价值投条 | 中庚基金刘晟：以投资研究的深度、广度和及时性，更好构筑投资体系化优势
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“价值投条”是中庚基金针对旗下基金经理开设的专栏，用以分享基金经理对于投资和市场的思考解读等内容。本期我们与中庚价值领航基金的基金经理刘晟先生开展了专场访谈对话。
刘晟先生拥有9年证券从业经验，2015年7月起从事证券研究及投资管理相关工作，2018年7月加入中庚基金，现任中庚基金投资部研究部总监及中庚价值领航基金的基金经理。从成长历程看，是在经过对公司投资策略体系有了深度理解后，开始逐步管理产品的，无论是底层的投资价值观，还是具体的投资策略执行，都更注重体系化。
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1、目前您管理中庚价值领航已有一段时间了，这段时间从基金经理角度看有什么感悟或收获总结吗？
刘晟：从工作内容看，与之前做组合管理，从自上而下分析，自下而上研究，资产对比等过程相比并没有太大的差异，但在组合输出的环节，管理公募基金产品需要更多考虑到与业绩基准的比较以及投资敞口偏离等重要因素。
公募基金产品管理中，比较大的特点就是业绩净值数据每天都在实时更新，排名随时在刷新，如何在顺风逆风都保持相对客观冷静的心态去审视短期净值和排名的波动，对于基金经理而言一直是个不小考验。从这一段时间的亲身经历来看，对于中庚基金低估值价值投资策略体系的理解、信赖和过去一个周期的实践经历，能更好地帮助我们在市场和净值的波动中，仍然能够坚持对于价值的判断，从而在组合管理中更有定力。
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2、能否再向大家介绍下您的投资策略与投资框架？
刘晟：中庚基金践行的是低估值价值投资的策略体系，中庚价值领航这只产品由我单独管理也仍然是坚持这样的策略体系与投资框架，也即：以价值策略为基础、不确定性定价为核心、风险管理为基石，结合自上而下基于风险溢价的资产配置策略，自下而上基于PB-ROE的选股策略和立体的风险管理体系，追求超额收益、做好风险控制并且有持续适应市场的进化能力。
这里我想再次强调我们所贯彻的投资策略体系的价值，在之前的“价值投条”专栏中，已经跟大家做过汇报，即：从我们的投资过程来看，投资组合最终的风险收益特征都是从低估值价值投资策略体系中得出的相对定量化的结论。按照我们这种立体化的投资策略体系，任何产品都是长在低估值价值投资策略体系上的“果子”。与此同时，我们的投资策略体系随着时间不断进化和提升，在经历不同市场风格变化、更多风险控制的挑战后，我们会不断完善投资组合进而促进投资策略体系的进一步优化完善。
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3、由您单独管理中庚价值领航基金后，产品的策略及特色等方面会有新变化吗？
刘晟：单独管理中庚价值领航基金之后，我将坚守我们的低估值价值投资策略体系不漂移。依然会基于底层统一的低估值价值策略、产品自身定位，最终做出满足投资者真实投资需求的产品。无论是我，或是我们团队中的任何一个人，在这样一个扁平且透明的体系之下，不会因为个人风格、偏好或能力差异，导致整个投资组合的风险收益特征出现大的变化。
从产品特点上看，中庚价值领航基金由于可以同时投资A股和港股通标的，让我们的选股范围能够更广，尤其是港股近些年的估值一直比较低，能够让我们有更多符合策略体系且具有更高性价比的公司进行投资。
从产品定位上看，我们也希望维持中庚价值领航基金过往历史上比较鲜明的“两高两低”特色，即对基本面好、成长性高的低估值行业板块保持较高风险敞口，谋求更高收益，以及持仓组合始终保持较低估值，构筑估值保护边界，追求长期稳定运作下的低波动。
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4、中庚基金目前产品线体系中有三只产品可投资港股市场，其中中庚价值领航基金在港股资产的布局配置中有何特色，或者更关注哪些侧重点？
刘晟：中庚价值领航基金目前的产品设计是可以同时配置A股和港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%，所以中庚价值领航的组合管理中我们会对A股和港股公司的性价比不断进行比较，进而在规定范围内调整我们的A股和港股通标的股票的仓位。同时，考虑到中庚价值领航基金不存在申购后的特定持有期，在投资组合配置时对于标的流动性等风险收益特征的考虑可能会更多一些。
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5、从基金经理的视角看，您希望中庚价值领航基金实现怎样的风险收益特征？
刘晟：我们会基于底层统一的低估值价值策略、产品自身定位，竭力来做出满足投资者真实投资需求的产品。
对于中庚价值领航基金来说，我们期望整个投资组合的风险收益特征不会仅仅因为基金经理的变化而出现大的变化。我们会希望中庚价值领航基金维持“两高两低”的特色（即对基本面好、成长性高的低估值行业板块保持较高风险敞口，谋求更高收益；持仓组合始终保持较低估值，追求长期稳定运作下的低波动），那么产品的风险收益特征也会结合这样的特色表现。由于我们对基本面好、成长性高的低估值行业板块保持较高风险敞口，组合的输出中会谋求高性价比和较高的超额收益。同时，由于我们始终让持仓的组合保持较低估值，用估值去保护组合，我们还希望能够在运作中维持长周期视角下相对较低的回撤和波动。
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6、从中长期维度看，中庚价值领航重点关注的投资方向有哪些？配置逻辑是什么？
刘晟：中长期纬度看，对中庚价值领航的配置逻辑是结合组合的比较基准、“两高两低”的产品特色定位下，不断追求可持续的超额收益。
我们目前重点关注的投资方向主要有两条大的主线：
第一条是沿着供给侧出发，一方面关注供给侧刚性或者收缩，需求侧平稳或者收缩比供给侧要小，具备盈利中枢提升逻辑价值股，另一方面关注供给侧已经出清或者正在出清，有竞争优势的高性价比公司。
另一条是沿着需求侧出发，看好成长属性强，未来空间较大的智能电动车、医药、电子等科技股，这一条线的核心是看好中国企业在这些行业中全球领先的竞争力和产品力。
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7、在中庚价值领航是中庚基金的旗舰产品，关注度较高。作为该基金的基金经理，您想对持有人说什么？
刘晟：中庚价值领航基金是中庚基金的首只公募基金产品，我本人也是中庚基金的首位社招研究员，完整经历和参与了中庚基金投研团队的创立、发展以及中庚价值领航基金这只产品首发至今的全部过程，历史上我个人的研究对中庚价值领航这只产品的贡献一直也比较大，同时也是中庚价值领航基金从首发到现在的长期持有人，可以说对这只产品积累了深厚的感情。
基金行业的业务本位是“受人之托、代人理财”，今年5月份开始担任中庚价值领航的基金经理到目前单独管理，我感到重任在肩，也请持有人相信，我们会尽心尽力，把中庚价值领航这只产品管理好，给包括我自己在内的持有人持续贡献超额收益。
风险提示：本基金管理人提请投资者注意，基金投资有风险。基金有风险，投资需谨慎。本资料仅以信息分享参考为目的，不构成任何形式的保证、承诺或者对投资者及本基金管理人权利和义务的约束性法律文件。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，投资者购买基金前请务必仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等相关法律文件。基金投资人应根据自身风险承受能力谨慎选择。