专访法巴资管首席策略师:看好美国成长股、中国股市和欧洲企业债
法国巴黎资产管理预计,进入2023年,全球经济处于衰退边缘;不过,衰退风险之下,不同市场、不同板块的表现也会明显分化。
新的一年,全球市场面对哪些主要风险,又存在哪些投资机会?第一财经专访了法国巴黎资产管理首席市场策略师丹尼尔·莫里斯(DanielMorris)。
第一财经:2022年是市场急剧动荡的一年。你如何总结这一年?
丹尼尔·莫里斯:你提到了市场动荡,事实上,2022年的一个特点是,股市的确显著下跌,但从历史上看,2022年股市的波动幅度并没有那么惊人。
真正奇怪的事,发生在固定收益领域。作为追踪固收波动的指数,即MOVE指数(MerrillLynchOptionVolatilityEstimate,为美国国债期权一个月隐含波动率加权平均),在2022年很多时候都接近历史高点。这种调整让投资者很难受,特别是对固收投资者或者多资产(multi-asset)投资者而言。他们本打算用投资组合中的固收部分,来防御或者对冲股票方面的风险,但在2022年大多数时候,这种期望落空了。
第一财经:2023年经济和市场会如何走?
丹尼尔·莫里斯:我认为,2023年全球宏观经济可能会更糟。我们预计,美国会陷入经济衰退,中国会有小幅增长,而欧洲在2023年初便会处于衰退之中。
但我也认为,对市场来说,2023年的表现会好很多。原因之一在于,增长放缓往往对固定收益有利。此外,我们预计将在2023年下半年看到经济复苏,届时股市也有望迎来复苏。
第一财经:不同地区、不同板块的表现,会有何差异?
丹尼尔·莫里斯:我们目前的策略是超配美国成长股。这是由于在经济衰退期间,成长型股票的表现通常优于价值型股票。2022年利率大幅上升,后果之一便是打压了股市估值,特别是成长型股票的估值。这意味着,成长股目前的估值很有吸引力。
与此同时,我们建议超配中国股票,其估值目前同样具有吸引力。我们预计,接下来中国股市将迎来更持续的复苏。因此,建议超配美国成长股和中国股票。
对应而言,我们建议低配欧洲(除英国外)股票。我们对这一地区的地缘政治风险仍然相当关注;此外,需要意识到,欧洲的冬天才刚刚开始,我们得看看,欧洲能否让电厂不停电、工厂不停工,欧洲人能否安然度过这个冬天,对于这些,我们现在还无法确定。
第一财经:2023年全球市场面对哪些主要风险?
丹尼尔·莫里斯:地缘政治风险总是挥之不去。作为一个投资人,你对它没有太多办法。从本质上讲,地缘政治风险是难以预测的。当它出现的时候,相应调整投资组合即可。从这个意义上讲,我们意识到了地缘政治风险,但不必然在此基础上调整我们的资产配置。
我们更多考虑的是来自经济或市场方面的风险。2023年的关键风险仍是通胀,如果通胀长时间维持高位,或者比投资者目前预期的时间更长,表明中央银行必须在更长时间内保持较高利率。
在2022年,我们已经看到高利率对股票市场的影响,因此,通胀肯定仍是最大的担忧。在央行利率较低的时候,市场流动性更为充足,交易也更容易达成。当利率不断上升,问题就会不断出现。比如最近宣布破产的美国加密货币交易平台FTX,甚至英国养老金市场的遭遇,都有高利率的影响在。
因此,在2023年,如果某些市场出现问题,我们一点都不会感到惊讶,只是还不知道下一个问题会出在哪里。
第一财经:除了美国成长股和中国股市,2023年还有哪些投资机会?
丹尼尔·莫里斯:我们目前看到的机会最明显的领域,可能是欧元区的投资级债券,比如企业债。相对于其他很多信贷产品来说,目前欧元区企业债的利差是比较高的。
所以,你可以评估利差,评估潜在的收益和承担的风险,要确保它们是匹配的。最好的情况是,收益大于你所承担的风险。我们认为,即使在高利差的情况下,欧洲企业目前的盈利能力,也足以确保能够支付债券利息。从根本上说,这是作为一个债券持有人,最需要留意的。