【方正电子】苹果链复盘与展望
本文来自方正证券研究所于2024年7月28日发布的报告《苹果链复盘与展望》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
郑震湘S1220523080004
佘凌星S1220523070005
钟 琳S1220523070006
消费电子估值低位，创新周期引领新机会。2018年智能手机市场经历了寒冬的一年，市场对于2019年消费电子的需求相对比较悲观，但是回顾2019年电子板块创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，从当时的产业周期看电子行业实现了V形反转，从19Q3开始板块同比环比增长加速，在全行业比较处于领先水平。
2019年在5G大时代的驱动之下，消费电子迎来结构性创新，对应上下游产业链的改变也同步进行。2019年国家多次强调支持科技产业，以华为为代表的科技自立，国产产业链重塑；在估值方面，科创板推出、科技股估值水平均处于历史低位；电子龙头崛起增强科技自信，一批硬核资产走出了喜人的业绩增速以及股价走势。
我们对比了2019年初、2019年中以及现在的消费电子板块的估值情况。目前消费电子板块对应2024年的PE平均值为22x，对应2025年的PE平均值为16x。2019年初消费电子板块对应2019年的PE平均值为16x，对应2020年的PE平均值为13x。2019年中消费电子板块对应2019年的PE平均值为28x，对应2020年的PE平均值为17x。相对于明年PE来讲，目前2024年的板块估值水平与2019年极为相似。
我们认为，如今市场情绪、消费电子板块对应2025年的估值水平与2019年初极为相似，随着龙头公司从硬件+软件+应用生态等多个层面均对AI深入布局，AI应用生态也将不断完善。AI技术的不断发展和应用领域的不断拓展，各家的人工智能布局也将持续深化和完善，整个消费电子板块也将迎来历史性的机会。
苹果全面拥抱AI，在AI领域的布局动作频频，充分展示了苹果对于AI的重视，苹果从技术研发、产品应用到生态构建等多个层面均对AI深入布局，AI应用生态也将不断完善。苹果推出首个AI系统AppleIntelligence。AppleIntelligence基于A17Pro和M系列芯片的超强算力，将生成模型直接集成到iPhone、iPad和Mac的核心中，并结合云端的PrivateCloudCompute技术。
苹果的人工智能布局全面而深入，既注重技术研发和产品应用，也重视生态构建和合作发展。未来，随着AI技术的不断发展和应用领域的不断拓展，苹果的人工智能布局也将持续深化和完善，整个苹果产业链也将迎来板块性机会。
苹果链建议关注：东山精密、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、高伟电子、舜宇光学、比亚迪电子、歌尔股份、领益智造、瑞声科技、工业富联、长盈精密、京东方等。
风险提示：AI进展不及预期，研发进度不及预期，海外贸易摩擦影响。
以上为报告部分内容，完整报告请查看《苹果链复盘与展望》。
方正电子团队
郑震湘
佘凌星
郑震湘：浙江大学微电子学士、复旦大学微电子硕士，12年证券从业经历，历任国盛证券研究所联席所长/电子首席分析师/智能汽车大组组长、中泰证券研究所所长助理兼电子首席分析师、华创证券研究所所长助理兼电子首席分析师、安信证券电子首席分析师。
曾任华为工程师，7年集成电路专业学习，华为产业研究经验形成科技股研究框架，逐步构建从科技红利角度构建产业到资本研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、智能汽车等大科技方向。
2013-2016年新财富电子行业第一名、2019-2022年新财富第二名2013、2015年水晶球电子团队第一名、2019年水晶球第二名，2020年水晶球第一名，2021年、2022年水晶球第二名。
佘凌星：复旦大学电子工程学士、金融硕士，8年电子行业研究经验，深耕半导体元器件方向。
钟 琳：7年电子行业研究经验，深耕消费电子板块，对行业进行深入研究，前瞻判断行业发展趋势和周期运行趋势。
刘嘉元：哥伦比亚大学商学院会计与基本面分析硕士，上海交通大学金融学学士，擅长基本面分析。
肖 超：复旦大学金融专硕，多段电子组行研实习经历，希望深耕二级市场权益研究以尽绵薄之力。
牟睿钦：本硕均就读于复旦大学，3年实习经验，热爱研究，希望在金融市场为祖国半导体事业发展贡献一份力量。
申浩然：南加州大学经济学硕士，从事电子行业研究近2年，主要负责功率半导体、高端仪器、其他电子等板块。熟悉行业知识，善于从基本面出发，结合产业周期挖掘投资机会。
查显彪：电子行业研究助理。合肥工业大学电子通信工程硕士。覆盖存储板块、PCB板块。2022年6月加入国盛证券，2023年9月加入方正证券。