【方正金工】市场见底之后，如何选择基金投资标的——基金投资策略专题报告
本文从基金研究的视角出发，以华泰柏瑞沪深300ETF的申赎行为作为研究的切入点和线索，尝试解答以下两个问题：
（1）如何参照300ETF申赎变化节奏进行基金轮动操作，
（2）市场见底后如何选择基金投资标的。
通过复盘2015年、2016年、2018年、2022年的5轮A股市场下跌行情中沪深300ETF的份额变化情况，我们总结出以下几点规律：
（1）300ETF申购操作同步或领先于市场见底，当市场处于熊市尾声阶段，300ETF份额早于市场见底持续增长，大约领先60个-70个交易日；
（2）市场触底反弹后，市场资金或及时赎回300ETF份额，或选择持有甚至继续增持；
（3）市场见底之后，指数迎来一波反弹修复行情，随后出现回撤调整。从指数见底到回调，中间大约经历50个-70个交易日。
我们将市场下跌及反弹行情划分为“300ETF申购-300指数见底”、“300指数见底-300ETF赎回”、“300ETF赎回-300指数回调”三个阶段。
（1）“300ETF申购-300指数见底”阶段：沪深300和偏股基金指数同步下跌，不同下跌行情中两个指数的收益表现互有优劣；
（2）“300指数见底-300ETF赎回”阶段：沪深300稳定跑赢偏股基金指数，跟踪沪深300指数的被动指数基金或增强指数基金是最优投资选择，同时建议关注大盘成长、消费（食品饮料）、金融（非银金融）等风格或主题的被动指数基金/SmartBeta基金；
（3）“300ETF赎回-300指数回调”阶段：偏股基金指数表现相对占优，
若北上资金持续流入，则偏股基金指数有较高概率实现正超额收益；投资标的选择方面，建议关注高弹性（过去120个交易日高波动、高回撤、高beta）特征的主动权益基金，以及跟踪中证1000指数的被动指数基金或中小盘成长、成长（电力设备）、周期（汽车、基础化工、煤炭）等风格或主题的被动指数基金/SmartBeta基金/增强指数基金。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩表现存在一定的波动风险，过往业绩不代表其未来表现；A股市场过往运行规律不具备普遍适用性，不可直接线性外推或预测未来变化趋势。
方正金工团队
曹春晓
曹春晓：南京大学金融工程硕士，8年金融工程研究经验。在多因子选股、风格轮动、行业配置、基金研究等领域具有丰富的研究经验，曾获得新财富、水晶球权威评选三次第二、三次第三。
刘洋：金融学硕士，7年基金评价研究经验，长期从事公募基金产品的研究和评价，连续多年担任公募基金业金牛奖评委。
邓璐：厦门大学硕士，1年多基金研究经验，具备定性与定量结合的研究能力，擅长基金评价和基金产品研究。
陈泽鹏：布里斯托大学硕士，1年量化研究经验，在基本面量化、行业轮动、事件驱动策略有相关研究，擅长定量分析。
