【中原晨会1030】市场分析、河南资本市场月报、锂电池产业链分析之河南概况、非银、电力及公用事业、农林牧渔、新材料专题研究

（来源：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：热门板块回落A股震荡整固

【河南专题研究】河南资本市场月报（2024年第9期）

【河南研究】锂电池产业链分析之河南概况

【中原非银】券商板块月报：券商板块2024年9月回顾及10月前瞻

【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：水电前三季度来水偏丰，省间电力现货市场正式运行

【中原农林牧渔】秋乐种业(831087)2024年三季报点评：公司业绩短期承压，Q3净利同比增长

【中原新材料】濮耐股份(002225)公司点评报告：三季度业绩承压，经营性现金流同比好转

主要内容

【中原策略】

市场分析：热门板块回落A股震荡整固

周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整固，早盘股指高开后震荡上行，盘中股指在3328点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中计算机设备、光学光电子以及多元金融等行业表现较好；文化传媒、新能源、通信设备以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.10倍、37.05倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额21154亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注计算机设备、光电子以及多元金融等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：热门板块回落A股震荡整固》

发布日期：2024年10月29日

【河南专题研究】

河南资本市场月报（2024年第9期）

经济运行情况：2024年前三季度我国经济动能缓慢修复，GDP增速符合预期但表现偏弱，9月份各项经济指标出现改善信号，或是四季度回升向好的开端。前三季度，河南省工业生产保持高增、社会消费温和修复、投资力度稳步改善、外贸进出口降幅收窄、新质生产力培育如火如荼，经济动能不断增强、好中向新。根据中部六省公布的前三季度经济数据，从经济总量来看，河南省仍保持中部第一；从经济增速来看，河南、湖北和安徽三省的经济增速跑赢全国；细分指标来看，河南省经济增势相对突出。

宏观政策跟踪：2024年9月金融监管部门在完善资本市场管理制度、大力提振市场信心等方面出台了系列政策。河南省及各地市政府在推进高水平对外开放、进一步扩大内需以及提振房地产市场信心等方面出台了系列政策。具体包括：《河南省转型升级试点开发区培育办法》、调整住房公积金部分贷款政策等；中部六省其他省份也发布了加力以旧换新、培育特色产业等政策措施。

证券市场情况：9月份，河南指数上涨21.48%，跑赢上证和沪深300两大基准指数。当月，豫A股涨幅前3位是易成新能（68.01%）、中粮资本（52.90%）、同心传动（43.34%），豫H股涨幅前3位是中州证券（69.07%）、鑫苑服务（58.28%）、建业地产（42.27%）。

上市公司情况：9月，河南省上市公司净增1家。9月末，河南A、H股上市公司137家（A股112家、H股31家），A股总市值15142.29亿元，环比增长21.05%，规模全国排名第12位，中部六省第3位。

拟上市公司情况：速达股份9月3日在深交所挂牌上市后，河南省暂无审核通过尚待发行的公司。9月份以来，河南申报企业撤回2家、中止1家、二次回复1家，目前，河南省3家IPO申报在审企业，合计拟融资规模为16.09亿元。

投资建议：9月份，随着我国推动经济和资本市场高质量发展系列政策的公布和陆续实施，沪深股指持续大涨，引发全球资本关注。当月，中证指数公司编制的代表中国经济和A股核心资产的中证A500指数正式发布，第一批10只中证A500指数ETF迅速上市，10月，25只中证A500场外指数基金快速获批陆续发行，后续20多只联接或指数基金在报待批。因此，建议关注受益于耐心资本的中证A500相关基金以及影响较大的成分股，对河南而言，可以重点关注中证A500指数成分股中10家河南上市公司带来的投资机会。

风险提示：全球系统风险不确定性；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《河南资本市场月报（2024年第9期）》

发布日期：2024年10月29日

【河南研究】

锂电池产业链分析之河南概况

锂电池产业链主要涵盖上游材料、四大锂电池关键材料—正极材料、负极材料、电解液和隔膜，以及锂电池制造和下游应用。

国家层面大力鼓励锂电池行业发展，工信部等各部委出台了系列政策扶持新能源汽车行业发展。我国锂电池产业规模过万亿元，2023年为1.40万亿元。我国锂电池产业在全球已具备较强竞争力，动力电池领域宁德时代持续稳居全球第一；全球动力电池Top10企业，我国入围的6家企业合计市场占比达63.5%。总体而言，我国已经建成全球最完备的中下游和后市场为一体的大宗产业链条，正负极材料、电解液、隔膜等关键主材全球出货高达70%以上。

河南省政府明确提出“打造千亿动力电池产业集群”，先后培育建设河南省动力电池创新中心等创新平台。河南省锂电产业迎来高速发展，特别是新能源材料方面竞争力强。目前已形成以郑州、洛阳、新乡、焦作为核心，平顶山、驻马店、南阳等地协同发展的产业格局。

风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池产业链分析之河南概况》

发布日期：2024年10月29日

【中原非银】

券商板块月报：券商板块2024年9月回顾及10月前瞻

券商板块2024年9月行情回顾：9月券商指数创2015年以来最大月度涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨38.61%，跑赢沪深300指数17.64个百分点；券商板块呈现全面反弹修复，且个股的涨幅普遍较大，板块平均P/B的震荡区间为1.068-1.496倍。

影响上市券商2024年9月月度经营业绩的核心要素：（1）权益实现明显反转、固收冲高大幅回落，自营业务的环比展望仍难言乐观。（2）全市场日均成交量、成交总量同步实现回升，经纪业务景气度快速回暖。（3）两融余额企稳回升，但日均余额降幅仍有扩大，两融业务延续对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献。（4）行业投行业务总量环比有望持稳。

上市券商10月业绩前瞻：自营：进入9月以来，各主要权益类指数对前期上涨进行了修正，波动明显收敛，分化现象再现；固定收益类指数由前期的单边强势上涨转为区间震荡，整体仍较为强势。整体看，权益自营有望实现较好的投资收益，固收自营有望保持相对平稳，上市券商自营业务的月度投资收益环比有望实现增长。经纪：全市场日均股票成交量达到近年来新高，成交总量将创年内新高，行业经纪业务景气度有望迎来反转。两融：近日两融余额创出年内新高，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正，贡献度将明显扩大。投行：股权融资规模、债权融资规模同步出现下滑，预计行业投行业务总量环比将出现下滑。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年10月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望实现进一步改善。

投资建议：10月以来券商指数的修正幅度明显小于价值类指数，在本波反弹修复的相对高位进行横向窄幅震荡整理，整体表现较为强势，板块的平均P/B维持在1.50倍左右震荡。在政策面的强驱动下，四季度行业的盈利能力有望较前三季度实现较为明显的改善。在充分换手整固后，伴随着行业基本面的改善，券商板块有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位；即使在震荡整固的过程中，券商板块内也有望保持较好的结构性行情，积极保持对券商板块的持续关注。在行业基本面及板块估值整体实现持续修复的背景下，板块内的个股均有阶段性投资机会，关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的中小券商。

风险提示：1.固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《券商板块月报：券商板块2024年9月回顾及10月前瞻》

发布日期：2024年10月29日

【中原电力及公用事业】

电力及公用事业行业月报：水电前三季度来水偏丰，省间电力现货市场正式运行

行情回顾：10月电力及公用事业指数震荡调整。截至10月25日，本期中信电力及公用事业指数下跌3.21%，跑输沪深300（-1.53%）1.68个百分点。

电力供需：9月份，全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%。1—9月，全社会用电量累计74094亿千瓦时，同比增长7.9%。9月份城乡居民生活用电量增速达27.8%。9月份，规上工业发电量8024亿千瓦时，同比增长6.0%，增速比8月份提升0.2个百分点。1—9月份，规上工业发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。9月份，规上工业火电、风电增速提升，水电由增转降，核电、太阳能发电增速回落。

煤炭量价：9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速比8月份提高1.6个百分点。进口煤炭4759万吨，同比增长13.0%。1—9月份，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6%。进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9%。10月25日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为855元/吨，本月以来下跌1.38%。10月21日，主流港口煤炭库存合计6711.2万吨，本月以来增加235.1万吨。

天然气量价：9月份全国天然气表观消费量338.8亿立方米，同比增长12.8%，比8月份提升4.6个百分点。1—9月，全国天然气表观消费量3183.7亿立方米，同比增长9.9%。本月国内和国际天然气价下跌。10月25日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）本月下跌13.23%，中国液化天然气出厂价格指数本月下跌4.07%。

河南省月度电力供需情况：9月份，全省全社会用电量353亿千瓦时，同比增长6.51%；1—9月累计用电量3313亿千瓦时，同比增加7.42%。9月份，全省发电量287亿千瓦时，同比增长8.6%，增速比8月份回落0.5个百分点；1—9月累计发电量2583亿千瓦时，同比增加6.5%。

维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会。

风险提示：产业链价格波动风险；电力需求不及预期；发电量不及预期；电价下滑风险；系统风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《电力及公用事业行业月报：水电前三季度来水偏丰，省间电力现货市场正式运行》

发布日期：2024年10月29日

【中原农林牧渔】

秋乐种业(831087)2024年三季报点评：公司业绩短期承压，Q3净利同比增长

公司业绩同比下降，Q3净利环比扭亏为盈。根据公司公告，2024年前三季度实现营业收入1.63亿元，同比下降28.63%；归母净利润921.55万元，同比下降48.88%；扣非后归母净利润亏损505.06万元，同比由盈转亏；经营性现金流量净额2186.11万元，同比下降56.92%。其中，2024Q3营收1.12亿元，同比下降6.51%；归母净利润1348.36万元，同比增长23.69%，环比扭亏为盈；扣非后归母净利润773.50万元，同比下降21.29%。2024年初以来，玉米种子处于供过于求的局面，上半年公司玉米种子退货较多，导致公司前三季度营收同比下降。

生物育种商业化稳步推进，行业迎来历史性变革。近年来，种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，行业备受市场关注。2024年8月，农业农村部等五部门联合发文支持种企通过融资和并购重组等方式做大做强，提升自主创新能力和核心竞争力；2024年10月，农业农村部再次通过27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种的品种审定。2024年是转基因商业化元年，前期通过品种审定的转基因玉米、转基因大豆品种已经在试点区域开始商业化种植。我国转基因种植面积逐年扩大，随着商业化持续加深，行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升。

公司加强研发力度，新增专利小麦育种专利。2024年前三季度，公司研发费用1003.74万元，同比+47.18%；研发费用率为6.14%，同比+3.16pcts。公司持续加大研发投入，且公司募投项目生物育种研发能力提升项目购置的实验设备已投入使用。2024年10月，公司新增专利授权，专利名称为“一种小麦育种选种装置”，可以通过提高选种质量，达到提高小麦的产量的效果。作为一家高科技种业公司，较高的研发投入是提升核心竞争力的重要保障，有助于维持公司的行业领先地位。

维持公司“增持”投资评级。考虑到2024年玉米种子供过于求的局面，预计2024/2025/2026年公司分别可实现归母净利润39/63/86百万元，对应EPS分别为0.23/0.38/0.52元，对应PE为53.73/33.00/24.13倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到公司的区域优势和行业的潜在增长空间，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：自然灾害、粮食价格波动、市场竞争加剧、生物育种产业化政策不及预期等。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《秋乐种业(831087)2024年三季报点评：公司业绩短期承压，Q3净利同比增长》

发布日期：2024年10月29日

【中原新材料】

濮耐股份(002225)公司点评报告：三季度业绩承压，经营性现金流同比好转

事件：公司公布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入40.03亿元，同比下滑1.19%。实现归属母公司股东的净利润1.23亿元，同比下滑40.81%，扣非后的归母净利润0.77亿元，同比下滑60.32%，基本每股收益0.12元。

投资要点：

三季度营收同比下滑，受多因素影响营业利润明显承压。单看三季度，公司实现营业收入13.05亿元，同比下滑8.11%，环比下滑6.72%；扣非后的归母净利润亏损0.21亿元，同环比均由盈转亏；销售毛利率17.73%，同比减少2.67pct，环比减少0.75pct。公司三季度业绩下滑主要受三方面因素影响：1）三季度钢铁行业减产，下游客户减产导致公司整包销售结算量下滑。根据国家统计局数据，2024年三季度中国粗钢产量2.38亿吨，同比下滑8.25%。同时受国内钢厂三季度效益下滑影响，耐材结算价格降幅较大，导致公司利润下降。根据中国钢铁工业协会数据，前三季度重点统计钢铁企业累计营业收入为4.54万亿元，同比下降6.87%；利润总额289.77亿元，同比下降56.39%。2）铝质和镁质原材料价格上涨导致成本上升。氧化铝方面，受国内铝土矿资源紧缺且部分氧化铝生产企业检修导致供应偏紧和下游电解铝厂高负荷运行需求增加影响，价格显著上涨。根据iFind，三季度全国氧化铝平均价格为3939元/吨，同比上涨36.39%。菱镁矿方面，辽宁省积极推进菱镁行业供给侧结构性改革，调控菱镁矿产能，因此镁质原材料持续上涨。3）受汇率波动影响，公司第三季度汇兑损失2787万元，对当期利润产生影响。

经营性现金流好转，汇兑损失影响财务费用。2024年前三季度，公司期间费用率为15.36%，较去年同期增加2.44pct，其中公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.70%/9.20%/1.45%/3.94%，较去年同期分别+0.18/+1.04/+1.21/+0.92pct，其中财务费用率增长主要系人民币升值，汇兑损失增加所致。三季度单季期间费用率为19.03%，同环比-4.25/-5.97pct。前三季度经营性现金流为3.68亿元，同比增加67.95%，主要系三季度回收货款增加和因享受增值税加计抵减缴纳增值税及附加税费减少所致。

2025年预计世界钢铁需求向好，对耐火材料有拉动作用。10月14日，世界钢铁协会发布2024-2025年短期钢铁需求预测报告。报告预计在连续三年下降后，2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。其中中国房地产持续低迷对钢铁需求的降幅影响将从2024年下降3%收窄至2025年下降1%。同时在欧盟钢铁需求回升以及美国和日本的温和复苏影响下，报告预计发达国家的钢铁需求将增长1.9%。目前公司在塞尔维亚和美国均设有耐火材料工厂，镁碳砖设计产能为3万吨/年（一期）和2万吨/年。2025年海外钢铁需求的好转有望为两家海外工厂销售持续放量。

盈利能力与投资建议：考虑到原材料价格上涨和下游需求偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为56.10/61.71/65.90亿元，净利润为1.86/2.50/2.64亿元，对应的EPS为0.18/0.25/0.26元，对应的PE为17.37/12.90/12.19倍。同时考虑到2025年下游钢铁需求好转和海外市场未来逐步放量，我们维持“增持”评级。

风险提示：钢铁行业景气度继续下降，上游原材料价格大幅波动，公司订单销售不及预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《濮耐股份(002225)公司点评报告：三季度业绩承压，经营性现金流同比好转》

发布日期：2024年10月29日