破发后暴涨5倍再回吐，经发物业（01354）基石解禁未至股价先“退潮”？

上市不足百天，“陕西物业第一股”经发物业（01354）已经尝到了股价暴涨又暴跌的百般滋味。

9月20日，经发物业低开低走，盘中一度大跌17.11%。截至当天收盘，经发物业报收17.58港元，跌幅9.38%。值得一提的是，这已经是经发物业在过去7个交易日里第四次录得5%以上跌幅。尤其是在9月12日，该股更是遭遇了“黑色星期四”，当天经发物业单日跌幅达到了骇人的26.58%。

但若将时钟往回拨，经发物业的股价运行态势则又会是另外一幅景象。7月3日上市后，经发物业股价曾一度跌破发行价7.5港元，并于7月5日盘中触及5.1港元创下股价新低。但在此之后经发物业便拐头向上，接下来两个月里该股以凌厉升势接连上冲，最终在9月10日达到了30.9港元，较发行价上涨了3.12倍，相较股价低点涨幅更是超过了5倍。

从上市即破发，到后面短短两个月时间里暴涨3倍，再到如今7个交易日股价打6折，经发物业的股价走势堪称扑朔迷离。

而在这诡异走势背后，或许既有经发物业市值相对较小、总流通量有限，且筹码高度集中等利于股价炒作的客观因素存在；同时，在禁售期早早将股价炒高，未来抑或有利于让那些在上市前鼎力相助的基石投资者们全身而退。

公开资料显示，经发物业上市前的股东架构中，西安经开区管委会通过经发控股持股7.5%、通过经发集团持股67.5%。IPO时，经发物业全球发售共计1666.68万股H股，占发行完成后全部股份的25%。

寻求上市过程中，经发物业引入了3名基石投资者，即西安天博诊断技术有限公司（以下简称“天博诊断”）、西安盯准教育科技有限公司（以下简称“盯准教育）、THEREYNOLDLEMKINSGROUP(ASIA)LIMITED（以下简称“瑞凯集团”），三者合计持股10.76%。

按9月20日收盘情况看，尽管经发物业的总市值达到了11.72亿港元，但其中流通市值不过2.93亿港元，排除前述重要股东后其余公众股东合计持股比例不足15%，由此不难看出经发物业流通市值不高、股权集中度不低。而在公司暴涨暴跌的过程中，经发物业的成交量和换手率其实始终维持在较低水准，比如9月20日该股的成交额不过743.9万港元，对应换手率还不到3%，但最终的收盘跌幅却逼近10%，这亦与港股市场中其他筹码高度集中而引发股价巨幅波动的案例类似。

另外，“助攻”经发物业成功上市的三名基石投资者的身份及解禁时间同样十分值得投资者留意。

先就背景而论，天博诊断和盯准教育都可算作是经发物业的“同乡”，这几家公司都来自于陕西西安。其中，天博诊断成立于2014年，其位于西安市经济技术开发区，是一家致力为医学实验室提供整体解决方案的IVD行业服务商，实控人为蒙武军；盯准教育则成立于2017年，注册地址同为西安市经济技术开发区，大股东为丁华明。

相比于上述两家公司，经发物业的另一大基石投资者瑞凯集团或许相对而言更为投资者所熟悉。根据公开信息，瑞凯集团是一家典型的单一家族办公室，拥有超过30年历史。仅2024年以来，瑞凯集团已经参与了多个港股IPO项目，除经发物业外，瑞凯同样也是易达云EDA集团控股、天地聚合等公司的基石投资者。

根据相关公告，天博诊断认购了经发物业439.11万股，盯准教育认购了146.37万股，而瑞凯集团则认购了132万股。并且耐人寻味的是，同为基石投资者，三家机构所持股份的解禁时间却分了先后。其中，经发物业两位“同乡”的禁售期均为2025年7月2日，而瑞凯集团则要比这一时间足足提前半年时间，即明年1月3日其所持股份便将获准解禁。届时如果经发物业的股价仍保持在高位，那么账面利润丰厚的瑞凯集团是否会先行一步退出显然很值得关注。

回过头来看经发物业的基本面，至少就纸面数据而言公司正处于火热的上升势头中。今年前六月，经发物业实现收入4.63亿元（人民币，单位下同）、净利润3100.3万元，同比口径下分别上涨了18.57%、22.95%。核心财务数据双双高增，这在尚且处于周期调整之中的物业行业里自然很是突出。

不过在看似靓丽的数据背后，经发物业的增长后劲究竟有多高其实也非常值得投资者探究。一方面，经发物业的经营活动范围高度集中于西安一城，这意味着如果公司无法在西安以外取得较大突破，那公司的成长“天花板”将很低；另一方面，现阶段经发物业的业务仍较为仰赖关联方西安经开区管委会，虽说背靠大树好乘凉，但经发物业若想要在业务上更进一步终究需要发展更多新客户来打开成长空间。

展望后市，考虑到经发物业的流通市值极低、筹码高度集中，接下来经发物业的股价走势预计注定不会平淡。尤其是随着时间推移，两拨基石投资者所持股份的解禁前后或许还会有更多投机资金参与炒作，届时该股的波动性可能还会进一步放大，对此散户投资者或需注意投资风险。