【深度】奇安信：实控人首发限售股即将解禁，短期扭亏希望渺茫
来源：财中社
奇安信（688561）控股股东、实际控制人所持有的21.83%首发限售股份将于9月23日解禁，根据相关规定及公开承诺，在2025年12月31日前，首发前股份减持价格不得低于发行价，即56.10元/股。
与此同时，上市公司实际控制人承诺，自2024年9月22日起，在未来6个月内不以任何方式转让或减持其所直接持有的公司股份。不过，仅是暂缓减持并不足以改变公司存在的问题，奇安信股价由上市初期的高点142.66元/股一度跌至20.15元/股，公司总市值也仅剩下147亿元。
从数据来看，导致奇安信市值持续缩水的根本原因在于其盈利能力不足，其实，在2023年，公司扣非净利润已经十分接近扭亏为盈，其收入为64.42亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-9667万元。
但不容忽视的是，报告期内，奇安信研发费用由上一年度的16.94亿元下降至14.86亿元，职工薪酬的下降是导致研发费用减少的重要原因，其金额由12.47亿元降至11.51亿元，与此同时，公司研发人员数量也减少252人至3501人。
《财中社》注意到，2024年上半年，奇安信首次出现营业收入同比下降的情况，其金额为17.83亿元，同比下降28.17%。与此同时，公司毛利率也创出57.08%的新低。更为严重的是，研发费用进一步下降，上半年金额为7.15亿元，同比增长-26.11%，导致研发费用下降的原因依然在于职工薪酬的下降。
与2023年不同的是，此次职工薪酬下降幅度尤为明显，其由上年同期的7.73亿元减少至5.54亿元，下降金额超过2亿元，结合2023年的数据变动来看，研发人员优化大概率是导致职工薪酬下降的主要原因，对于以研发为导向的软件企业来说，研发人员的减少并不是一个积极的信号。
由于奇安信业绩存在明显的季节性波动，绝大部分利润均在第四季度确认，因此，公司依然存在扭亏为盈的可能性，但在营业收入负增长以及毛利率明显下降的情况下，与2023年相比，2024年扭亏的难度明显提升。
与此同时，《财中社》发现，上市公司资金压力也日益凸显。截至2024年上半年，奇安信账面应收账款金额高达63.01亿元，占其总资产的比重为43.03%，应收账款周转天数也达到了642.33天，而且，公司应收账款账龄结构也明显恶化，高账龄应收账款显著增加。
另外，奇安信经营活动产生的现金流始终处于净流出的状态，2020年至2023年及2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净值分别为-6.89亿元、-13.02亿元、-12.61亿元、-7.78亿元、-8.26亿元。
由于高应收账款以及经营活动现金流持续净流出，奇安信不得不通过借款来维持公司的日常运营，截至2024年上半年末，其账面货币资金为7.65亿元，短期借款为15.17亿元，长期借款1.75亿元。
除此之外，奇安信账面商誉余额高达15.84亿元，一旦被收购标的业绩出现恶化，上市公司恐对其计提大额商誉减值准备。
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