博鳌声音|中山大学教授韩乾:增进跨地区资本市场合作
10月30日，博鳌亚洲论坛全球经济发展与安全论坛（简称“博鳌经安论坛”）第二届大会渐入佳境。
会上，中山大学岭南学院教授韩乾在接受《国际金融报》记者专访时表示，今年大会的主题是“全球经济发展与安全”，嘉宾们谈的比较多的是“不确定性”，但大家对全球经济合作依然抱有较大信心，企业家们对于深化全球业务合作、增强供应链韧性充满期待，相关专家还对构造全球化资本市场合作体系提出了“博鳌方案”。
“我感到收获满满，对未来全球化经济发展趋势更具信心”。本次大会中，韩乾参与配套分论坛——亚洲资本市场发展高峰论坛研讨并发言，进一步阐述构建全球化资本市场体系的价值及对策。
增进跨地区资本市场合作
博鳌论坛作为经济、金融、文化连接和交流的平台，持续发挥巨大作用。对于增进跨地区资本市场的合作，完善全球资本市场体系，提高中国的金融市场开放和文化包容，韩乾提出一些针对性建议。
他告诉记者，关于中国金融市场的对外开放，有两点尤其重要，一是随时做好两手准备，具有风控意识；二是金融开放要跟实体相结合，落到“实”处。具体可从两个方面来阐述：
第一，任何事物都要一分为二辩证地去看。金融开放往往是双刃剑。这意味着我们在推出一项开放政策的同时，要同时做好相应的风险对冲预案。举个例子，全面注册制改革是一项非常有意义的市场改革措施，但在推动更多企业上市的同时，应当配套完善的退出机制和做空机制，这样才能做到政策的平衡，充分发挥政策积极有益的一面，同时将不好的影响控制到最小。
第二，金融市场的对外开放合作，应当把重点放在提高开放的质量上，即通过市场引入外部资金参与实体经济发展上，做到外资投资的实体化。目前看还有一些难点要突破，但关键一点是，我们自身要准备好投资产品，准备的产品越多，对外资的吸引力就越大。其次，这些投资产品要跟实体经济、实体项目相结合，比如面向境外投资者的REITs，地方债证券化产品等等。
关于增进跨地区资本市场的合作，韩乾认为，这里面还有很大的空间，可以采取多种形式，比如：以股权形式与一带一路沿线国家共建交易所、提供清结算服务、互设金融分支机构、跨境金融产品的互联互通，也包括互挂合约、结算价境外授权、相互冲销系统等交易机制的合作。
多因素叠加致股市不及预期
作为长期关注并研究资本市场相关问题的学者，韩乾对近期热门话题股市的动向，也发表了观点和看法。
今年以来，A股市场表现整体比较弱，主要指数走势不佳，远低于投资者的预期。10月20日，上证指数失守3000点整数关，A股市场再度吹响“3000点保卫战”的号角。
“这是国内外多重政治、经济因素叠加的结果。”韩乾分析称，这些因素包括地缘政治引发的更为复杂的国际局势、美元加息预期导致的全球资本流动变化、疫情导致的企业投资和居民消费的放缓。总之，宏观层面各种不确定性的增强，反映到微观层面就是投资者信心不足，并直接体现在A股市场价格上。
近期，平准基金讨论升温，多家券商均发布与平准基金有关的研报，对平准基金的合理性进行探讨，并认为其不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。
对此，韩乾认为，并不需要再单独引入一个独立的平准基金，因为现在已经有了中央汇金牵头的所谓“国家队”，客观上已经或者说正在发挥着类似平准的作用。
10月23日晚间，中央汇金公司公告买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。从历史经验看，汇金公司共两次公开宣布购买指数ETF，均处于A股市场出现一定的流动性风险和资金面负反馈的阶段。
在韩乾看来，“中央汇金通过增持一些银行股以及购入相关ETF的方式，向市场释放了明确的信号，有利于增强投资者信心，促进市场稳定。”
创新跨境金融产品种类
在大湾区，融合和流动性正快速发展。但由于法律体系和历史背景的差异，在服务和金融领域，商业和资本流动时常面临复杂性，某些情况下甚至受到限制，例如在风险对冲、多资产配置、商业合作及基金互认等方面。
对此，在亚洲资本市场发展高峰论坛上，就如何丰富、创新跨境金融产品种类，韩乾从两个方面提出对策。
一是外资参与我国实体经济项目，在股权上面往往很难突破，但可以通过设计，把项目的未来十年、二十年的现金流打包成证券化产品，出售给境外投资者，让他们能够分享项目的收益，但不需要获得所有权。这方面，金融机构的境外子公司或者分支机构可以先行探索，相信会形成新的利润来源。
二是可以考虑民间资金跟我国政府和央企在海外的业务相结合，实现间接出海。随着“一带一路”倡议的逐步推进和深入人心，可以探索以这些海外项目的未来现金流为标的资产，向境内投资者发行证券化产品。这样央企可以及时回笼资金，而投资者又能够分享海外优质项目的收益，且风险较为可控。沿线国家由于更便利地得到境内资金的支持，也能够更快发展本地的经济。
“大湾区完全具备先行先试的条件。”韩乾强调，在这个过程中，金融机构可以充分发挥专业优势，扩大业务范围，提高盈利能力，可谓一举数得。