会议纪要 | 国君总量联合行业：恢复上市房企再融资政策解读与地产链行情展望

2022-11-30 07:10:06 - 市场资讯

【国君总量联合行业】国之重器，价值重估

地产融资三箭齐发，将有何影响？

如何看待房地产再融资的重启？

哪些行业有望得到实质改善？下阶段行业配置的思路是什么？

主持人：方奕策略首席分析师主讲嘉宾：董琦宏观首席分析师黄维驰策略资深分析师

谢皓宇地产首席分析师

鲍雁辛建材首席分析师韩其成建筑首席分析师

刘欣琦非银首席分析师

张宇银行首席分析师

穆方舟轻工首席分析师

蔡文娟家电首席分析师

李鹏飞钢铁首席分析师翟堃煤炭首席分析师

宏观：董琦/黄汝南

跟各位投资者朋友汇报一下宏观对于地产政策以及后续影响的一个看法。今天证监会的这个表态是过去两周以来地产政策在融资端松绑的一个延续，过去两周我们经历了央行银保监会16条的落地，也看到多家商业银行和房企签署了授信协议，这次的政策从5个方面松绑了房企的股权融资，所以大的方向就是从债权融资到股权融资，对房企的所有融资渠道都有了一个全面的风险兜底。这样就完全打破了市场过去所担心的“保项目不保房企”的预期。

在政策密集落地的情况下，下一步地产基本面怎么走？我们认为地产复苏的大方向是确定的，但是其中的节奏还存在很多不确定性因素，原因在于我们当前所处的宏观经济环境和之前有了一个很大的变化，未来即使看到地产的复苏可能也跟我们复盘历史上的典型的复苏节奏不太一样，我们姑且称之为“非典型的复苏”。这种非典型的复苏主要表现在三个方面：

一是销售复苏的区域分化将会比较明显，一二线可能带不动三四线。历史上典型的地产复苏节奏一般是一二线城市交易先火热起来，然后带动三四线城市。我们看现在的情况，尽管从21年底至今平均房贷利率已经下降超过100BP，三季度的房贷加权平均利率在4.3%左右，但我们自己有个测算，房贷利率降到什么水平居民才愿意买房？我们测算的结果是3.5%以下，当前的降幅还是不够的；但让房贷利率继续下降的方式可能不会是普遍性的调降基准利率，而主要通过“9·30”差异化房贷利率政策来实现，这将导致的一个结果是三线以下城市销售不再依赖于一二线城市成交带动，而主要取决于本地的房贷政策。

二是未来很难看到“量价齐升”的局面，“量价齐稳”可能是最好的结果。市场上有一种观点认为居民需要看到房价上涨才会愿意买房，所以房价涨起来是核心；但在当前居民预期已经普遍转弱的背景下，将房产作为投资品的居民越来越少，刚需和改善性需求将是购房主力，这部分居民对房价的反应并不敏感，房价只要环比止跌，居民购房需求即能被重新释放。此外，今年前三季度城镇居民人均可支配收入与房贷利率基本相等，而在历史上居民收入增速始终高于房贷利率2个百分点以上，较低的收入增速也并不支持“量价齐涨”的复苏逻辑。

三是我们可能也看不到“销售带动投资”，更大概率是“投资带动销售”。传统的地产复苏路径是通过放松限购限贷、降低房贷利率刺激地产销售，在销售连续改善1-2个季度后，房企补库意愿上升，开始拿地并形成新开工，从而带动投资复苏；但对于本轮地产周期而言，去年商品房销售面积达到了17.9亿平，但竣工只有9亿多平，地产销售的透支比较严重，而施工端又比较慢，所以当下存量停工楼盘是冲击居民预期最大的负面因素，需要先通过放松房企融资解决存量问题，居民预期才可能改善，然后才可能看到销售的真正改善。因此，本轮地产的复苏路径可能先是竣工带动投资端改善，居民预期好转，配合房贷利率继续下降，然后是地产销售回暖，销售在投资之后。

策略：方奕

久旱逢霖，直指关键：地产政策迎保项目向保主体的实质性突破。近日地产16条新政出台，放松房地产行业全产业链条（房企、建筑商、购房者）融资，核心两大亮点在于：1）支持存量融资的合理展期，流动性压力缓释；2)鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求，高风险渠道进场。11月28号第三支箭政策信号释放，政策支持力度超预期，证监会表示支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，决定在股权融资方面调整优化5项措施，如恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、再融资等，地产一系列融资端纾困直指当前地产融资受限之下房企资产负债期限无法匹配，信用风险暴露的核心矛盾，地产现金流风险预期收敛。

交易的焦点：风险收敛下估值修复。地产政策密集出台反映当前政策托底地产意愿。随着地产新政出台，地产链板块短期迅速交易地产信用和现金流风险预期的收敛，但从股票估值修复和市场反弹幅度看风险收敛的定价远未充分，在后续相关配套政策的出台和信用纾困的具体落实逐步强化市场预期之下，信用风险收敛预期有望加速并进一步定价。但落脚到地产端真实需求，政策刺激下，地产负反馈螺旋（融资端金融机构风险偏好收缩—房企端保交楼和债务兑付压力加大—居民端需求观望情绪蔓延—地产行业周期下行）虽有缓解，但在房企尚不具备信用扩张能力和意愿之前，市场底仍未现，因此当前阶段，地产链投资核心仍将围绕地产风险的收敛。

投资的方向：受益于地产风险收敛+三低特征（低股价+低估值+低持仓）的地产链困境反转品种。受益于地产风险收敛的大方向有三：1）地产自身信用风险收敛，从破产估值回到合理估值。2）地产作为资产端给予估值折价，主要在银行和保险。3）上下游地产链资金侵占和前期垫资导致回款困难甚至演化至自身现金流风险，并产生估值折价，主要在建筑建材和后周期的轻工和家电等。为了进一步深挖细分行业投资机会，我们以（应收账款+应收票据+合同负债）/营业收入考察细分行业地产供应链金融潜在风险，以已计提资产减值损失/总资产考察前期公司对地产链相关风险的计入，并基于以上维度度量前期地产信用风险累积对不同细分行业的影响程度，同时以地产风险集中暴露（2022年7月集中停贷事件）时点至今股价回调幅度考察当前市场对风险收敛的定价程度和潜在空间。此外，机构低仓位行业后续可能的资金回补可能带来市场弹性放大，因此细分行业选择亦应兼顾机构仓位水平，为此我们以公募基金持仓变化率考察机构持仓水平。综合各维度行业数据呈现，我们认为地产链投资机会核心在房地产、B端建材、厨卫电器、家用轻工、银行、保险、建筑等。

地产：谢皓宇

我这边从地产行业的角度和自下而上的角度来做一个分享。

第一、目前市场上有当下利好兑现的担心，我们的理解是本次政策应该算是非常行之有效的政策，不会是利好兑现，但是也和之前的行情区别。目前的政策会把当前的房地产板块带入到自下而上的政策机会期。以往的投资者会偏自上而下的去选择投资机会，但接下来利好方向则是会做定增、会做重组和会做产业链整合的公司才会有利好，不会利用该机会的公司则会存在一定程度上的利好兑现。

第二、确实可以对于需求端的政策预期更多。因为从保经济的角度出发，目前的政策依然不够，目前的政策只能理解为风险的出清，基本面的改善则力度还不够。所以如果从经济的角度来看，后面地产的基本面政策还会继续推出。那就需要当前投资者可以找到能够中期布局的公司，不仅仅只是赚取一波估值修复的钱。此后我们就既要找一些当前能够实现估值修复，同时从中期维度来看，能够受益于未来潜在的基本面改善机会的公司。

那么，从我们的角度来看的话，我们认为有几类公司应该是值得当前大家重视的，整体来看，我们推荐中小市值的央国企。在去年下半年到现在，我们核心推荐的就是央国企，特别是二线央国企。现在逻辑也类似，只是当前中小市值的央国企和此前的二线央国企在受益的顺序上稍微有一些差异。

具体推荐标的有两类：第一类是一些净资产规模较小的央企，比如说我们一直在反复强调的中交地产，它的净资产非常小，但是地产行业有金融属性，那么如果可以通过这一次的政策去直接扩大自己的净资产的话，对于发展房地产行业是非常有利的。所以我们认为，在有强大的股东方背景的基础之上，做再融资、募集配套资金和资产注入，我们认为不仅可以带来估值修复，而且确实从中长期来看的有助于房企“保存好子弹”的。尽管最近涨的比较多，但是我们认为中小市值的央国企是一个中期布局的品种，可以继续持有。

第二类是一些小市值的央国企，这些央国企的特点是有大股东，同时净资产还比较低，比如信达地产和首开股份。这一类都是大股东手里有资产，随时可以做资产注入，同时PB又非常低，让我想起了2014年当时地产板块里表现最好的就是ST泰禾和首开股份，核心的原因就是最早第一家、第二家发债，股价表现也是最亮眼的，我们认为这轮的行情也类似，中小市值的央国企是目前的一个主线。

那么，对于民企而言，我们推荐的是有可能会去更换大股东的民企。因为如果仅仅是民企自己发债融资，那么可能没办法找到很好的募投项目，所以最好是能够直接引入战略合作方进行混改、甚至是重组。在这种情况之下，保有管理层的激励同时保有大股东的背景，港股的绿城就是一个很好的案例。那么在A股里也期待在接下来能够有更多的这种是偏自下而上的机会。总结一下，当前大家最应该关注的就是中小市值的央国企。

建材：鲍雁辛

首先，目前建材的逻辑弹性都在B端的消费建材方面，因为B端消费建材是有给地产提供融资便利的，所以累积了巨大的应收账款以及保证金和工抵房，它承担了地产的次生灾害。当前，地产现在的政策主要作用在地产的融资端，因此我们整个板块的Beta都在大B端消费建材。大B端消费建材中我们推荐标的，包括第一梯队的东方雨虹；第二梯队的科顺股份、兔宝宝、蒙娜丽莎、三棵树、苏博特、亚士创能。我们认为行业的机会主要在第一梯队和第二梯队，还没涉及第三梯队，因为地产的政策还是仍然是结构化的。

目前市场所担心的两个问题，一个是需求端，一个风险端，现在最主要解决了风险端的问题，但还没看到需求端发力，需求端的发力意味着地产销售的企稳、甚至回升。我们认为这是个时间问题，目前来说在需求端信号出现前都是逢跌必买的。需求端信号出现后整个竣工端包括C端建材的行情才能出现，当前机会主要在B端。

另外，当地产销售企稳回升以后，我们认为大宗品类中，偏竣工端的玻璃的弹性相对比较大，目前还看不到玻璃的行情，主要是因为当前价格信号尚未出现。玻璃的价格信号显现需要满足两个条件：一）最近供给的持续退出，二）地产销售信号有所好转。当前的逻辑其实跟水泥、玻纤的关系不大，我们重点推荐还是大B端消费建材的龙头公司，以及在玻璃价格信号出现之前可以适度布局一些玻璃板块龙头公司，比如主要是旗滨集团、信义玻璃。

建筑：韩其成

证监会优化地产股权融资方面调整五项措施，推荐央国企中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国能建/中国中冶/上海建工等

1）证监会优化地产股权融资方面调整五项措施：一恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，二恢复上市房企和涉房上市公司再融资，三调整完善房地产企业境外市场上市政策，四进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，五积极发挥私募股权投资基金作用。

2）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。允许符合条件的房地产企业实施重组上市，允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产，建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合。

3）央国企融资/发行等综合竞争优势推动地产份额提升，未来并购民营等地产将进一步增强地产开发业绩弹性。第三季度地产销售额中国中铁增55%/中国铁建增39%(土地进前十)/中国建筑增7%(中海从行业第六上升到第四)，全国前三季度地产销售额下降26%。

4）估值近十年新低弹性巨大，政策频繁驱动地产链跨年行情。（1）央国企估值十年新低：中国建筑2022PE4.3倍(万保招金平均PE8.3倍)、PB0.67低于万保招金平均PB1.04倍。中国中铁2022PE4.6倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中国铁建2022PE3.9倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。（2）民企地产链弹性：江河集团2022PE16.8倍(过去最高PE平均62倍/2015年最高35倍)，鸿路钢构2022PE18.6倍(过去最高PE平均41倍/2015年最高57倍)，金螳螂2022PE8.7倍(过去最高PE平均23倍/2015年最高35倍)。

非银：刘欣琦

非银两条主线：

1）受益房地产融资新政带来资产端修复的保险板块，其中地产资产占比较高是中国平安和中国太保。目前房地产资产端比较重的保险公司分别是中国平安和中国太保，是在整个政策上面最受益的两个标的，过去一段时间房地产一些融资政策松绑对于保险公司受益的方向基本也是选择这两个标的。

2）地产新政表明资本市场支持实体经济的地位更加明确。推荐投行业务具备竞争优势的券商，首推国金证券。

整体来看非银有两条主线受益，第一条主线是资产端出现修复的保险板块，最受益的是中国平安和中国太保，第二个方向可以从政策里看出来是支持实体经济的方向，推荐投行业务，今年具备优势的券商，推荐国金证券。

银行：张宇

银行股眼下正处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”阶段，全面看多银行板块。个股选择把握传统龙头和优质小行两条主线。传统龙头推荐：宁波银行、招商银行、平安银行；优质小行推荐：苏州银行、成都银行、江苏银行、常熟银行。

银行板块当前处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”阶段，全面看多银行板块：

1）政策底：主要是地产政策的放松，地产风险和疫情形势是最近两年压制板块的两座大山，但目前压制因素已出现边际缓解：①房地产支持政策不断出台，力度持续加大。近期落地了“金融支持房地产16条”，强调了金融系统对房地产的一揽子支持，预计房地产风险将能得到稳妥化解，从而减小银行的资产质量压力；②防疫政策动态优化，近期落地了“优化防控20条”，更加强调科学精准，整治层层加码。预计能够有效减小疫情对经济活动的扰动，提振市场对银行信贷的需求；③六大行密集驰援地产公司，授信以及意向授信超过了万亿，十二家全国性股份行也开始行动，全国性的银行在落地层面已经有了措施；

2）估值底：银行板块2022年初至今跌幅达17%，当前动态估值仅0.5倍PB，创有史以来新低，银行指数则是2015年以来的低点，隐含的不良率达到20%，相当于银行表内对房地产开发贷、按揭贷款、房地产非标三类主要的房地产相关资产的敞口占比之和，表明市场默认银行与房地产相关的资产有较大风险，但实际上是一个非常极端和悲观的假设，是不可能的，在现在地产政策放松的背景下会由政策底来催化估值底的修复。个股方面，以招商银行、宁波银行为代表的龙头标的，当前估值均为2015年以来最低；

3）业绩底：2022年Q3就是板块营收增速的底部，2023年Q2将重回景气度扩张区间：①预计2022年Q4-2023年Q1将是营收增速的企稳阶段。Q4在高基数消退和非息收入增速回升的助推下，预计营收增速将边际回升。但由于2023年Q1存在净息差重定价压力，可能使得营收增速出现一定波动，这一影响已经提前在股价中充分反应了，2023年Q1的影响比2022年Q3高；②预计2023年Q2营收增速将开启趋势性上行，主要基于基数压力消退、保持较快扩表速度和息差降幅收窄三个因素；③现在是银行业绩的绝对底部，2023年Q1买银行股将错失最好的机会。

投资建议：看多银行板块，个股选择把握两条逻辑主线：

1）传统龙头：宁波银行、招商银行、兴业银行、平安银行。作为板块龙头标的，这些银行的股价此前受宏观层面的压制最多，因此最受益于地产和疫情形势的边际改善。此外，原本这些银行都是机构重仓股，微观交易结构较为拥挤。在经历股价下调后，交易结构趋于健康。2）优质小行：苏州银行、成都银行、江苏银行。一方面，这些银行整体的景气度继续处于高位，在区域经济β和资本补充需要的加持下，业绩的确定性和持续性都非常强；另一方面，前期强势的小银行都出现了补跌，估值重新回到了极具性价比的位置。

风险提示：经济超预期下行；政策效果不达预期。

轻工：穆方舟

目前地产的三支箭已经射出，再融资符合市场前期预判，这是大方向转变的标志。轻工作为地产后周期的典型代表，B端家具公司的减值在21年和22年大部分都计提完毕，所以弹性较大，地产公司的交付很快能体现到业绩端。而C端公司还需看地产销售数据。因此我们重点推荐B端公司，如欧派家居、志邦家居、皮阿诺等。近几年轻工行业业绩下降较多，估值下调近50%，已经到达底部。如果之后负反馈消除，到明年Q1Q2估值至少能修复到正常水平的70-80%分位，股价有30-50%的提升空间。所以仅靠估值修复就有足够空间，再加上到明年Q2如果地产销售恢复，股价将进一步提升。所以目前一定要重视C端公司，现在已达底部，股价只会更高不会更低。另外，近几年轻工行业集中度也在不断提升，虽然没有建材的防水、涂料等集中度提升快，但数据上也有明显变化。因此结构上也有有利变化，所以从这个角度看，目前弹性相对较大。我们重点推荐欧派家居、志邦家居、皮阿诺等标的。

家电：蔡雯娟

1）从基本面看，家电是最后受到地产后周期变化影响的，主要是因为家电涉及到交房完毕后居民的装修购买，同时也是因为家电占整个精装修产业链比例较低（目前占比最高的是厨房油烟机和灶具，而冰箱等产品配比较低）。因此需要等地产实际竣工和交房数据好转后，行业才能有全面的改善和拉动。

2）从上市公司层面看，家电板块业务以ToC为主，与ToB业务占比高的建材、轻工等行业不同。目前ToB业务占比最高的标的是老板电器（1/3收入来自精装修），但去年的事件后它也刻意降低了精装修比例，目前精装修占比两成多不到三成。随着整个竣工持续恢复，老板电器的修复和反馈速度将会最快，预期到明年Q1Q2订单需求会有所好转，甚至反弹。3）从账面上看，包括老板电器在内的一些标的公司，之前应收账款计提的影响将有所消除，22年业绩信心增强，基本面也有所缓解。4）从估值提升来看，到明年Q1整个地产产业链估值将持续修复，明年Q2迎来充分利好，整个需求端有望走出黑暗看到光明。我们预期老板电器等标的估值将会修复到之前较低水平（约15倍），订单好转政策落地后估值会进一步提升。而其他ToB业务占比较少的公司恢复节奏相对较慢。与此同时，三季报显示集成灶这类公司竞争不断加剧，因此我们认为其利润端恢复可能慢于营收端。我们目前重点推荐老板电器。

钢铁：李鹏飞

地产端政策持续利好，第三支箭亦已出。我们维持今年一直在强调的“钢铁板块后续投资机会的重点是看地产端反转”的判断。这个反转不是一定要等到地产端销售和开工方面实质性的数据反转，因为在数据反转之前，政策是引导钢铁需求的核心。所以在当前位置展望明年，钢铁板块已经非常值得重视了。虽然说钢铁是早周期的品种，更多是和地产的开工相关；但是整个地产端的预期是向好的，包括往后面传导到地产的销售和新开工，更多政策也会随着时间的推移而逐步推出。所以从一两年的维度来看，预期已经开始逐渐见底了。自2021年9月开始的地产端下行，导致钢铁行业需求持续走弱，叠加2022年大宗商品价格持续上行导致的成本高企使得钢铁行业利润持续收缩，三季度上市钢企较多出现亏损，行业进入寒冬。在当前这个时点来看，处于基本面和预期双重的底部位置。2022年下半年，伴随地产端政策逐步出现拐点，无论是居民贷款利率端下调，还是房企融资端逐渐出现持续性支持，都出现了积极变化。从政策向基本面的销售、拿地、开工传导虽有时滞，但我们认为这也足够导致2023年的钢铁需求预期从底部逐步抬升，年初的金三银四也将存在更多期待，行业大概率从亏损走向盈利，相应的周期复苏交易也将重新出现。估值层面来看，钢铁板块目前从PB的角度来看，已经处于底部区域，龙头公司大多进入估值最低水平。钢铁板块短期的数据层面，如当前钢铁需求差，且库存在下降，淡季之下整体钢铁供给也不是特别强。所以无论是从短期的数据端、政策端，还是从行业的PB端，钢铁板块都是有机会的。那往明年来看，还有一个超预期的可能性就是地产的销售和开工的回暖。所以在这个位置，我们觉得无论是从这种性价比还是从胜率赔率的角度来看，普钢都是非常不错的选择。另外从一二级交易价格来看，目前二者存在倒挂情况。目前钢企的吨钢重置成本与吨钢市值比较，也具有较大的修复空间。而从长期来看，钢铁行业加速集中度提升，兼并收购持续推进，行业格局优化，龙头公司定价权提升，降本增效与报表修复未改，当前的估值水平具有较大程度的修复空间，配置价值凸显。推荐标的而言，第一个方向：最受益的还是地产对螺纹钢的需求，主要推荐的龙头公司是方大特钢。方大特钢作为钢铁行业中比较少的民企，从成本控制和分红的角度来看都是最优的选择。第二个方向：在地产修复背景之下，我们认为明年有可能是一个经济弱复苏的情况，基于此，重点看好低估值的华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈等。第三个方向：特钢。虽然跟地产的相关性不是特别强，但是在经济弱复苏的背景之下，今年受损的标的在明年是非常具有投资价值的。首推中信特钢，其次包括像甬金股份、久立特材等都是可以关注的标的。

煤炭：翟堃

重点推荐焦煤股，首推潞安环能

首先，从估值端来看，焦煤行业估值处于低位，随着地产政策支持力度的加大，会带来焦煤产业链估值的改善。从钢铁的上游来看，焦煤位于钢铁的上游，所有的焦煤都是炼钢的原材料；从钢铁的下游来看，有三分之一的钢铁用于房地产。由于今年市场整体对于地产端秉持悲观态度，导致焦煤股估值一直处于低位，现在整个煤炭板块的PE估值是接近7倍，但是焦煤股的PE估值只有大概5倍。这已经充分反映了市场对于整个地产产业链的悲观程度。因此随着地产政策支持力度的加大，会带来焦煤产业链估值的改善。

其次，从供需和库存的潜在调整来看，焦煤实际价格将会有所上涨。一方面，从焦煤供需来看，焦煤供应一直处于刚性偏弱，而随着地产政策支持力度的加大会从需求端为焦煤价格提供支撑。整体上看，焦煤供应其实没有什么变化。焦煤作为稀缺资源并不参与能源保供，保供主要来自于动力煤。考虑到焦煤产能较老，新供给较少，因此焦煤整体的供应一直是刚性偏弱的。在焦煤供给维持相对平稳的情况下，焦煤板块价格的预期波动主要是来自于需求端。在地产第三支箭发出来之后，如果对于整个地产端的改善会为地产保交楼带来需求端的提升，这对于焦煤端会有非常明显的价格支持。另一方面，考虑到煤炭库存处于低位的现状，后续补库的可能性将会拉动煤炭价格的上涨。像焦煤、喷吹煤的煤炭价格在未来一个季度有比较大的上涨空间。从煤炭库存来看，钢厂包括焦煤、焦炭、喷吹煤的库存都在这两年最低位。如果后续政策支持力度加大，地产房企拿到钱之后，停工楼盘开始复工，那么势必会带来钢厂开工率的上涨。由于钢厂原材料的库存都在低位，那么钢厂势必会进行补库，这就会对煤炭价格进行拉动。

因此，结合三方面来看，焦煤股在未来有创新高的可能：第一方面，政策利好带来的预期改善；第二方面，实际煤炭价格上涨的配合；第三方面，焦煤相关公司股价处于相对低位。

个股层面，首推潞安环能。原因如下：1）潞安环能的喷吹煤价格是市场化的，因此更有价格弹性。2）钢厂使用喷吹煤的用量相对焦煤、焦炭而言是更少的，因此对价格变化相对没有那么敏感，也会更容易接受其股价上涨。3）潞安环能今年取得了很多产能的合增，今年产量大概是5000万吨，预测明年会到5400万吨左右。所以对于潞安环能来说，明年会出现“量价双升”的情况。4）潞安环能现在PE大概在4.5倍，明年的话大概是在3.7倍，在所有的煤炭股里面估值也是最低的。综合以上，我们认为未来潞安环能有可能会成为这一波上涨的龙头，乐观来看其股价仍有40%以上的上涨空间。其他公司推荐，如山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等公司，未来也都会有一个比较不错的表现。

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