【浙商交运李丹丨中远海能】2024年中报业绩点评：Q2业绩高于预告，油运旺季值得期待
分析师：李丹
研究助理：卢骁尧
具体参见2024年8月29日报告《中远海能2024年中报业绩点评：Q2业绩高于预告，油运旺季值得期待》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
❑公司公告2024年中报：24H1营业收入116.5亿元，同比+0.7%，实现归母净利润26.07亿元，同比-7.1%，扣非归母净利润26.17亿元，同比+8.2%；
其中24Q2，营业收入58.13亿元，同比-2.2%，实现归母净利润13.71亿元，同比19.8%，扣非归母净利润13.81亿元，同比-10.1%，高于公司业绩预告（公司预告24Q2归母净利润和扣非归母净利润均为13.14亿元）。
❑外贸油运：23Q2业绩高基数，成品油轮表现更优
公司24H1外贸油运业务收入77.5亿元，同比+2%，毛利25.3亿元，同比-9%，毛利率32.7%，同比下降3.8pct。
23Q2高基数由于巴西原油出口临时附加税取消带动巴西货盘大量增加，同时坞修船数量增加导致淡季不淡。24H1红海事件引发的绕航大幅提升成品油轮吨海里运输需求，导致成品油轮运价表现优于原油轮。
根据行业规律，Q2业绩一般对应3-5月运价均值，VLCTD3C-TCE44,392美元/天，同比-14%，而成品油轮方面，LR2TC1-TCE均值56079美元/天，同比+34%，LR1TC5-TCE均值42348美元/天，同比+21%，MRTC7-TCE均值3735美元/天，同比+28%。
❑内贸+LNG贡献业绩安全垫
2024年上半年该两项业务的收入占比约33.3%，毛利贡献12.1亿元，同比+4.6%，主要由于LNG运输业务运力同比增加，截至24H1，公司有45艘LNG运输船已投入运营，同比增加3艘。
❑计划中期分红30-50%，投资价值凸显
公司计划中期现金分红总额为24H1归母净利润的30%至50%，是否实施中期利润分配及具体分配金额等具体分配方案将在10月底前董事会上审议。
❑油运Q4旺季可期，景气持续有望超预期
供给端刚性不改，今年全年预计仅交付2艘VLCC新船，且红海危机带来航运新一轮景气、其他船东后续或增加下单，从而加剧船台紧张，短期油轮新船交付仍有限，有望带动本轮油运景气周期持续时间超预期。
此外OPEC+计划2024年10月开始逐渐取消220万桶/日的额外减产部分，有望带来需求端额外惊喜。
❑投资建议
当前船舶资产价值和期租水平持续高位，继续看好油运景气向上，预计20242026年实现归母净利润56、66、71亿元，维持“增持”评级。
❑风险提示
全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。
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