美联储利率决议来临、市场增量资金不足，短期市场继续底部震荡的可能性较大。
投资策略：短期观望为主，等待不确定性因素落地。
观点：美国8月营建许可大超预期，贵金属价格反弹受阻
隔夜美国8月营建许可录得154.3万户，大幅超出市场预期值144万户和前值144.3万户，为近10个月来单月最高值，预示着未来几个月美国房地产建筑行业向好，数据落地后美元指数止跌反弹，贵金属价格反弹受阻回落，CMX黄金价格回到1950美元/盎司关键位置，CMX白银价格在23.7美元/盎司的技术性压力位受阻回落。日内将公布英国8月CPI和召开美联储9月利率决议会议，关注会议结束后美联储鲍威尔主席在新闻发言中释放的利率路径前瞻指引，若表达对能源价格上涨带来通胀压力的担忧，或发表鹰派加息观点，给贵金属价格带来一定压力。
中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场稳步降温，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标预计年内难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，短端名义利率进一步上升的空间有限，但是远期通胀在债务上限突破和消费支出强劲的作用下表现出较强韧性，令长端名义利率跟随通胀预期抬升，实际利率预计将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储声称未来利率路径取决于实际通胀表现，月度的就业、实体经济、通胀和能源价格涨幅等数据将反复扰动市场情绪，建议CMX黄金价格回调至1900-1930美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至22.5-23.5美元/盎司区间布局中长线做多机会。
投资策略：沪金价格高位震荡，建议回调460附近做多；沪银价格高位震荡，建议12月合约回调至5800附近轻仓做多。
钢矿
观点：通胀逻辑显现，钢材调整空间有限
钢材突破后回踩，收上影线，但日线强势形态未破坏。宏观方面，美国通胀仍然较强，加息预期仍存，国内继续降息降准，中美政策劈叉恐继续推动国内通胀；8月宏观数据呈现制造业、消费转好的情况，但地产仍然偏弱，新开工、资金到位情况、销售均未出现明显好转，整体低于市场预期。产业来看，高炉铁水产量止增回落，但限产预期下调；电炉大面积亏损，供应无增加动力；需求方面，目前终端补库力度有所减弱，需求仍未见金九启动迹象。综合来看，亏损导致供应端边际收缩，需求环比预计继续修复，供需结构小幅转好，钢价预计仍有向上空间。后期关注亏损减产幅度是否进一步扩大以及下游需求的节前补库力度。策略方面，单边低位多单，轻仓关注30以内1-5价差走扩机会。
铁矿继续高位横盘，夜盘再度收复日内跌幅，日线仍然坚挺。海外发运小增，巴西发运重新修复至高位，澳洲发运继续小降，但对中国发运有所修复。高炉铁水产量出现拐点，由于成本端让利有限，仍保持强压制，低成本区域钢厂也濒临亏损，钢厂自主减产意愿增强。同时受成本控制的影响，钢厂对烧结矿依赖继续提升，为保证烧结供应稳定，钢厂对生矿和烧结矿出现持续补库，因此铁矿现实端刚需仍然强劲，港口主流资源紧张状况难缓解。从自身估值、钢矿比价和时间节点上看铁矿驱动都将减弱，若成材能够走强，铁矿仍将保持偏强震荡，但继续做多的性价比已明显弱化。
焦煤焦炭
观点：焦炭首轮提涨部分落地，双焦夜盘继续上攻
19日受一则发改委调控煤炭价格政策消息影响，双焦略有回落，但因煤矿安全生产形势严峻，产地安检加严，夜盘双焦再度上攻。焦炭方面，首轮提涨部分落地，原料煤持续涨价，焦企亏损程度加剧，预计首轮提涨将于近期全部落地。目前个别焦企有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求端上周铁水247万吨，保持高位，焦炭刚需较强，部分钢厂仍有催货行为；投机需求尚可。炼焦煤方面，近期产地安全检查仍严，产地供应仍未恢复至前期高位；进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数在1000车左右，保持高位。需求端，现货交易氛围良好，煤矿出货顺畅，焦煤线上竞拍中低位煤价继续补涨。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，下游高铁水维持，钢焦企业减产不明显，预计国庆节前补库需求仍存，产业面驱动继续偏多，加之宏观氛围偏好，在钢厂真正减产前维持偏多思路。策略低位多单继续持有，后期关注旺季终端需求兑现情况。
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1717元/吨（以收盘价看，较上一交易日+9元/吨，或+0.53%），夜盘小幅上涨。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销高位略有转弱，主力01震荡。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17万吨，环比+0.56%。浮法玻璃熔量118.4吨，环比+0.08%，同比+1.06%。浮法玻璃开工率为81.31%，环比+0.66%，产能利用率为82.72%，环比+0.07%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产2条产线（1200吨）。
库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4166.6万重箱，环比+1.54%，同比-45.46%。折库存天数17.6天，较上期+0.2天。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润246元/吨（-9）；天然气制浮法玻璃利润236元/吨（-15）；以石油焦制浮法玻璃利润537元/吨（+12）。行业利润有所回落仍处于高位。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：近期玻璃产销略有回落，整体变化不大，下游需求以刚需为主，短期小幅累库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有一定挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价14710元/吨（以收盘价对比，-285元/吨；-1.9%）。现货参考价格15230元/吨（+80元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。
基本面方面：工业硅产量82210吨，环比+1.87%；总库存14340000吨，环比-8.98%；行业平均成本新疆地区13436元/吨，四川地区13345元/吨；综合毛利新疆地区1691元/吨，四川地区1354元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。
短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。
策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。
4
有色金属
观点：基本面表现持续走弱，铜价承压运行
铜
昨日铜价承压运行，价格重心回落69000下方，现货升水继续回落，货源充足。从宏观层面仍需关注海外预期变化，美国8月CPI反弹略朝预期，但核心通胀延续回落走势，美国经济韧性强于欧洲，通胀粘性显现，FOMC会议则需重点关注点阵图变化，预计鲍威尔仍较为鹰派，最终以美元指数的偏强震荡演绎；国内经济修复企稳信号随着PPI，CPI的全面回升逐步得到确认，但能源价格高企，人民币汇率偏弱尚未形成经济复苏强预期交易。基本面方面，供给约束力较弱；下游铜材开工率尚未有旺季特征，节前补库力度偏弱；从现货交易来看，期限结构收敛，升水回落，库存累升，总体对于价格压力较大，海外方面对铜价则显示支撑不足，深度贴水叠加持续交仓，价格上方压力偏大，暂关注68500一线支撑强度。
铝
社库维持低位，沪铝高位震荡
沪铝主力10合约周二价格高位震荡，夜盘平开后偏强震荡，开盘价19285，之后在19310附近维持震荡，日内重心下移，收盘价为19240，涨幅0.42%。近期国内外能源价格表现强势，加上处于消费旺季，铝下游开工持稳，铝材产量可观，叠加铝社会库存绝对值仍处于较低位置，铝价表现为易涨难跌。现货成交方面，华东地区和中原地区成交尚可，贸易商交投积极，升水小幅上调。整体来看，铝锭社会库存近期虽有累库，但绝对值仍处于近五年同期低位，对铝价仍有较强支撑作用，需求侧未出现亮眼表现，但上周铝锭出库量有所回升。综合来看，铝价短期内仍将维持较高的升水状态。预计沪铝短期维持高位震荡，建议关注下游开工及库存数据。
锌
本周锌价从高位有所回落，但天津地区现货仍紧缺。海外，美国经济韧性持续凸显，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲、日本、韩国经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪，不过长远来看，需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制锌价上方空间，短期内可注意挤仓行情结束后锌价的回落风险。
5
化工品种
原油
隔夜油价冲高回落，油价持续上涨可能会在年底增加通胀压力，这可能导致全球增长/通胀组合恶化。全球经济增长的乐观情绪已经高涨，不太可能进一步升温。
供应端，正在考虑从10月1日到2024年6月对所有类型的石油产品征收每吨250美元的出口关税，以解决燃料短缺。沙特阿拉伯和俄罗斯将每日总计130万桶供应削减延长至年底。另外，美国能源信息署钻井和生产率月度报告中预计10月份美国主要页岩产区的原油产量也将连续第三个月下降至2023年5月以来的最低水平。
需求方面，短期原油需求端仍能支撑，但后期9月份驾车旅行高峰季节结束，欧美炼油厂检修高峰将至，都将减少石油需求从而抵消一部分沙特阿拉伯和欧洲某国供应量削减。新的预测显示，对煤炭、天然气和石油的需求都将在不久的将来达到峰值。随后需求增长下降的驱动力是转向可再生能源和电动汽车。
库存方面，API数据显示，上周美国原油库存大幅度下降,汽油库存增长，馏分油库存减少。截止9月15日当周，美国商业原油库存减少525万桶，汽油库存增加73.2万桶，比五年同期水平约低2%，馏分油库存减少25.8万桶，比五年同期平均水平低13%。备受市场关注的美国库欣地区原油库存减少了256.4万桶。市场等待美国能源信息署发布的石油库存数据，普遍认为上周美国原油库存减少。
策略：本周重点关注周三晚上的美联储议息会议，原油市场难有较大的利空及负反馈，更多的需要警惕宏观层面带来的压力。操作上油价周线接近前期高点，WTI原油连续第五个交易日处于超买区，这意味着原油期货涨势已经过度，交易商随时可能调整头寸，前期正套离场，关注回调。
PTA
成本偏强，自身供需无明显驱动，预计短期PTA高位震荡。现货方面，供应商及卖家正常出货，有装置意外故障，个别贸易商继续补货，日内基差小涨，现货价格窄幅上探。9月19日PTA现货价格收涨11至6347元/吨，现货均基差收涨4至2401+22。9月主港交割01升水20、25、30成交，实盘较少。加工费方面，PX收1149.67美元/吨，PTA加工费至120.96元/吨。
9月19日，逸盛大连1#故障短停，PTA开工82.92%，聚酯开工86.67%。截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。
综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA高位整理，关注原油及宏观情绪。
策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，成本支撑下，预计短期PTA高位整理，关注原油表现及装置计划外减停预期。
MEG
乙二醇成本端支撑较强，估值偏低，但供需结构偏空，预计短期MEG仍高位震荡。现货方面，张家港现货在4270附近开盘，盘中商谈重心下移，午后跌势扩大，至下午收盘时现货价格在4240-4245区间商谈。9月19日张家港乙二醇收盘价格下跌3至4270元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4330元/吨。基差方面，现货基差变化不大，本周现货01-144至01-142运行。
9月19日国内乙二醇总开工58.61%（升0.79%)，一体化58.75%（平稳)，煤化工58.33%(升2.34%)。截至9月18日，华东主港地区MEG港口库存总量101.5吨，较9月14日减少4.58万吨。港口实际到港量偏少，刚性需求支撑下发货良好，本周华东主港库存持续去化。
聚酯开工86.67%，截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。
综合来看，成本支撑力度偏强，存量装置公布停车检修计划，后期供应端收缩预期较强，但需求亦有下滑预期，且乙二醇低估值有所修复，乙二醇短期高位震荡。
策略：乙二醇成本支撑力度增强，估值低位，但供需结构难有明显改观，乙二醇短期高位震荡。
PVC
昨日PVC期货震荡走高，市场点价及一口价并存，终端采购积极性不佳，刚需采购为主。
PVC生产企业报价稳定为主，部分低价出货尚可，目前山东出厂6240-6260元/吨；内蒙出厂5950-6100元/吨；河南出厂6110-6250元/吨；山西出厂6180元/吨；河北出厂6280—6300元/吨。华东乙烯法部分报价在6600-6750元/吨。
供应端：电石开工相对高位产量提升，下游到货继续增加，短期货源宽松状态难改。本周装置检修不多，预计PVC行业开工将小幅提升。随着中秋及国庆临近，预计上游预售量将有所提升，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下仍有小幅去化可能。成本端：昨日电石价格呈现区域性差异，乌海、宁夏电石出厂价格下调100元/吨，陕西、山西采购价下调其余暂时稳定。考虑到电石供应持续增加，货源宽松下预计电石价格仍有下行空间。目前外采电石PVC企业由于成本下调亏损减少，烧碱价格上行使得氯碱企业综合处于盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：目前PVC下游中软制品行业开工尚可，但硬制品如管材型材行业分化，订单集中在头部优势企业，多数终端订单没有太大改善。出口方面，台塑报价下调，短期出口接单短期难有明显放量。
策略：短期供应有所增加，电石成本支撑减弱，而进入传统旺季下游需求改善程度仍有待观察，在出口单交付下社会库存或延续小幅去库。总的来看，基本面并未形成足够驱动，短期暂时延续区间行情，近两周关注国内下游节前补库行为。
纯碱
昨日纯碱盘面收涨，近月涨幅高于远月，现货市场走势相对稳定，现货坚挺态势。昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3200-3300，华中送到3050-3250，华南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出厂3050-3200，供给端：前期检修装置负荷稳步提升，集中检修基本完成，行业开工环比有所提升，本周供应端将继续增加。目前大部分碱厂产销平衡，待发订单多维持至月底，执行订单为主，个别企业库存有增加，但行业整体库存依旧处于低位。需求端：纯碱需求整体表现稳定，下游原材料库存不高，提货依旧紧张，下游有企业询货为假期前期做准备，市场整体采购情绪一般，贸易商近期卖货积极，存有恐高心态。昨日全国玻璃现货均价2071元/吨，环比上涨1元/吨。华北价格稳定为主，沙河交投平淡，部分价格重心下移。华东价格整体持稳，产销无明显变化。华中价格持稳，下游刚需拿货为主。华南个别价格略有松动，整体出货较前期走弱。
策略：短期市场货源仍较紧，但下游采购情绪相对谨慎，目前碱厂库存相对低位且待发订单充足，9月现货预计维持相对稳定，在远兴出料增加及存量装置复产下，本周开始供给将逐步满足需求，纯碱弱预期格局将逐步落到现实，后面重点关注上游库存变化。但由于离假期越来越近，下游原料低库存下节前或有补货预期，短期盘面走势会较为反复，临近交割月合约仍相对强于远月合约。
白糖
观点：郑糖盘面有所企稳，关注试多机会
近期内外糖价走势分化，对于原糖而言，厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响成为市场交易的主要逻辑。天气因素的炒作往往难以证伪，市场敏感度高，对于多头来说，是可以用来讲的故事，对于空头来说，是不知何时会落到头上的剑。随着时间的推移，印度和泰国方面降雨量低于同期，逐步兑现天气预期，支撑原糖价格走强。
结合当前国际国内市场供需格局和政策导向，糖价整体仍将延续多头格局。国内抛储政策的影响之下，近期郑糖盘面在连续回调之后有所企稳，可以关注试多机会。套利思路上仍可以关注郑糖1-5反套机会。
鸡蛋
观点：预计近期鸡蛋价格窄幅震荡，多单节前逢高减仓
全国鸡蛋现货价格高位回落走弱，食品厂备货需求接近尾声，终端零售和二批走货近两天明显偏弱。随着中秋节日临近，各环节恐跌情绪逐渐增强，贸易商拿货偏谨慎，以清库存为主南方销区到货量增加，走货基本正常，但贸易环节风控情绪已起，不敢积压库存，以随采随销为主。产销环节比较谨慎，生产环节挺价情绪下滑，预计近期鸡蛋价格窄幅震荡后或有下跌。所以之前的低位多单，需要逢高减仓，新仓或暂时观望一下。
玉米
观点：美玉米低位反弹，国内玉米短时走升
隔夜玉米震荡走升。
国外，随着收获推进，美玉米上市压力仍存；且巴西玉米播种速度偏快；同时ANEC预计巴西玉米9月出口达1000万吨，从而大量挤占美玉米出口，CBOT玉米整体承压；不过美玉米盘面大幅下跌至3年低位后遭遇低吸买盘，短时盘面出现反弹。
国内供应方面，国内新季玉米收割加速，市场流通大幅增加，北港玉米上量增加；华北玉米上市增加，深加工厂门前到车辆大幅增加，华北玉米价格走低；而随着进口玉米持续到港，销区玉米价格稳中偏弱。
总的来说，低吸买盘支撑美玉米反弹；随着国内新季玉米逐步上市，华北玉米上量增加价格回落，东北玉米新粮流通增多，短期玉米震荡偏弱。
豆粕
观点：多空交织，美豆携国内豆粕震荡
隔夜豆粕大幅回落。
成本端，尽管当前美豆面临上市及出口疲弱压力，不过ANEC预计巴西9月大豆出口减少50万吨至688万吨，缓解美豆出口被挤占程度；另外密西西比河水位偏低运输成本上升支撑美豆盘面，CBOT大豆整体震荡。
国内，近期进口大豆到港减少，大豆压榨利润持续走低压制开机率，油厂豆粕成交未有好转，不过提货相对偏多，油厂豆粕库存小幅回落。
总的来说，多空交织下，美豆盘面震荡运行；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，节前下游备货需求仍存，油厂豆粕小幅去库，短期豆粕震荡偏强。
棕榈油
观点：产地棕榈油震荡，国内棕榈油压力仍存
隔夜棕榈油震荡。
产地，在前期持续下跌后，短期产地油脂均有震荡；随着产地棕榈油价格回落，MPOB显示马棕10月毛棕参考价遭到下调至3710.5林吉特/吨，而在之前印尼显示9月下半月毛棕参考价下调至798.83美元/吨，叠加当前仍处产地供给旺季且需求国仍有备货需求，或将进一步刺激产地棕榈油出口，从而抑制盘面下行空间。
国内，商务部显示本月实际到港棕榈油33.62万吨有所提升，短期棕榈油下游消费提升，国内棕榈油及三大油脂库存均有累库。
总的来说，产地出口价格调减或将刺激需求，BMD棕榈油短时企稳；国内棕榈油及三大油脂库存均升高，棕榈油盘面压力仍存，短期棕榈油或震荡运行。
生猪
观点：备货等待开启，现货维持弱稳
现货继续偏弱调整，盘面维持企稳。消费预期支撑下行空间有限但弱现实压制导致难以上行。双节备货临近，价格有预期但缺乏现实支撑，目前位置也难以吸引二育群体积极入场，空档期下猪价震荡调整上下两难。后续供需平衡难以出现较大矛盾，但不排除部分时间内消费兴起带来的短时影响。后续建议重点关注二育进程和体重修复进度。目前行情区间调整建议暂时观望，若考虑近月做多需配合供给实际现货走强节奏；沽空建议等待强预期注入后形成后高位进场，注意跟随现货节奏及时调整仓位。