江苏润阳IPO豪赌：104亿负债！估值400亿！融资40亿！中介费已花3000万！中国好同学：范磊借90万创业陶龙忠回报40亿！
证监会网站发布了江苏润阳创业板IPO的第一次问询回复，这份回复中看到了同学情、亲人情、地方政府情、中介情，唯独没看到对市场的敬畏之情。假如公司上市成功，控制人陶龙忠应该谢天谢地谢人，知道并非靠自己的能力能够成功。假如失败了，那么留给市场和地方的恐怕就是无法收拾。
润阳的主业是太阳能电池板，属于比较热的行业，但主要还是为龙头企业通威和晶科加工生产，所以利润率都不高。但最近连续三年产能大跃进积累了巨大的风险，公司负债率达到80%，绝对数据达到104亿人民币，因此公司通过IPO融资改善资本成为生死一战，如果融资40亿成功，资本结构将有所改观，如果不成功，
有意思的是，陶龙忠等很多骨干以前是已经破产的海润光伏的人，而开始开办公司的时候，连注册资金都拿不出，是同班同学范磊借的，后来公司没钱了又是从同学那边借了几千万，同学也不要股份。作为回报，在后来增加注册资金的时候，陶龙忠又借钱给范磊几千万，更体现同学情的是，在这次IPO时候，范磊不认定是一致行动人，如此，IPO一年之后，范磊同学就可以套现近40亿成为十亿万富翁了。
一路走来，盐城地方政府也用尽全力，公司一度从政府集团的控股公司，后来担保贷款不算，还拿出超过10亿的钱代建工厂。而政府承担了融资等各种风险，如果成功了，陶龙忠可能一集就成为盐城首富，如果失败了，风险就是地方的。凌通社看了一下股权，虽然地方政府也是二股东，但地方恐怕也承担不起失败的风险。
而因为这些复杂的关系，润阳还刚提交第一轮问询，中介服务费已经花掉了3000万。润阳的保荐人是海通证券。
光伏是现在的热门产业，但这样的豪赌对于市场、对于地方意味着什么呢？
第一轮问询结束
润阳需要钱
中介服务费已经花了3000万
保荐人为海通证券
中国好同学：同学情超过俞敏洪中国合伙人
润阳的合伙人故事是一出可歌可泣的同学情，可能比俞敏洪新东方的中国合伙人还要强。
谢同学
IPO问询显示，范磊系其本科同学，不过iPO说明书上看起来没有一致的描述。
2013年5月范磊借90万给陶龙忠做注册资金
2016年陶龙忠同学和朋友借给2960万
IPO说明书上没看出这些同学和朋友是要股权还是什么抵押物，这样的中国好同学大概没地方找了。当然陶总的这些同学和朋友都很有钱才行。
2020年7月陶龙忠借给范磊1,990万元做注册资金
投桃报李，这次陶龙忠转让股权有钱后借给范磊1,990万元做注册资金。
不认定范磊为一致行动人
陶龙忠已套现1.568亿范磊已套现1亿
谢亲友
老婆、弟弟、弟媳妇是包装制品供应商、运输业务供应商
负债104亿
润阳要钱
由于报告期三年大投资，润阳的负债率高速增加，三年分别达到78.84%、75.48%和81.39%。而报告期后的数据更显示，现在公司总负债已经超过104亿。总资产128亿，所有者权益只有24.5亿。
负债吓死人
问询函特别关注负债率问题
目前负债总计超过104亿
2022Q1到期负债26.7亿
运营资金缺口8.4亿
货币资金只有4亿可用
IPO说明书显示，目前润阳极度缺钱，受限资产47亿，占期末资产的40.46%，尤其是是货币资金方面，虽然账面上有13亿，但其中9亿是受限资金，也就是说这么大一个公司只有4亿货币资金是可以用的。
IPO说明书认为负债率高是行业现象
所以，IPO说明书也毫不隐瞒本次IPO的动机，降低负债率。后面可以看到这次发行中有15亿用作流动资金，也是无奈。
谢地方
如果高的负债率，能够活到现在IPO这一关，如果没有地方政府的支持，润阳早就BBQ了，所以润阳应该谢地方。
报告期内，地方的各个融资平台不仅投资了润阳一度还把润阳作为子公司，放入财务公司管理。报告期内，地方的融资平台为润阳铁血丹心做了很多融资和担保。
融资担保3.5亿
商业保理1亿
融资租赁等最大2亿
地方政府总共协助融资17亿
还有入股和对赌
地方为了润阳，早在2017年6月就用旗下平台入股，而且当时对赌是2021年12月31日之前IPO，后来这些对赌都不算了。
再后来，润阳引进了建湖宏创等，从控制人手里用现金换股份，让陶总有钱用来生活和补充注册资金。而且后来的投资人也全部放弃了对赌。
利润似乎都是账面的而且很小
融资40亿估值400亿发行
根据IPO说明书，公司此次募资为40亿人民币，而发行不超过4001万股，也就是发行价会达到100元一股，整体估值超过400亿。如此，控制人陶龙忠发行后的市值可望达到145亿，尤其是同学范磊35.76亿可以在IPO之后第二年就减持。
本质上就是一个太阳能电池加工基地
润阳虽然是在最火热的赛道，但本质上只是一个加工基地，大客户和供应商都是晶科能源和隆基股份等。也就是从对方买来硅片加工然后卖回去。但是，其实晶科等龙头企业自己也在融资扩大产能，而且硅片价格不断上升，结果就是润阳的利润率越来越低。
前五大客户
前五大供应商
IPO募资40亿
看一下这2个大干快上的项目，有没有吓到呢？
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