低成本优势显著，锂价下跌冲击下盐湖股份碳酸锂毛利率仍超60%
21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道
8月30日早盘，盐湖股份（000792.SZ）大涨超过5%。
前一日晚间，该公司发布半年报，在行业周期性回落的背景下，公司主要经营数据出现不同程度回落。
当期，公司实现营业收入72.36亿元，同比下跌27.3%，净利润与扣非后净利润基本相当，降至22亿元左右，较上年同期下降57%。
即便如此，公司上述盈利规模已经远超其他同业公司。截至8月30日，纳入wind锂矿板块的19家公司中，仅有天齐锂业尚未披露半年报。
与前两年相比，盈利超过10亿元的公司数量锐减，仅有的盐湖股份、西部矿业和藏歌矿业全部是青海当地上市企业。
以上公司具备非常明显的共同点，即锂盐业务或股权全部是低成本的盐湖提锂，同时主营业务也并非只有锂盐一项，使得公司报表可以最大程度的降低锂价下跌冲击。
锂盐成本回归常态
盐湖股份就是典型。上半年，受到锂价下跌影响，该公司锂产品收入占比进一步下降至23.26%，同期钾产品营收占比则73.76%。
上市公司钾、锂产品利润率之间的差值，上半年也在不断缩小。
当期，公司钾产品毛利率下降19.39个百分点至53.52%，锂产品毛利率则下降近23个百分点至60.16%。
结合公司产品销量数据计算，则可以看出前期补税事件对其成本端的扰动因素有所减弱，并逐步回归常态。
2023年，盐湖股份因为当期计提近19亿元矿权出让收益金，导致公司单位成本上升明显，当期碳酸锂生产成本达到4.66万元/吨。
而按照上半年公司2.02万吨的销量估算，公司今年碳酸锂成本已经回落至3.32万元/吨附近，这也是能够继续保持较高利润率的原因之一。
当然，补税事件的影响并未完全消失。
半年报显示，当期公司营业外支出为1.46亿元，较上年同期的0.25亿元增长明显。对此公司指出“根据税务事项通知书，补缴2021年-2023年销售成锂卤水资源税和增值税产生的滞纳金。”
此外，公司上半年税金及附加费用也从5.37亿元增加至7.69亿元。从具体明细上看，资源税占比最高，达到6.87亿元。
整体上看，公司披露的这份半年报表现尚好、经营安全边际较高，周期回落对公司的冲击仅限于利润率的降低，赚多赚少的问题，经营性亏损远远不至于。
实际进度快于报表进度
最被二级市场关注的4万吨锂盐产能项目，盐湖股份亦在半年报中更新了其建设进展。
该项目，包括年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂项目，项目采用吸附法提取老卤中的氯化锂，分为盐田及储池、吸附提锂、膜精制浓缩、反应沉锂及氯化锂等五个工艺单元。
“截至目前，整体项目合同签订金额完成约63%，主工艺装置吸附提锂厂房基础和设备基础完成100%，主体结构安装完成56%。”盐湖股份称。
另据青海当地媒体今年7月报道，项目全场地基处理已完成25.6万平方米，厂区内部主路路基工程已全线贯通，满足现场通车条件；吸附提锂装置已进场施工；建设工程建设（EPC）总承包招标采购工作已全部完成，整体项目按照计划正常推进。
不过，公司半年报却显示，上述4万吨/年基础锂盐一体化项目预算数为60.6亿元，当期仅增加0.79亿元，工程进度仅为3.49%。
报表披露的工程进度，与公司半年报和媒体报道的情况显然存在一定差异。
需要指出的是，在建工程分为自营方式建造和出包方式建造两种，其中很多个体项目为出包方式建设，比如合同金额达到7.9亿元的吸附提锂装置便是由中国中化集团旗下子公司承接。
盐湖股份在未完成付款动作前，其财报中的在建工程费用也就难以提前确认，所以上述重点项目的实际进展要明显高于“在建工程”项目披露的进度。
后续，随着上述4万吨产能的建设完成，盐湖股份锂盐总产能将提升至7万吨，并且这还只是名义产能。
近几年，盐湖股份的实际产量始终大于名义产能，7万吨产能很可能会贡献8万吨，甚至是更多的实际产出。
此外，与子公司蓝科锂业既有的3万吨产能相比，新建的4万吨产能由盐湖股份独自拥有，没有了少数股东损益，也会将更多的利润留在盐湖股份自己的报表中。