天风MorningCall·0530 | 金工-行业流动性、FOF组合/固收-投资&消费/计算机-数字货币

1、ETF资金流入板块。截至2023-05-26，上周有346只ETF存在资金净流入，有215只ETF存在资金净流出。分类别资金流动来看，上周资金净流入靠前的类别有：A股宽基为64.08亿元、金融为40.44亿元、科技为38.00亿元等等；上周资金净流出靠前的类别有：周期为-11.91亿元、其他为-1.11亿元等等。2、北向资金流入行业。上周北向资金净流入较多的行业为：机械为36.38亿元、电力设备及新能源为11.18亿元、传媒为8.62亿元等等；上周资金净流出较多的行业为：非银行金融为-30.74亿元、食品饮料为-26.08亿元、银行为-16.37亿元等等。3、权益类基金增量资金行业分布。我们对已完成募集未成立、正在募集和即将募集的权益类基金进行了统计。随着基金的成立和建仓，预计给部分行业带来较大增量资金，如：电子行业为50亿元、电力设备及新能源行业为37亿元、计算机行业为36亿元、医药行业为26亿元等等。

风险提示：本报告为市场统计，不构成投资建议。

1、日历效应FOF组合。我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。截至2023年05月26日，组合实现了16.85%年化收益，年化超额基准6.66%。今年以来，组合的累计收益为-4.29%，超额基准-0.11%。上周组合超额收益为1.08%。2、规模低估FOF组合。我们将基金的份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建了规模低估因子，旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金，即被投资者“低估”的基金，季度调仓。截至2023年05月26日，无约束的FOF组合实现了13.69%年化收益，年化超额基准7.12%；有约束的FOF组合实现了14.41%年化收益，年化超额基准7.85%。今年以来，无约束FOF组合的累计收益为-2.26%，超额基准1.89%；有约束FOF组合的累计收益为-2.26%，超额基准1.89%。上周，无约束FOF组合超额收益为-0.03%，有约束FOF组合超额收益为0.30%。

风险提示：本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素皆可能使得模型失效。

1、投资：成交土地面积大幅走弱、投资端价格指标全面下行。商品房销售走弱，大中城市成交土地规划建筑面积大幅回落，成交土地溢价率小幅回升。价格指标方面，主要工业品价格均有回落。2、消费：居民出行继续维持高景气度。地铁出行人次季节性回落、执飞航班延续修复，居民出行继续维持高景气度。乘用车市场批发、零售小幅上行，电影票房小幅回落。3、通胀：猪、油、菜价维持窄幅震荡。猪肉价格：截至5月26日，猪肉平均批发价为19.33元/公斤，环比前一周-0.02元/公斤。蔬菜价格：截至5月26日，28种重点监测蔬菜平均批发价为4.83元/公斤，环比前一周+0.06元/公斤。原油价格：截至5月26日，英国布伦特Dtd原油价格为76.62美元/桶，环比前一周+0.49美元/桶。

风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。

1、数字人民币新场景落地，多地发放数币薪资、津贴。我们认为，头部省会城市未来有望发放数币工资。2、由虚入实，数币投资有望进入新阶段。我们认为本次两地发放数币津贴、薪资实现了数币智能合约的新场景落地，标志着数字人民币进入实际应用，由虚入实，数币投资有望进入新阶段。3、国库支付电子化建设、加密设备及银行系统改造加速。我们认为，随着数币薪资、数币津贴等智能合约的实际应用落地或将加速数字人民币相关软硬件设施建设，相关厂商有望受益。建议关注：国库支付电子化建设：中科江南；加密设备：信安世纪、三未信安、数字认证、格尔软件、吉大正元；银行信息系统改造：京北方、长亮科技、宇信科技、软通动力、神州信息、高伟达；金融机具：新大陆、新国都、广电运通、优博讯、拉卡拉。

风险提示：数字人民币落地不及预期、数字人民币推广不及预期、行业竞争加剧。

近期疫情反复，历史经验和基本面均提示当前市场或已进入相对底部，进一步下行空间或较小，6月困境反转可能到来。市场或已经进入相对底部区域，但受制于国内经济与海外担忧止跌回升或难以一蹴而就，认为构筑“U型”或“W型”的复合底部可能性较大。投资者无需过度恐慌，策略上可从防御思维转向布局思维，重点关注方向：1）基本面改善的方向；2）政策加码的方向；3）增量资金流入偏好的方向。建议关注：半导体、传媒、通信、计算机、医药、储能/风电、电力等。

1、23Q1业绩要点：收入端及利润端均超预期，亏损持续收窄。2023Q1公司实现营业收入252亿元，同比增长20%，超彭博一致预期（245亿元）与我们预期（250亿元）。2、流量端：Q1总流量稳健增长，用户数创历史新高。2023Q1快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.74亿/6.54亿，同比增长8.3%/9.4%，每位日活跃用户的日均使用时长为126.8分钟，同比略有下降。我们认为公司用户获取及留存成本有所下降，用户获取ROI有望一进步提升。3、线上营销业务：广告主数量快速增长，收入增速恢复超预期。2023Q1，公司实现线上营销收入131亿元，同比增长15%，收入增速加速恢复。考虑到公司核心业务恢复超预期，盈利能力提升趋势明显，我们上调公司2023E-2024E年营业收入由1122/1272亿元至1141/1332亿元，同比增长21%/17%,上调公司2023E-2024ENon-IFRS净利润由24/111至37/138亿元。基于SOTP估值，给予快手2023年广告、直播、电商业务分别2XP/S、10XP/E、0.15XP/GMV，对应目标价86港元，维持“买入”评级。

风险提示：快手用户规模和时长增长不及预期；直播内容审核趋严；电商付费用户规模以及复购率提升不及预期；海外业务拓展及商业化变现不及预期。

建筑建材|周观点：水网规划有望利好管道需求，地产期待政策回暖

1、国家水网规划或带动相关投资增长，地产销售景气持续回落。我们认为虽然规划纲要并未对未来水网建设给出具体的投资额规划，但对水网建设提出了较高标准，后续相关的工程投资有望通过水利投资规划实现落地，进而实现对水利相关工程和建材需求的拉动。2、据Wind，0520-0526一周，30个大中城市商品房销售面积绝对值环比继续下降，同比增幅也继续收窄，数据端反映出当前商品房销售景气度持续回落。后续若出于对经济稳增长的需要，需求端政策有所回暖，板块预期有望有所修复。本周重点推荐组合：东方雨虹，时代新材（与化工/电新联合覆盖）、中国巨石，山东药玻（与医药联合覆盖），福莱特（与电新联合覆盖）。风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。

1、理想汽车23Q1业绩概览–收入保持高速增长，Non-gaap利润超预期：Q1收入187.9亿元，同比增长96.5%，超彭博一致预期；毛利率20%，符合彭博一致预期；Non-gaap净利润14.1亿元，大超一致预期的6.6亿元，同比增长196%。2、行业展望与判断：新势力整主要关注点为政策、流动性、疫后复苏等带来的变化；春节后伴随各大品牌新车型的发布与落地和疫后线下车展的恢复，我们观察到汽车消费意愿依然强劲，改善增购和家庭增购需求成为主流；我们预计随着前期新车产能的交付和上线，交付量领先的品牌更具竞争优势并有望持续扩大，产能爬坡的规模效应或带来的利润端的改善。3、在消费与经济稳步恢复和潜在地方政策落地刺激需求的背景下，公司今年有望呈现出高于去年的增速，且盈利能力或随规模效应不断改善。建议紧密关注理想今年三款车型的订单、销量和产能爬坡，建议关注理想汽车（天风汽车团队覆盖）。

风险提示：汽车售价波动导致的毛利风险；今年新车型不及预期；今新能源行业与政策不及预期等。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2023年05月30日

报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师王茜SAC执业证书编号：S1110516090005