正信期货：供需博弈下，PTA能否触底反弹？
近日随着聚酯工厂减产发酵，PTA自身供需走弱的预期叠加宏观偏弱，PTA2409合约再次下跌，最低至5706元/吨，刷新年内次新低，PTA后市怎么看？
1、弱现实强预期，PX有望维持持续去库
PX-CFR中国价格由7月初的1044美元/吨下滑至7月25日的995.67美元/吨，主要原因是原油价格下滑，叠加PX自身供应回升。ICE布油期货09合约价格由7月初高点87.43美元/桶下滑至7月25日82.37美元/桶，在地缘政治局势缓和，叠加需求担忧情绪仍在，国际油价下跌，成本支撑不足。供应回升主要源自两个方面：一是国内产能的扩张，2019至2023年PX产能由2254万吨猛增至4373万吨，复合增长率高达18.02%。二是检修结束后，产能利用率的快速恢复，4、5月检修季PX装置集中检修，至6、7月份已无新增检修装置，已检修装置逐渐回归，PX周均产能利用率回升至89.71%的高位，有效缓解了前期供应紧张的局面。
下半年，PX装置检修较少，产能利用率或维持较高位置，PX总产量预计共计1871万吨，较上半年上涨4.02%。进口方面预计下半年较上半年有所恢复，预计下半年进口量约795万吨，较上半年增加7.5%。PX总供应下半年达2363万吨，较上半年增加4.77%。多数大型PTA装置在上半年已经完成年内检修，目前来看下半年已经官宣的PTA装置检修计划有限，下半年PTA月产量或将维持偏高位运行，PTA总产量3660万吨，较上半年增加6.98%。PX供给增速仅维持4.77%，需求有望达到7%左右的增速，PX供需有望维持持续去库。
2、重启产能增多，PTA供应回升
宁波台化150万吨PTA装置于2024年3月完成投产，仪征化纤300万吨PTA装置在2024年4月成功出料，上半年新增PTA产能共计450万吨，总产能达到8517.5万吨/年。2024年1-6月PTA产量达到了3451.6万吨，较上年同期增加18.6%。近期，海伦石化1#重启，蓬威重启后故障停车，逸盛大化跳电后恢复，嘉通能源1#检修，虽有部分PTA装置检修，但前期检修装置重启下，PTA产能利用率明显提升，PTA产能利用率回升至81.73%的高位，PTA供应回升的预期明显。
3、聚酯减产叠加终端淡季，需求短期弱势为主
进入7月以后，淡季特征愈发明显，下游订单疲弱，织造开机率逐步下滑，主流聚酯工厂持续累库下一口价销售策略也遭遇较大难题。6月21日浙江主流聚酯工厂宣布计划在原有减产上追加新增减产，部分聚酯工厂7月中旬开始继续追加减产幅度，且主流短纤工厂在7月底前集中减产，引发市场对PTA需求的担忧。
下游织造来看，隆众资讯数据，截至7月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.79%，环比上周下降0.40%。终端织造订单天数平均水平为9.67天，较上周减少0.09天。织造行业开工负荷已连续10周震荡下行，淡季愈发明显，库存压力剧增，部分厂商开工仅维持支撑刚需生产水平。内外贸订单仅以刚需为主，但秋冬订单询单增加，周内织造工厂订单天数仅稍有减少。后市来看，短期内若无利好刺激，织造恐继续偏弱运行为主，开机率仍存窄幅走弱预期。
4、总结
短期来看，国内供应恢复，库存压力逐步加大。但需求端聚酯来看，60万吨聚酯瓶片装置或将于8月投产，且前期检修的多套聚酯装置也将于8月陆续重启，8月PTA需求预期尚可，9-10月传统旺季下，预计聚酯开工较7-8月略改善。目前PTA可流通现货量不高，8月随着需求恢复预期提升，库存压力不大，基本面尚可，且成本端仍存一定支撑，预计短期PTA或有企稳反弹预期。
长期来看，PTA年底前新增投产有限，计划检修量不高，供应高位，需求聚酯负荷较上半年略下降，出口预计维持高位，供需整体维持累库。随着PTA累库和仓单注销压力，PTA难有大幅趋势性反弹行情，且目前PTA加工费尚可，关注做缩PTA09和01加工费机会。
