中信建投：2024年7月金股组合
文|陈果 张雪娇
近期市场如期处于回调中，但电子等结构机会依然亮眼，在存量环境下，前期红利也出现调整。对于结构选择，我们认为红利在回调之后依然将是适合底仓的高胜率选择。对于追求弹性的投资者，赔率资产的机会仍会存在，主要在于有限的景气成长中，且具有一定的轮动属性。整体看市场重回上升尚需等待外部流动性与政策面等因素的强催化。结构关注：电力、电子、光模块、小金属、医药等。根据各行业推荐，我们精选了2024年7月的金股组合。
共识下的“高胜率”红利资产调整原因与展望。市场此前共识是调整中可以抱紧红利资产。但5月22日以来中证红利指数下跌5.89%，不但没有绝对收益，也没有相对收益。这是今年以来红利板块最大幅度的调整，回调时间也达到了1个月。我们认为阶段性兑现压力和红利板块日历效应是近期红利板块调整的主要原因。但我们中期角度，并不看空红利板块。从股息率来看，中证红利指数的股息率水平已经回升至5.6%。同时，随着长期国债收益率的不断走低，当前中证红利的股债息差也再度走阔（达到3.33%），处于历史高位，这意味着投资者对于股息率的要求还在进一步下降。从红利板块的季节效应来看，红利板块表现最差的6月即将结束。若三季度市场企稳回升的催化条件一旦出现，仍可优先考虑布局红利资产。重点关注：火电、水电、核电、公路、石油石化等。
赔率资产的轮动规律：复盘发现，23年以来赔率资产每一轮的涨幅都比较明显，不过行情相对较为短促，板块轮动较快，择时和选股难度较高。建议聚焦行情景气向上，未来能够有业绩兑现的电子/半导体/消费电子、光模块等行业。同时关注车联网等政策催化集中的主题性机会。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
证券研究报告名称：《2024年7月金股组合——建投策略联合多行业》
对外发布时间：2024年6月29日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果SAC编号：S1440521120006
张雪娇 SAC编号：S1440521120007