基金经理请回答｜政策频出，债市如何演变？
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问：近期政策频出，债券市场出现一些波动，主要原因是什么？
答：
沈致远：近期债市的波动主要受到房地产政策和万亿特别国债发行因素的影响。地产方面，2024年5月17日中央出台了一系列关于“消化存量、优化增量”的细化措施。央行层面出台了四项政策举措包括：
1.设立3000亿元保障房再贷款
2.降低个人住房贷款首付比例
3.取消个人住房贷款利率政策下限
4.下调住房公积金贷款利率。地方政府层面则是通过补贴、中介帮卖、政府收储三种模式推动库存去化。
特别国债方面，《政府工作报告》提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。
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问：您认为，其对债市的影响还将扩大吗？后续将如何演变？
答：沈致远：房地产支持政策的不断出台，会在一定程度上修复市场对于房地产和相关经济数据的信心，对于债市存在情绪上的脉冲影响，而后续是否持续导致利率上行则需要关注政策落地效果，很大程度上也取决于居民后续的收入预期改善程度，仍有待观察。
特别国债发行对债市的影响主要体现在供给冲击和宽财政效应上。本轮特别国债的发行特点是发行周期和发行期限都有所拉长，6月-10月为特别国债供给高峰，结合一般国债发行到期计划，下半年的国债供给会明显上升，届时会考验市场的承接能力。本轮特别国债用途上将用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，支出方式包括基建投资、产业补贴、保障房建设等。
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问：为何在这种市场环境中依然可以配置短债基金？
答：沈致远：以上这些政策和事件短期内可能会从情绪层面利空债市，从而或将导致利率上行，中长期则通过其实际产生的政策效果来影响经济走势和资本流动。短债基金主要配置于剩余期限在3年以内的债券，对于利率波动的敏感性较长债基金而言更低，因此理论上在当前波动的环境中会表现出更强的抗跌属性。
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问：南华瑞恒的投资理念和投资策略是什么？
答：沈致远：南华瑞恒的投资理念是“在严格控制风险和保持良好流动性的前提下，重点投资中短债主题证券，力争实现超越业绩比较基准的投资收益”。瑞恒“在投资中主要基于对国家财政政策、货币政策的深入分析以及对宏观经济的动态跟踪，采用期限匹配下的主动性投资策略，主要包括：类属资产配置策略、期限结构策略、久期调整策略、个券选择策略、分散投资策略、回购放大策略、资产支持证券等品种投资策略、国债期货投资策略等投资管理手段，对债券市场、债券收益率曲线以及各种固定收益品种价格的变化进行预测，相机而动、积极调整”。
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问：相比其他同类产品，南华瑞恒中短债有什么优势呢？
答：沈致远：第一，风险相对可控。南华瑞恒中短债严格控制信用风险的暴露，杜绝尾部风险。南华瑞恒中短债基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，其中投资于中短债主题证券的比例不低于非现金基金资产的80%。通常来说，久期越短受到市场价格影响带来的波动就越小，中短债久期一般较短，整体受市场波动的影响没有中长期债基那么大，所以利率风险比较可控。
第二，回报相对较为可观。中短债的代表跟踪指数是中债-综合财富（1年以下）指数。回顾市场走势，在2021年-2023年，权益市场整体处于震荡区间，但是该指数依然能收获2.85%/2.34%/2.64%的收益。南华瑞恒中短债主要投向流动性较好的中短期债券以及货币市场工具等，作为短期理财工具的一种补充，
其风险收益特征高于货币基金，但从长远看，投资回报较为可观。
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问：南华瑞恒中短债如何进行回撤控制？
答：沈致远：瑞恒不做过于激进的久期策略，整体持仓符合中庸之道，对于合理的波动予以承担，以换取合理的回报。
数据来源：wind
南华瑞恒中短债债券，2019年01月29日成立，A类2019、2020、2021、2022、2023Q1、2023Q2、2023Q3、2023Q4、2024Q1净值增长率分别为3.54%、1.13%、-1.58%、42.09%、0.35%、0.73%、0.63%、0.83%、1.36%，C类2019、2020、2021、2022、2023Q1、2023Q2、2023Q3、2023Q4、2024Q1净值增长率分别为3.27%、1.84%、-1.86%、41.77%、0.38%、0.65%、0.56%、0.75%、1.26%，同期业绩比较基准收益率分别为2.96%、2.37%、3.27%、2.48%、0.49%、0.98%、0.40%、0.71%、0.87%。业绩比较基准:中债总财富(1-3年)指数收益率×80%+一年期定期存款利率(税后)×20%。曹进前担任基金经理自2019年1月19日起至2021年5月13日止，尹粒宇担任基金经理自2019年1月29日起至2020年6月5日，刘斐担任基金经理自2021年4月20日起至2022年6月30日止，朱芳草担任基金经理自2022年6月23日起至2022年10月22日止，沈致远担任基金经理自2022年7月5日起。
风险提示:
南华瑞恒中短债为债券型证券投资基金，该产品风险等级为R2(中低风险)，适合风险承受能力为C2(稳健型)及以上的投资者。投资者应选择符合自身投资目的和风险承受能力的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。销售机构仅提供销售相关服务，不承担产品的投资、兑付责任。
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