【华龙策略】2024年A股中期投资策略报告：无惧风波，踏浪而上
朱金金 策略分析师
2024上半年，市场涨跌分化，呈现震荡走势，表现为结构性机会。月度区间涨跌幅分化，但市场平稳性有所增强；行业涨少跌多，金融、稳定、大盘等风格指数表现较好。
全球经济具备韧性，美联储将开启预防式降息。多家国际机构上调2024年全球经济预测。全球库存周期进入补库阶段有望稳定制造业景气度，2024下半年全球PMI仍有望处于扩张区间。全球降息周期开启，美国经济活动走弱驱动美联储开启降息周期，市场关于美联储降息预期增强。美国失业率逐渐上升，成为美联储降息条件之一，以核心PCE测算美联储或于9月左右降息。美联储降息为预防式降息，美国经济衰退的概率较低。
国内经济有望实现预期增长目标。全球库存周期进入补库阶段，出口或处于周期回升中。下半年消费端或有所提振，政策有望促进消费端持续改善。制造业投资有望持续提升，基础设施投资具备韧性，房地产开发投资下行增速或继续收窄。多家国际组织上调2024全年中国经济预测值，下半年政策协同发力，有望带动内需持续改善，稳定经济增长预期。
市场有望震荡上行。宽基指数及行业指数估值处于低位，2024下半年盈利预期向好，市场不缺乏资金，风险溢价率处于机会值区间，我们预计三季度7-9月制造业PMI呈现前低后高至扩张区间，根据PMI走势，下半年A股市场三季度可能呈现震荡回升。另外，四季度历史A股市场胜率较高。总体上，市场有望震荡上行。
风格、行业及主题。复盘历史行情：美联储降息后市场风格倾向于科技(TMT)、医药医疗，小盘；降息前两个月市场风格倾向于周期，大中盘。美联储降息后行业倾向于科技、大消费，降息前两个月倾向于周期类行业。行业关注：美联储降息前两个月可能占优的行业包括金融、有色金属、机械设备、基础化工、建筑材料、公用事业等；美联储降息后可能占优的行业包括TMT、医药生物、家用电器、电子、食品饮料、汽车、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、国企改革等。
风险提示：经济景气不及预期；行业业绩不及预期；数据统计及预测风险；降息预期差风险；全球衰退风险；黑天鹅事件。
正文
4.风险提示
(1)经济景气不及预期。在政策的支撑下，经济增长预期稳定，经济有望景气回升，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济景气不及预期可能会引发市场动荡。
(2)行业业绩不及预期。业绩增长预期是影响行业指数涨跌的重要变量，若行业实际业绩增长不及预期可能会导致基于业绩预期的判断发生偏差，造成行业股价波动风险。
(3)数据统计及预测风险。报告部分数据为万得一致预测数据，预测数据可能与实际值发生偏离。历史周期因市场、风格、行业估值、环境不同，行情表现并非简单复制，基于历史数据周期变化得出的结论，与市场实际公布数据可能存在差距。
(4)降息预期差风险。市场关于美联储何时降息的预期不断变化且存在预期差异，因而导致对于市场风格及行业的选择存在较大差别，进而会造成行业波动的风险。
(5)全球衰退风险。全球降息周期开启，叠加库存周期进入补库阶段有望支撑全球经济保持韧性，但全球经济仍受到复杂因素的影响，如贸易保护主义抬头、地缘冲突等，且全球需求端仍表现较弱。若全球经济恢复不及预期，可能影响外需端，导致经济波动传导至A股市场的风险。
(6)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护主义、自然灾害等。
本文摘自报告：《2024年A股中期投资策略报告：无惧风波，踏浪而上》
报告发布日期：2024年07月30日
报告发布机构：华龙证券
策略分析师 朱金金：S0230521030009