现实的割裂感！同样都是城投债，境内债抢不到，境外债募不动！成本还高！
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C：承接城投公司点心债DTDJ和DC业务，资金在境W，有需求的可以添加微信ibonds2合作共赢
摘 要
在境内资产收益率极度压缩后，境外债受到投资人的关注，而投资境外债的渠道有哪些，本文聚焦于此：
1、美元债的投资渠道有哪些？
首先，境内资金和境外资金对于美元债的投资渠道不同，从境内外资金分别展开梳理：
境外资金可以直接投资中资美元债或购买离岸投资基金。如果符合专业投资者的要求，也可以在港持牌券商开户直接投资。
目前，内地投资者投资海外美元债产品的方式主要包括：QDII/RQDII、QDLP/QDIE、互认基金、跨境理财通、债券通南向通、跨境TRS、结构性存款。
2、如何参与跨境TRS？
跨境TRS指一方(投资者、接受方)向另一方(支付方)支付固定利率以换取另一方向其支付特定基础资产(特定外币债券)的总收益，一般不发生本金交换和实物交割。
投资人需要在合格的交易商签署跨境互换协议，同时投资人满足开立账号主体。其额度不受到监管局的限制。
3、结构性存款如何？
通过结构性存款去投资美元债，即挂钩境外债券的结构性存款，目前市场上能够提供此类结构性存款业务主要有渣打、花旗、汇丰、星展等在境内有分行的外资银行。
主要问题在于期限基本在一年以内，如果挂钩长于一年期债券，面临到期续作时净价损益、境内外融资成本变化等风险，比较适合境外发行的一年期债券，同时价格变化小，采用市价法估值对产品影响可控。
4、QDII产品怎么选？
截至2024年1月22日，我国合格境内机构投资者共有196家，其中基金公司54家、保险机构47家、银行34家、金融资管19家、信托24家、证券类有18家，累计批准额度共有1655亿美元。
截至2024年1月22日，QDII债基共计101只，合并份额共32只，规模共计235亿元，约占全部QDII基金规模的5%。其中，QDII债基一般分为人民币份额和美元份额，多种类型份额的设置为投资者提供了更丰富的投资机会，也满足了投资者不同币种的投资需求。
从QDII债基债券投向类型来看，QDII债基更多投向中资美元债和美国国债，其中投资了53只美国国债，64只中资美元债，持有美国国债市值合计26亿元，中资美元债8.9亿元，两者数量和规模合计占比分别达到55%、74%。
而64中资美元债中有23只是城投美元债，持有市值达到3.88亿元。
截至2024年1月22日，QDII型理财产品共有4159只，其中封闭式和定期开放申赎（含每日开放申赎）的产品数量分别为2709和1166只。
从产品发行人分布来看，外资行发行的产品最多（1824只），理财子公司次之，有1499只，国有行698只。具体来看，中银理财、花旗银行、招银理财、中国银行、汇丰银行发行产品数量较多，均在300只以上。
风险提示：海外货币政策不确定性带来债市波动；数据换算差异。
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在境内资产收益率极度压缩后，境外债受到投资人的关注，而投资境外债的渠道有哪些，本文聚焦于此：
（1）中资美元债的投资渠道有哪些？
（2）如何参与跨境TRS？
（3）结构性存款如何？
（4）QDII产品怎么选？
1
美元债的投资渠道有哪些？
首先，境内资金和境外资金对于美元债的投资渠道不同，以下从境内外资金分别展开梳理。
1、境外资金
境外资金可以直接投资中资美元债或购买离岸投资基金。对于普通投资者来说，可以购买公募基金，由专业基金进行投资。
如果符合专业投资者的要求，也可以在港持牌券商开户直接投资，以香港为例，香港市场对PI（professionalinvestor，专业投资者）的认定标准是100万美金或800万港币的流动金融资产（不包括房产），开具资产证明后可以在私人银行等渠道进行购买。
2、境内资金
目前，内地投资者投资海外美元债产品的方式主要包括：QDII/RQDII、QDLP/QDIE、互认基金、跨境理财通、债券通南向通、跨境TRS、结构性存款。
（1）QDII：QualifiedDomesticInstitutionalInvestors，即“合格境内机构投资者”，指有控制地允许境内机构投资境外资本市场的一项制度安排。QDII可以实现境外代客理财业务，目前可以开展境外代客理财业务的金融机构包括银行、证券公司、基金公司、保险公司以及信托公司等。
对于通过QDII途径配置境外资产，境内投资者可以投资的产品包括QDII基金、QDII理财、QDII资管计划、QDII信托和QDII保险资管计划等。
RQDII：人民币合格境内机构投资者，意指允许人民币合格境内机构投资者可以用自有人民币资金或募集境内机构和个人人民币资金，投资于境外金融市场的人民币计价产品(银行自有资金境外运用除外)。
RQDII与QDII的主要区别在于:
①投资范围：RQDII使用的是人民币，投资的是境外金融市场的人民币计价产品；QDII使用的是外币，投资范围主要以境外的二级证券市场投资为主。
②审批制度：RQDII不需要额度审批，以实际募集规模为准:QDII需要额度审批。
（2）QDLP：QualifiedDomesticLimitedPartner，即“合格境内有限合伙人”，指在通过资格审批并获取额度后的试点基金管理企业可向境内合格投资者募集资金，设立试点基金投资于境外一级、二级市场。
QDIE：全称为QualifiedDomesticInvestmentEnterprise，即合格境内投资企业，它相当于是深圳版的QDLP，指经中国境内有关部门批准，面向中国境内投资者募集资金并投资于海外的投资管理机构。
对比QDLP和QDIE来看，二者多数核心内容上重合度较高，但也有一定区别，例如在组织架构上，QDIE与QDII类似，均为境内机构管理资金并投资于境外市场，而QDLP的资金管理由境外机构负责。
目前QDLP并没有在全国推广，而是采取各地方试点推行，最早于2012年在上海试行，后分别在北京、天津、深圳、青岛、重庆、海南、江苏、广东、宁波等地进行试点，并由各地方金融监管局监管。QDLP同样需要外汇局批复投资额度。
根据上海金融监管局，上海市已有59家获批QDLP试点机构，其中，柏基、橡树、霸菱、品浩、瑞信等大批机构试点额度都已超过2亿美元。
QDLP和QDII类似，均在国内募集资金后投向海外市场，但在投资范围、发起单位上有着较大的区别：
①主体区别：QDII主体主要是商业银行、信托公司、证券公司、基金管理公司、保险机构和全国社会保障基金等特定机构；而QDLP主体是注册在海外并投资于海外的合伙制基金公司，境外投资机构在境内设立合作制私募基金，向境内投资者募集人民币资金，投资于境外市场。
②投资范围区别：QDII的投资范围一般为境外证券产品，不能投资海外对冲基金等私募产品；QDLP理论上可以投资QDII的全部领域，包括海外证券类资产、对冲基金、REITs基金、一类市场和大宗商品交易等。
（3）互认基金：是指允许境外注册并受当地监管机构监管的基金向本地居民公开销售。《香港互认基金管理暂行规定》明确约定，香港互认基金不以内地市场为主要投资方向，在内地的销售规模占基金总资产的比例不高于50%。
香港互认基金和国内港股通基金或QDII基金相比：
优势有：
1）投资范围更广泛，基本以亚太地区的证券为主，且大多约定投资内地市场的比例不超过10%或20%。
2）免去了投资者换汇环节，与港股通等互联互通机制一样，投资者可以直接使用人民币购买对方市场的金融产品。
3）基金公司实力雄厚，香港资本市场更加成熟，基金公司很多都是国际上知名的投资公司，这些全球投资大鳄的研究实力、投资能力和经验都比较强。
劣势有：
1）税收劣势，香港互认基金在税收上比较吃亏，投资者买入香港互认基金后，从基金分配取得的收益（主要是基金的分红收入），是要按照20%的税率缴纳个人所得税的，由该香港互认基金在内地的代理人代扣代缴。而且，对于境外市场的基金，可能还要向当地税务机构缴纳有关股息、利息、资本利得等收益的税金，这也会影响基金的收益。
2）存在汇率风险，如果是以其他币种在内地销售的香港互认基金，会涉及到汇率风险。
3）基金费用劣势，香港互认基金的认购费率要比内地的公募基金高很多，大多数都在3%--5%的水平，申购费率通常也比内地公募基金高。除了收取管理费之外，还会收取一个全年经常性开支（比率跟管理费率相当，甚至高于管理费率）。
互认基金类型主要包括股票型、混合型、债券型和指数型。截至2024年1月22日，香港互认基金（合计）共48只（合并份额），合计规模1595亿美元。在已注册成功的香港互认基金中，股票型基金有22只，债券型基金有21只，混合型基金有5只。
互认基金“北热南冷”。国家外汇局每月定期更新互认基金跨境资金流通情况，香港基金内地销售情况自互认基金开通以来就明显好于内地基金香港销售情况，其销售资金累计净汇出额已达到100亿元以上，而内地基金香港销售资金累计净汇入额仅突破10亿元。
香港北上基金2021和2022年的销售额大幅下降，但2023年低点回升，2023年11月销售资金累计净汇出额达到169亿元，而内地基金虽然一直提升规模，但也仅10亿元。
债券型互认基金共有69只，合并份额后有21只，合计规模462亿美元。从投资区域的角度看，香港债券互认基金的主要投向在中国，数量有12只。
从业绩表现来看，近3月回报明显可观，但近一年的回报基本为负，且整体最大回撤都较高。
（4）跨境理财通“南向通”：指粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售银行开立个人投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金购买港澳销售银行销售的投资产品。“跨境理财通”业务均使用人民币进行跨境资金划转，资金兑换在离岸市场完成。南向通投资产品包括基金、债券以及存款等中低风险产品。由于资金结算均使用人民币，因此不涉及占用个人的外汇额度。
内地投资者需具有粤港澳大湾区内地9市户籍，或在粤港澳大湾区内地9市连续缴纳社保或个人所得税满5年的自然人。应具有2年以上投资经历，家庭近三个月家庭金融净资产月末余额不低于100万人民币，或近三个月家庭金融资产月末余额不低于200万人民币。
南向通的总额度为1,500亿元人民币，由港澳两地共用。个人额度为100万元人民币。
据香港金融管理局南向通银行名单，目前已有31家内地银行、23家香港银行可参与跨境理财南向通。
2021年10月19日,首批“跨境理财通”业务在粤港澳大湾区成功落地，成立以来跨境理财南向通资金净流出额稳步增长。截至2024年1月22日，资金净流出额从2021年11月的不足1亿元增长至49.88亿元。但已用额度仅占3.33%，尚处于非常低的水平。
而截至2023年12月，跨境理财通累计汇划128亿元、43300笔，每笔平均金额从2021年12月的8万元增加至30万元，虽然每笔汇划大幅增加，但依然明显低于100万元的单人额度。
从具体投资产品来看，跨境理财南向通产品的投资风格较为稳健，资金多投向存款、债券等固定收益类产品。截至2023年12月底，投资者所持产品余额48.7亿元，其中存款余额48.28亿元，占比高达99%，投资基金余额0.35亿元，占比仅0.7%，而债券仅700万元，系2022年5月后新增的投资方向。
从跨境理财通资金划转的银行参与情况来看，国有银行的资金划转金额占比最高，且自试点开始以来不断上升，从2021年12月的54%降至2023年1月的65%，而股份制银行的占比则明显下降，从36.5%下降至24.5%，外资银行占比较小且仅略有提升，从9%升至10%。
由此可见，南向通使用额度极低，增长潜力尚未被充分发掘；另外，除了存款和投资基金之外，为了满足更加多元化的需求，更多类型的产品可以被纳入南向通的范围。根据2024年1月14日的亚洲金融论坛，央行联手香港金管局推出“跨境理财通2.0”等六项措施，未来跨境理财通将继续扩容。
（5）债券通南向通：境内投资者可以经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。
与前几个渠道不同的是，债券“南向通”只能用于债券投资，标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种，且只能由机构投资者认购。
“南向通”的跨境资金同样存在额度上限，规定“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。
目前可以参与“南向通”的境内投资者为经中国人民银行认可的部分公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构），以及合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）。交易对手为香港金融管理局指定的22家做市商。
据外汇中心统计，目前已有超过五十家境内投资者参与“南向通”交易，包括政策性银行、商业银行等一级交易商以及理财子公司、基金公司、券商资管等合格境内机构投资者，债券品种包括人民币、港币、美元及欧元等。
2021年9月“南向通”开通后，因托管机构中债登数据暂未披露，以托管机构上清所托管情况来看，前期成交并不活跃，2022年下半年开始有大幅改善。前期托管债券数量一直在40只以内，增幅较小。从2022年3月开始，债券“南向通”活跃度大幅提升，托管量余额开始大幅增加，月末托管余额159.4亿元，环比上升121%。截至2023年11月，托管数量为633只，托管总规模3501亿元。
（6）跨境TRS：全称是TotalReturnSwap，即“总收益互换”，是指证券公司或外资行与符合条件的客户约定在未来一定期限内，针对特定资产的收益与固定利率进行现金流的交换。即一方(投资者、接受方)向另一方(支付方)支付固定利率以换取另一方向其支付特定基础资产(特定外币债券)的总收益，一般不发生本金交换和实物交割。
挂钩标的应当具备公允的市场定价、良好的流动性，包括但不限于股票、股票指数、大宗商品、债券等。在境外债券中，多数标的资产为中资美元债。
挂钩标的可以是境外单只债券也可以是组合形式，TRS通常要求与标的债券的到期日期一致，更适用于买入并持有到期的投资策略。与其他跨境方式不同的是，TRS由于其互换交易的性质，不需要交换本金即不发生实质的跨境资金流通，仅在期末的时候需要交换票息和损益，结算货币均为人民币，因此其额度不受到监管局的限制。
（7）结构性存款：StructuredDeposit，本文是指挂钩境外债券的结构性存款，一般而言，期初投资者以人民币购买外资行（中国）的结构性存款，外资行公司内部收益互换，通过境外分行去购买某只美元债；债券的投资收益扣除境外融资利息后，期末以境内存款利息的形式返还给投资者。
结构性存款在很多方面与跨境TRS有相同点：1）均以人民币结算，对投资者来说，资金无需跨境，即可获得境外标的债券收益；2）均以市价法估值，当底层债券跌幅达到一定程度上，都需要追加保证金；3）交易对手可开展的额度均相对充裕。4）衍生品资格要求。办理机构均需要具备衍生品交易资质。
但两者在业务实操上也存在诸多区别：
1）期限差异。结构性存款只能做一年期以内，而跨境TRS可以做到与底层资产到期日匹配。
对于一年后结构性存款到期、而底层债券未到期，投资者需跟外资行重新签订结构性存款协议，由于结构性存款按市价估值，因此一年到期后会面临债券资本利得（或损失）变化。
2）是否可加杠杆。跨境TRS可以根据底层债券资质最高做到2倍杠杆，但结构性存款无法加杠杆，只能平层进行投资。
部分投资方式会受到地域等限制，因此国内投资美元债的方式主要是QDII、跨境TRS和结构性存款，三者对比来说：
TRS的优势：
1）额度不受限制。当QDII额度整体紧张的情况下，可能会错失投资机会。
2）汇率敞口小。由于TRS模式下客户资金实际未出境，交易结算在交易对手境内外机构内部完成，因此实际汇率敞口仅美元债券票息及净价损益部分。
3）不涉及资金出境，交易流程便捷。签署完NAFMII或SAC等主协议后，后期单笔投资仅需要签订总收益互换交易申请书，并将保证金存入交易对手账户，根据不同交易风控要求，部分内资券商允许美元债券实际交割日（T+5）前安排资金到账即可，资金使用效率高。
然而，通过QDII专户参与美元债券投资期限较长，模式准入、调仓及成本控制上相对优于TRS。具体来说：
1）QDII模式相对简单。由于TRS属于场外衍生品，若与交易对手签订TRS条款，前提是签署NAFMII或SAC等主协议。NAFMII主协议是国内银行间市场应用最广泛的金融衍生产品主协议，人民币外汇衍生产品、人民币相关衍生衍生品（如人民币利率互换、债券远期等）均需签署NAFMII主协议。
2）成本费用低。目前QDII专户市场平均费用低于TRS，如果通过投资挂钩美元债的结构性票据，同时还能在远期升水的情况下，获得锁汇部分收益。
3）调仓便利。由于TRS的场外衍生品属性，期间中止会产生高昂的交易费用。相比之下，通过QDII专户进行投资可以更便利地进行调仓操作。
综合而言，三种跨境投资渠道各有利弊：
1）QDII专户投资费用便宜、模式成熟、二级交易方便，结构性票据可用成本法估值，利于产品估值稳定；缺点在于前期主协议法审流程较长，同时通过基金公司QD专户投资在极端情况下，会遇到额度受限的问题；
2）跨境TRS属于场外衍生品，需要签订NAFMII或SAC等主协议，但由于资金实际未出境，后期交易流程便捷，同时额度不受限制；缺点在于费用较高、二级调仓困难，并且市价法估值下对产品净值有一定影响；
3）结构性存款费用相对更低，主要问题在于期限基本为一年以内，如果挂钩长于一年期债券，面临到期续作时净价损益、境内外融资成本变化等风险，比较适合境外发行的一年期债券，采用市价法估值对产品影响相对可控。
2
如何参与跨境TRS？
投资人需要在合格的交易商签署跨境互换协议，同时投资人满足开立账号主体。
1、合格的交易商
证监会认可的场外期权一级交易商或协会备案的场外期权二级交易商，可以开展收益互换业务。
未获得交易商资质的证券公司，只能与交易商开展基于自营目的的收益互换交易，不得与客户开展收益互换交易。
2、投资者适当性
收益互换的交易对手方，应当具有资产配置、风险管理的真实需求，符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业机构投资者标准。
产品参与收益互换的，应当为合规设立的非结构化产品；穿透后的委托人中，单一投资者在产品中权益超过20%的，应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者标准。
《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者标准如下表所示：
3、交易对方
目前，TRS的交易对手方可以分为以下两类：
一是证券公司。因为TRS挂钩的债券很多是中资美元债，合格的交易主体需具有证监会跨境业务无异议函。证券公司的主要收入来源是佣金收入和投资收入，业务往往受制于自身的资本实力,总收益互换可以使其进一步获得投资资产的流动性，同时通过杠杆放大收益。
二是商业银行及理财子公司。合格的银行及理财子公司作为TRS交易对手，须具有普通衍生品牌照。此类金融机构进行总收益互换业务，除了有增厚收益的目的，同时也可以助其实现资产配置的目标。
4、交易流程
（1）境内券商/外资行进行KYC调查后，与经认可的合格境内投资者签署NAFMII协议（中国银行间市场金融衍生产品交易主协议）/SAC协议等。
（2）境内投资者（可能嵌套通道）向境内券商/外资行（境内）支付人民币初始保证金。该保证金以人民币形式存放在境内，不发生换汇出境，由于TRS是场外衍生品交易，若境外标的城投美元债发生波动时，可能触发追加保证金机制。
（3）到期时，境内外券商/银行进行内部对冲结算，并向境内投资人支付标的美元债的票息及价格损益、返还人民币保证金本金和利息。若境外存在加杠杆融资时，境内投资人还需向境内券商/外资行支付境外美元融资成本。
5、投资收益
如果不加杠杆、平层投资，且汇率不发生波动，TRS收益=A+B+C-D，其中：
1）A是标的债券票息收入；
2）B是标的债券价格波动产生的资本利得（或损失）；
3）C是境内保证金利息收入；
4）D是需支付境外美元融资成本。
另外，C与境内资金利率（Shibor、MLF等）相关，D与境外美元利率Libor相关，通常交易对手境内券商/外资行（中国）给予客户一个C+D的打包价格，假设为-100bp，则客户获得的人民币收益为：A+B-1%。
如果考虑汇率波动，也可以对标的债券的损益部分（票息+净价变化）进行远期锁汇。假设对于美元债平价买入并持有到期，债券票息部分通过远期锁汇，对收益整体影响不大。
因为，TRS产品本金部分不受汇率波动影响，仅损益部分存在外汇敞口，相比通过QD投资境外资产来说，受汇率波动影响更小。
由于TRS为场外衍生品，因此在标的美元债券发生波动时，可能会触发追保机制，一般来说，当单券价格跌幅超过10%时，需要追加保证金，追保线各家交易对手要求存在差异，通常外资行追保要求要高于境内券商。
3
结构性存款如何？
通过结构性存款去投资美元债，即挂钩境外债券的结构性存款，目前市场上能够提供此类结构性存款业务主要有渣打、花旗、汇丰、星展等在境内有分行的外资银行。
由于部分产品不公开，根据wind不完全统计，截至2024-01-24，共有477只外资行结构性存款产品，分别是华侨银行257只、富邦华一银行178只，首都银行（中国）12只、南洋商业银行10只、企业银行（中国）9只、法国兴业银行（中国）9只、华商银行2只。
外资行的结构性存款产品最低认购金额基本为5万、10万、100万的水平，明显高于中资结构性存款1万左右的水平。除了认购外资行的结构性存款产品，也可以去定制外资行的结构性存款产品，但期限基本在一年以内，如果挂钩长于一年期的债券，会面临到期续作时净价损益、境内外融资成本变化等风险。
一般来说，结构性存款无法加杠杆，因此投资结构性存款总收益=A+B-C+D，其中：
1）A是境内人民币存款收益；
2）B是标的债券票息收益；
3）C是境内美元融资成本；
4）D是标的债券价格波动产生的资本利得（或损失）。
另外，A和C视境内人民币存款利率和境外美元融资成本（通常是3MLibor上加点）而定；债券票息收益B在期初可以通过CCS完成锁汇；如果债券发生资本利得（或损失）D，则需要按照期末汇率结汇，存在一定汇率敞口。
4
QDII产品怎么选？
1、QDII概况
QDII对外投资额度由国家外汇管理局批准，近两年累计批准投资额度增长迅速。合格境内投资者目前共有5类机构，分别是证券公司、基金公司、商业银行、信托公司以及保险公司。截至2024年1月22日，我国合格境内机构投资者共有196家，其中基金公司54家、保险机构47家、银行34家、金融资管19家、信托24家、证券类有18家，累计批准额度共有1655亿美元。
从时间维度来看，2004年末，QDII投资额度仅为89亿美元，随着我国资本市场逐步开放，累计净投资额度在2013年达到883亿美元。而2014年QDII基金在海外表现不佳，且资本外流，2015年到2017年的三年期间QDII新增投资额度停止增加。2018年，随着我国资本流动逐步企稳，QDII额度被重启。近几年，投资额度大幅增加，2020年以来外汇局累计11次增加投资额度，累计增加了615亿元。
17家外资行总共获得QDII额度高达150亿美元，高于国内银行111亿美元的额度，其中汇丰银行、花旗银行、渣打银行分别以47.3亿美元、35亿美元、28亿美元的额度位列前茅。
由于可开展QDII业务的机构包括银行、证券公司、基金公司、保险公司、信托公司，因此这些机构可以利用自有资金或募集资金发行产品。对于境内投资者，如果希望通过QDII途径配置境外资产，可以投资的产品包括QDII基金、QDII理财、QDII资管计划、QDII信托和QDII保险资管计划等。考虑到数据的可得性，我们针对QDII基金和QDII理财两类产品进行分析。
2、QDII基金
QDII基金的资产类别涵盖股票、黄金、原油、REITs、债券和大宗商品等各类资产，而QDII债基则是主要投资于债券的QDII基金。
截至2024年1月22日，QDII债基共计101只，合并份额共32只，规模共计235亿元，约占全部QDII基金规模的5%。其中，QDII债基一般分为人民币份额和美元份额，多种类型份额的设置为投资者提供了更丰富的投资机会，也满足了投资者不同币种的投资需求。
此外，境内投资者每人每年只有5万美金的换汇额度，而配置人民币份额的QDII基金不会占用自己的换汇额度，因为其额度是来自于拥有QDII额度的公募基金。
QDII基金中，人民币基金份额的收益主要为美元升值收益与美元资产投资收益，美元基金份额的收益主要是美元资产投资收益。因此，若投资者预期人民币继续升值，则应审慎投资QDII基金的人民币基金份额。
从基金公司的布局来看，富国基金管理规模最高，为43.78亿元，南方、博时、嘉实的总管理规模也均超过20亿元；产品数量基本是1-2只。
对比QDII基金和QDII债基的投资区域分布，QDII基金多数分布在香港、全球和美国，规模占比合计达到92%，而QDII债基更多分布在全球和亚洲区域。
而从QDII债基债券投向类型来看，QDII债基更多投向中资美元债和美国国债，其中投资了53只美国国债，64只中资美元债，持有美国国债市值合计26亿元，中资美元债8.9亿元，两者数量和规模合计占比分别达到55%、74%。
而64中资美元债中有23只是城投美元债，持有市值达到3.88亿元。
除银华美元债精选和广发亚太中高收益，QDII债基债券金额占比基本在80%-90%，其中有3只高收益债基，分别是鹏华全球高收益债、国泰境外高收益、广发亚太中高收益。而有18只债基都有投资中资美元债。
此外，QDII债基具体投向的中资美元债明细如下图所示，可供参考。
对比QDII债基近一年和近三年收益&最大回撤，发现各QDII债基收益比较分化。
从近一年来看，广发资管全球精选一年持有人民币的收益率高达8.59%，且最大回撤较小（-1.5%）。此外，富国亚洲收益人民币、易方达中短期美元债和市场同样表现较佳，近一年收益率均超过了6%。
从近三年来看，华夏大中华信用精选的收益率高达25.72%，最大回撤也达到了-10%。此外，易方达中短期美元债同样表现较优，在获取较优收益的同时，回撤控制水平也相对优秀。
3、QDII理财
通过对wind银行理财产品进行QDII、代客境外理财、海外、全球等关键词的搜索，筛选出QDII理财产品。
截至2024年1月22日，QDII型理财产品共有4159只，其中封闭式和定期开放申赎（含每日开放申赎）的产品数量分别为2709和1166只。
从产品发行人分布来看，外资行发行的产品最多（1824只），理财子公司次之，有1499只，国有行698只。具体来看，中银理财、花旗银行、招银理财、中国银行、汇丰银行发行产品数量较多，均在300只以上。
QDII理财产品的平均起投金额并不算高，多数发行人所发产品的平均起投金额在15万元以下，发行数量过百的仅大华银行的理财产品平均起投金额较高，为90万元，主要原因在于其产品多以高净值客户为主要目标。
从投向来看，QDII理财产品投向多为混合，占比达到40%。货币、股票、债券数量差不多，均在400只左右。
风险提示
1、海外货币政策不确定性带来债市波动。
2、数据换算差异。本文计算收益率等数据时，只选取其中某一份额。而部分产品的人民币份额和美元份额间由于汇率等因素，收益率、最大回撤等指标可能存在一定的差异。
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