【小诺课堂】债券基金有什么类型和风格？

一、债券基金的类型

一般来说，我们可以把债券基金分为纯债基金和混合债基。

其中，纯债基金指的是基金资产中，至少80%的资产都投资于债券市场，而剩下的20%，也只投资于债券市场或者货币市场，持有的都是债券、现金、短期票据等资产的基金。这类基金是不参与任何二级市场权益投资的；

而混合债基，是指多数资金投资于债券市场的同时，也可以运用部分资金参与二级市场股票投资、或者其他金融衍生品种。

根据对权益类资产的参与程度，还进一步分类为一级债基、二级债基。另外，还有采用特殊策略的可转债基金。

我们在此前的文章中有进行过介绍，想要进一步了解可以参见

二、债券基金有哪些风格？

对于债券基金的风格特征不同的机构有不同的分类方法，但是专业机构主要还是围绕券种风格、杠杆风格、久期风格、信用风格和投资策略这五个维度来构建债券资产投资风格标签体系。

图表：债券投资风格与标签体系

资料来源：中金公司研究部

图片发布日期：2023-01-17

1.券种风格：

根据基金交易的底层债券不同而产生不同的基金风格。一般来说，券种可以分为利率债和信用债两大类。

从本质来说，利率债和信用债的主要区别在于其信用风险的不同，从而带来了基金风格的不同。

利率债：基金主要投资于国债、政策性金融债、央行票据等与国家利率密切相关的债券，通常来说利率债的风险较小，主要受市场利率，货币流通量等宏观经济因素影响。

信用债：基金偏好投资于企业债、公司债等信用等级较高的债券，其发行主体一般是普通企业。信用债除了受宏观因素影响以外，还较大程度上受到发行人的信用风险影响。

双债均衡：基金在利率债和信用债之间进行均衡配置，以期获得两类债券的组合优势。

券种择时：基金经理根据市场情况调整利率债和信用债的配置比例，力争在不同市场环境下实现最优收益。

2.杠杆风格：

对于债券基金来说，除了票息收益和价差收益之外，还有一类收益来源，就是杠杆收益，也就是通过加杠杆来增厚收益。

但杠杆是把“双刃剑”，用得好可以获得更高收益，但同时风险也会随之放大。

所以对于债基来说，不同的杠杆水平也是观察其风格特征的一个重要指标。

对于咱们普通投资者来说，可以通过基金定期报告中，“报告期末按债券品种分类的债券投资组合”这一项来了解产品的杠杆水平，如果“占基金净资产比例”的合计值超过100%，则说明债券基金的投资运用了杠杆，数字越大说明债券基金的投资运用的杠杆越高。

一般来说，根据法规规定普通债基的杠杆率不超过140%，封闭债基的杠杆率不超过200%。

高杠杆：较高杠杆的基金，会通过借款等方式增加投资规模，以放大收益，但同时也增加了风险。

中杠杆：基金适度使用杠杆，平衡收益和风险控制。

低杠杆：基金较少使用杠杆或不使用杠杆，更注重资本保护和风险控制。

杠杆择时：基金经理根据市场资金利率和债市走势，适时调整杠杆水平，以期在不同市场环境下实现最优收益。当市场资金利率趋势性下行，或由于流动性边际趋松时的付息压力缓解，基金加杠杆意愿多数抬升；当预期债市走强时，基金同样倾向于加杠杆以放大收益。

3.久期风格：

我们知道，久期作为衡量债券现金流的平均期限的变量，对债券投资收益也有至关重要的影响。因此观察债券基金的久期特征，也可以帮助我们了解债券基金的投资策略及风格特征。

长久期：基金配置的债券平均到期时间较长，对利率变动较为敏感，但在利率下降时能获得较高资本利得。

中长久期：基金配置的债券平均到期时间适中，平衡了利率风险和资本利得。

中短久期/短久期：基金配置的债券平均到期时间较短，对利率变动的敏感度较低，更注重稳定的现金流。

久期择时：基金经理根据对利率走势的判断，适时调整组合的久期，以期在利率变动中获得收益或减少损失。

4.信用风格：

因为债券基金的底层资产主要是债券，只要是债券，都会存在信用风险，只是风险等级存在差异而已。

一般来说，信用评级较高的债券，违约的可能性较小，相应地，基金的风险就会较低一些，但收益也会相对较低；而信用评级较低的债券，违约的可能性就相对较大一些，但收益可能会相对高一点。

持有债券信用等级的不同，也带来了债券基金风险收益特征的不同。

中高评级：基金主要投资于信用评级较高的债券，风险相对较低，但同时收益相对有限。

信用下沉：基金寻求高收益，投资于信用评级较低的债券，风险收益特征会相对较高。

信用择时：基金经理根据市场信用环境和信用利差的变化，适时调整信用债的配置策略。

5.投资策略：

最后，根据基金经理个人投资策略的不同，也会带来债券基金风格的差异。

票息增厚策略：基金通过精选个券、信用分析等手段，力求获取高于市场平均水平的票息收入。

波段交易策略：基金经理利用市场波动，通过买卖债券进行波段操作，力求实现资本利得。

总之，各位投资者朋友们在选择债券基金时，还是应该结合自己的风险承受能力、投资目标和市场预期，选择适合自己风格的债券基金。同时，了解基金经理的投资风格和历史业绩，也是选择债券基金时的重要参考。

参考资料：

中金|基金全景投资风格标签：由表及里，类聚群分，中金点睛，2023-01-17

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